Kit Juckes, do Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, citando o economista-chefe para os EUA do banco, Jan Groen, descreve um cen\u00e1rio de fundo nos EUA de crescimento resiliente e infla\u00e7\u00e3o persistente, que mant\u00e9m a Reserva Federal em pausa por agora, embora deixando em aberto a possibilidade de subidas no final de 2026 caso a infla\u00e7\u00e3o volte a acelerar. A infla\u00e7\u00e3o subjacente do PCE est\u00e1 em 3,3% em termos hom\u00f3logos, e o ritmo anualizado a seis meses \u00e9 de 3,8%, sendo a acelera\u00e7\u00e3o mais pr\u00f3xima no tempo descrita como distorcida por efeitos de segunda ordem resultantes da subida dos pre\u00e7os da energia.<\/p>\n
Nos mercados de taxas, a valoriza\u00e7\u00e3o impl\u00edcita de mais aperto abrandou nos \u00faltimos 10 dias, mas continua a apontar para uma subida no 1.\u00ba trimestre do pr\u00f3ximo ano e tamb\u00e9m inclina para outro movimento no in\u00edcio de 2027. A mesma nota assinala crescimento robusto, um mercado de trabalho apertado e um mercado acionista em forte alta como riscos em alta para a infla\u00e7\u00e3o. Nesse contexto, a posi\u00e7\u00e3o do banco \u00e9 contrariar a fraqueza do d\u00f3lar, defendendo que a resili\u00eancia relativa dos EUA dever\u00e1 sustentar o d\u00f3lar e apoiar, ao longo do tempo, tend\u00eancias relativas favor\u00e1veis nas taxas de juro.<\/p>\n
Tendo em conta a resili\u00eancia da economia dos EUA e uma infla\u00e7\u00e3o teimosamente elevada, vemos poucas raz\u00f5es para que a Reserva Federal considere cortes de taxas num futuro pr\u00f3ximo. Os mais recentes dados do PCE subjacente de maio de 2026, que ficaram em 3,2%, confirmam que a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o est\u00e1 a arrefecer com rapidez suficiente para a Fed mudar de rumo. Assim, quaisquer quedas do d\u00f3lar norte-americano nas pr\u00f3ximas semanas devem ser vistas n\u00e3o como um sinal de fraqueza, mas como uma oportunidade de compra.<\/p>\n
O mercado de trabalho refor\u00e7a esta leitura, com o mais recente relat\u00f3rio de emprego a mostrar um ganho s\u00f3lido de 210 mil postos de trabalho n\u00e3o agr\u00edcolas e uma taxa de desemprego est\u00e1vel em 3,8%. Esta for\u00e7a sustenta o consumo e torna o risco de uma nova acelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o algo tang\u00edvel, refor\u00e7ando a expectativa do mercado de uma potencial subida de taxas. De facto, a negocia\u00e7\u00e3o de futuros sobre a taxa dos fed funds implica agora uma probabilidade superior a 60% de uma subida de taxas at\u00e9 mar\u00e7o de 2027.<\/p>\n
Para traders de derivados, isto sugere uma estrat\u00e9gia de compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o \u00edndice do d\u00f3lar (DXY) em per\u00edodos de fraqueza tempor\u00e1ria. Outra abordagem seria vender op\u00e7\u00f5es put fora do dinheiro (out-of-the-money), captando pr\u00e9mio com base na convic\u00e7\u00e3o de que o d\u00f3lar tem um suporte s\u00f3lido devido a diferenciais de taxas de juro favor\u00e1veis. A volatilidade impl\u00edcita poder\u00e1 manter-se contida enquanto a Fed permanece em pausa, tornando atrativas as estrat\u00e9gias de venda de pr\u00e9mio.<\/p>\n
Este ambiente faz lembrar o per\u00edodo de 2014-2015, em que o d\u00f3lar subiu de forma constante \u00e0 medida que o mercado antecipava uma eventual subida de taxas pela Fed, enquanto outros bancos centrais se mantinham acomodat\u00edcios. Antecipamos que o d\u00f3lar ter\u00e1 melhor desempenho face a moedas cujos bancos centrais estejam a sinalizar uma posi\u00e7\u00e3o mais dovish. Procure oportunidades para estar curto em EUR\/USD ou longo em USD\/JPY usando contratos de futuros, uma vez que o diferencial de taxas dever\u00e1 alargar a favor do d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n