O iene avan\u00e7ou ligeiramente face ao d\u00f3lar na quarta-feira, com o USD\/JPY a recuar para 160,20, mas mantendo-se acima de 160,00, um n\u00edvel visto como o limite externo de toler\u00e2ncia para as autoridades japonesas. Um tom moderadamente \u201crisk-on\u201d associado a um acordo de paz entre os EUA e o Ir\u00e3o, a par da cautela antes da decis\u00e3o da Reserva Federal, ajudou a travar uma maior subida do d\u00f3lar.<\/p>\n
Espera-se que a Fed mantenha a pol\u00edtica inalterada na primeira reuni\u00e3o do presidente Kevin Warsh, com a aten\u00e7\u00e3o a centrar-se provavelmente na sua comunica\u00e7\u00e3o face ao antecessor Jerome Powell, que permanece membro votante do comit\u00e9. Os mercados ir\u00e3o tamb\u00e9m digerir as proje\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas e de taxas de juro da Fed, embora rumores sugiram que Warsh poder\u00e1 evitar participar no Dot Plot. No Jap\u00e3o, os dados do com\u00e9rcio de maio mostraram um d\u00e9fice mais estreito do que o esperado, as exporta\u00e7\u00f5es superaram as previs\u00f5es e as encomendas de maquinaria voltaram a surpreender pela positiva, embora a rea\u00e7\u00e3o do mercado tenha sido limitada. Antes, o Banco do Jap\u00e3o elevou as taxas para um m\u00e1ximo de 31 anos de 1%, ainda abaixo de outros grandes bancos centrais.<\/p>\n
Vemos o par USD\/JPY numa encruzilhada cr\u00edtica em torno do n\u00edvel 160,20. O principal motor continua a ser o substancial diferencial de taxas de juro, com a taxa efetiva dos Fed Funds em 3,75% versus apenas 1% do Banco do Jap\u00e3o. Esta diferen\u00e7a de 275 pontos base continua a tornar altamente lucrativo financiar-se em ienes para comprar d\u00f3lares.<\/p>\n
Tendo em conta que o n\u00edvel est\u00e1 acima de 160,00, o risco de interven\u00e7\u00e3o oficial por parte das autoridades japonesas \u00e9 agora extremamente elevado. Vimos uma a\u00e7\u00e3o semelhante e en\u00e9rgica na primavera de 2024, quando se estima que foram usados 60 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares para defender o iene, provocando uma queda r\u00e1pida de 5 ienes no par. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de JPY fora-do-dinheiro (\u201cout-of-the-money\u201d) \u00e9 uma forma eficiente em termos de custo de se posicionar para uma repeti\u00e7\u00e3o s\u00fabita e acentuada deste cen\u00e1rio.<\/p>\n
A pr\u00f3xima decis\u00e3o da Reserva Federal introduz mais uma camada de incerteza, sobretudo com um novo presidente ao leme. Qualquer desvio face \u00e0 expectativa do mercado de uma pol\u00edtica est\u00e1vel e dependente dos dados poder\u00e1 desencadear volatilidade significativa. Consideramos que \u201cpossuir\u201d volatilidade atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es, como um straddle longo, \u00e9 uma estrat\u00e9gia atrativa para captar um potencial movimento brusco ap\u00f3s o an\u00fancio.<\/p>\n
Embora as not\u00edcias sobre um acordo de paz no M\u00e9dio Oriente estejam a criar um sentimento \u201crisk-on\u201d, mantemo-nos cautelosos. Com o \u00edndice VIX a rondar 16, o mercado n\u00e3o est\u00e1 totalmente complacente, e qualquer escalada poder\u00e1 desencadear uma fuga para a seguran\u00e7a que beneficiaria o d\u00f3lar norte-americano. Esta tens\u00e3o geopol\u00edtica fornece um suporte ao \u201cgreenback\u201d face \u00e0 maioria das moedas.<\/p>\n
Apesar do risco de interven\u00e7\u00e3o, a vantagem significativa de rendibilidade continuar\u00e1 a atrair fluxos de carry trade para o d\u00f3lar. Acreditamos que os traders com estas posi\u00e7\u00f5es longas em USD\/JPY devem usar op\u00e7\u00f5es para proteger o risco de queda. Uma interven\u00e7\u00e3o pode apagar semanas de ganhos de carry em apenas algumas horas, tornando as op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de prote\u00e7\u00e3o um custo necess\u00e1rio para operar.<\/p>\n\n\n