O crude Brent prolongou a sua queda e est\u00e1 a testar suporte t\u00e9cnico na sua m\u00e9dia m\u00f3vel de 200 dias, em 78,46 d\u00f3lares por barril, enquanto o d\u00f3lar norte-americano estabilizou ligeiramente acima do m\u00ednimo da semana, depois de devolver mais de metade dos ganhos acumulados desde a divulga\u00e7\u00e3o do relat\u00f3rio de emprego (non-farm payrolls) de maio. A aten\u00e7\u00e3o do mercado vira-se agora para a Reserva Federal, onde uma manuten\u00e7\u00e3o com vi\u00e9s hawkish \u00e9 vista como favor\u00e1vel a um d\u00f3lar mais firme, ainda que os riscos de comunica\u00e7\u00e3o estejam no centro das aten\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
O debate de pol\u00edtica no Comit\u00e9 Federal de Mercado Aberto (FOMC) \u00e9 descrito como uma transi\u00e7\u00e3o de um vi\u00e9s de flexibiliza\u00e7\u00e3o para a neutralidade, com a procura de trabalho a melhorar e a infla\u00e7\u00e3o a subir marginalmente. Essa mudan\u00e7a coloca a t\u00f3nica em saber se o tom valida os futuros de Fed funds \u2014 que incorporam uma subida de 25 pb at\u00e9 ao final do ano \u2014 ou se, pelo contr\u00e1rio, contraria essa trajet\u00f3ria. Espera-se que o dot plot passe de sinalizar um corte de 25 pb em 2026 para uma proje\u00e7\u00e3o mediana compat\u00edvel com uma subida de 25 pb, embora se espere que o presidente Kevin Warsh desvalorize o SEP e os pr\u00f3prios dot plots e d\u00ea maior peso a medidas de infla\u00e7\u00e3o \u201ctrimmed-mean\u201d, como o PCE trimmed mean da Fed de Dallas e o CPI trimmed mean de 16% da Fed de Cleveland, que est\u00e3o abaixo do core PCE.<\/p>\n
Vemos o d\u00f3lar norte-americano em consolida\u00e7\u00e3o enquanto o mercado aguarda a decis\u00e3o da Reserva Federal esta semana. Embora o relat\u00f3rio de emprego de maio, com a cria\u00e7\u00e3o de 272 mil postos de trabalho, aponte para uma manuten\u00e7\u00e3o hawkish, o principal risco n\u00e3o est\u00e1 nos dados, mas na comunica\u00e7\u00e3o do presidente. A dire\u00e7\u00e3o futura do d\u00f3lar depende integralmente de como esta mensagem for transmitida.<\/p>\n
O conflito-chave que estamos a acompanhar \u00e9 entre o comunicado oficial e a confer\u00eancia de imprensa do presidente Warsh. Antecipamos que o dot plot mude para sinalizar uma subida de 25 pontos base em 2026, mas \u00e9 prov\u00e1vel que Warsh desvalorize a sua import\u00e2ncia. O foco em indicadores alternativos de infla\u00e7\u00e3o, como o Trimmed Mean PCE da Fed de Dallas \u2014 que recentemente registou 2,6% \u2014 d\u00e1-lhe margem para soar mais dovish do que os n\u00fameros subjacentes sugerem.<\/p>\n
Esta possibilidade de um sinal misto torna extremamente arriscado manter uma aposta direcional simples no d\u00f3lar. Consideramos que a volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es cambiais, em particular nos pares EUR\/USD e USD\/JPY, est\u00e1 atualmente demasiado baixa face \u00e0s circunst\u00e2ncias. Vemos uma oportunidade em comprar straddles ou strangles para beneficiar do movimento acentuado de pre\u00e7os que \u00e9 prov\u00e1vel seguir-se ao an\u00fancio da Fed, independentemente da dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Estamos tamb\u00e9m a monitorizar o crude Brent, que est\u00e1 a ter dificuldades em manter o suporte na sua m\u00e9dia m\u00f3vel de 200 dias, em 78,46 d\u00f3lares por barril. Uma quebra decisiva abaixo deste n\u00edvel sinalizaria um aumento das press\u00f5es desinflacionistas a n\u00edvel global, dando ao presidente Warsh mais justifica\u00e7\u00e3o para suavizar o tom. Isso provavelmente limitaria qualquer potencial rally do d\u00f3lar e poderia desencadear um movimento mais sustentado em baixa.<\/p>\n
Por esta raz\u00e3o, mantemos uma postura cautelosa relativamente \u00e0s nossas posi\u00e7\u00f5es existentes de carry trade long d\u00f3lar, que s\u00e3o vulner\u00e1veis a uma mudan\u00e7a s\u00fabita nas expectativas de taxas de juro. Estamos a usar op\u00e7\u00f5es de curto prazo para cobrir o risco de uma eventual invers\u00e3o nas pr\u00f3ximas semanas. O precedente hist\u00f3rico mostra que, quando a comunica\u00e7\u00e3o de um presidente da Fed diverge das proje\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas do comit\u00e9, a rea\u00e7\u00e3o do mercado tende a ser r\u00e1pida e vol\u00e1til.<\/p>\n\n\n