O \u00cdndice Harmonizado de Pre\u00e7os no Consumidor (IHPC) subjacente da zona euro manteve-se inalterado em maio face ao m\u00eas anterior, permanecendo nos 0,3%. A leitura indica que as press\u00f5es subjacentes sobre os pre\u00e7os n\u00e3o aceleraram, em termos mensais, durante o per\u00edodo.<\/p>\n\n
Com a taxa do IHPC subjacente est\u00e1vel em 0,3% em maio, o momentum de curto prazo dos pre\u00e7os no consumidor manteve-se est\u00e1vel. Este dado deixa a varia\u00e7\u00e3o em cadeia sem altera\u00e7\u00f5es face a abril, n\u00e3o sinalizando qualquer mudan\u00e7a marginal no ritmo da infla\u00e7\u00e3o subjacente.<\/p>\n\n
O valor da infla\u00e7\u00e3o subjacente em maio fixou-se em 0,3% em termos mensais, mostrando que as press\u00f5es subjacentes sobre os pre\u00e7os n\u00e3o est\u00e3o a dissipar-se. Esta persist\u00eancia \u00e9 um problema para o Banco Central Europeu e sugere que o combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o ainda n\u00e3o terminou. N\u00e3o devemos esperar mudan\u00e7as imediatas no sentido mais dovish da pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Esta infla\u00e7\u00e3o persistente est\u00e1 a ser impulsionada pelo setor dos servi\u00e7os, onde o crescimento dos pre\u00e7os foi reportado pela \u00faltima vez em 4,1% em termos hom\u00f3logos. O forte crescimento salarial, que o Eurostat confirmou em 4,5% no primeiro trimestre de 2026, est\u00e1 a alimentar esta press\u00e3o. Estes n\u00fameros d\u00e3o ao BCE muito pouca margem para ponderar cortes de taxas de juro no curto prazo.<\/p>\n\n
Por isso, entendemos que o mercado est\u00e1 a incorporar cortes de taxas de juro de forma demasiado agressiva para as reuni\u00f5es do BCE de setembro e outubro. Estamos a ajustar as nossas posi\u00e7\u00f5es em swaps de taxas de juro para refletir uma realidade de pol\u00edtica \u201cmais alta por mais tempo\u201d. Os contratos de futuros indexados ao EURIBOR parecem estar mal precificados, e antecipamos uma corre\u00e7\u00e3o em alta \u00e0 medida que o mercado assimila estes dados.<\/p>\n\n
Esta situa\u00e7\u00e3o \u00e9 muito semelhante ao que observ\u00e1mos no final de 2023, quando os mercados anteciparam incorretamente viragens na pol\u00edtica dos bancos centrais e foram apanhados de surpresa. Quem apostou em cortes de taxas precoces enfrentou perdas significativas, \u00e0 medida que a infla\u00e7\u00e3o se revelou mais persistente do que o esperado. Temos de reter essa li\u00e7\u00e3o e evitar repetir o mesmo erro agora.<\/p>\n\n
Vemos aqui a cria\u00e7\u00e3o de uma oportunidade para o euro se valorizar face ao d\u00f3lar norte-americano, uma vez que a Reserva Federal sinalizou um caminho mais claro para o al\u00edvio da pol\u00edtica monet\u00e1ria. Estamos a considerar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o par EUR\/USD para nos posicionarmos para esta potencial diverg\u00eancia. Al\u00e9m disso, com a incerteza de pol\u00edtica a aumentar, a volatilidade impl\u00edcita em \u00edndices acionistas como o Euro Stoxx 50 parece demasiado baixa, tornando estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es como straddles atrativas.<\/p>\n\n\n