Metade da oferta de prata produzida em minas prov\u00e9m do M\u00e9xico, Peru e China \u2014 uma concentra\u00e7\u00e3o apertada que deixa a produ\u00e7\u00e3o exposta a disrup\u00e7\u00f5es, enquanto o mercado apresenta d\u00e9fices estruturais. O Silver Institute estimou a produ\u00e7\u00e3o do M\u00e9xico em 2025 em cerca de 173 milh\u00f5es de on\u00e7as, aproximadamente um quinto do output global, seguido do Peru com 130 milh\u00f5es de on\u00e7as e da China com 113 milh\u00f5es de on\u00e7as. A produ\u00e7\u00e3o do M\u00e9xico caiu 5% pelo terceiro ano consecutivo, enquanto o Peru subiu 7% e a R\u00fassia avan\u00e7ou 23% para ocupar o quarto lugar.<\/p>\n
Por regi\u00e3o, a produ\u00e7\u00e3o na Am\u00e9rica do Norte recuou 3% para um m\u00ednimo de 10 anos, ao passo que a Am\u00e9rica Central e do Sul aumentou 5%, mantendo a oferta mais concentrada nas Am\u00e9ricas. O mercado de prata registou em 2025 um quinto d\u00e9fice consecutivo, com um d\u00e9fice de 40,3 milh\u00f5es de on\u00e7as, sendo que a lacuna dever\u00e1 alargar-se para 46,3 milh\u00f5es de on\u00e7as em 2026, apesar do aumento da oferta e de uma procura mais fraca. Os pre\u00e7os atingiram um m\u00e1ximo hist\u00f3rico acima de 120 d\u00f3lares no final de janeiro, antes de corrigirem para perto de 70 d\u00f3lares; o relat\u00f3rio apontou a procura f\u00edsica de moedas e lingotes, escassez de produto e entradas em produtos cotados em bolsa (ETP), a par do risco de apertos de liquidez e da continuidade da volatilidade nos pre\u00e7os e nas taxas de leasing.<\/p>\n
Estamos a operar num mercado de prata definido por um d\u00e9fice estrutural persistente, agora no sexto ano consecutivo. Ap\u00f3s a subida dram\u00e1tica para acima de 120 d\u00f3lares em janeiro e a corre\u00e7\u00e3o subsequente, os pre\u00e7os encontraram um patamar em torno de 74,50 d\u00f3lares. Vemos esta estabiliza\u00e7\u00e3o n\u00e3o como fraqueza, mas como uma base para futura volatilidade, impulsionada por fundamentos apertados.<\/p>\n
Do lado da oferta, o principal foco de preocupa\u00e7\u00e3o mant\u00e9m-se, com mais de metade da prata mundial a vir do M\u00e9xico, Peru e China. Estamos a acompanhar em particular as negocia\u00e7\u00f5es laborais em curso no setor mineiro do Peru, que se tornou uma fonte cada vez mais cr\u00edtica da oferta global. Qualquer disrup\u00e7\u00e3o poder\u00e1 ter um impacto desproporcionado nos pre\u00e7os, tendo em conta que o output norte-americano j\u00e1 se encontra num m\u00ednimo de 10 anos.<\/p>\n
A procura industrial continua a absorver uma parte significativa da oferta, sobretudo no \u00e2mbito da transi\u00e7\u00e3o energ\u00e9tica. As instala\u00e7\u00f5es globais de pain\u00e9is solares est\u00e3o no caminho para crescer 15% em 2026, uma tend\u00eancia que ir\u00e1 reduzir ainda mais invent\u00e1rios j\u00e1 pressionados. Esta procura forte e inel\u00e1stica fornece um suporte s\u00f3lido ao mercado, limitando o risco de queda.<\/p>\n
Tendo em conta estes fatores, antecipamos um per\u00edodo de volatilidade crescente, com o Silver Volatility Index (VXSLV) atualmente elevado em 35. Estamos a posicionar-nos para isso atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es call com maturidades longas, procurando em particular pre\u00e7os de exerc\u00edcio acima de 85 d\u00f3lares, com vencimento no final do quarto trimestre. Esta estrat\u00e9gia permite participar num movimento de alta relevante, ao mesmo tempo que delimita o risco num mercado irregular.<\/p>\n
A atual redu\u00e7\u00e3o dos stocks f\u00edsicos torna o mercado altamente suscet\u00edvel a um aperto de liquidez, semelhante ao observado durante o \u201ccorner\u201d de mercado de 1980. Uma nova vaga de investimento em produtos cotados em bolsa poderia rapidamente ultrapassar a oferta f\u00edsica dispon\u00edvel. Por isso, a nossa estrat\u00e9gia est\u00e1 orientada para capturar picos de pre\u00e7o acentuados e s\u00fabitos nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n