USD\/JPY recuou para cerca de 160,25 no in\u00edcio da sess\u00e3o europeia de quarta-feira, \u00e0 medida que os mercados faziam uma pausa antes da decis\u00e3o de junho da Reserva Federal, liderada pelo novo presidente Kevin Warsh. Espera-se que a Fed mantenha as taxas inalteradas, com a aten\u00e7\u00e3o centrada no comunicado de pol\u00edtica monet\u00e1ria, nas proje\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas atualizadas e na confer\u00eancia de imprensa para obter orienta\u00e7\u00e3o sobre a trajet\u00f3ria das taxas de juro nos EUA mais tarde este ano.<\/p>\n\n
No Jap\u00e3o, o Banco do Jap\u00e3o aumentou a sua taxa diretora em 25 pontos base, para 1,0% face a 0,75%, levando os custos de financiamento ao n\u00edvel mais elevado desde 1995. A decis\u00e3o surgiu ap\u00f3s a press\u00e3o de um iene fraco e de uma infla\u00e7\u00e3o que tem vindo a subir gradualmente, em parte associada \u00e0 guerra no Ir\u00e3o, embora o iene n\u00e3o se tenha fortalecido de forma material. Isso mant\u00e9m os mercados atentos a uma poss\u00edvel interven\u00e7\u00e3o das autoridades japonesas, enquanto an\u00e1lises apontam para uma press\u00e3o continuada sobre os decisores caso a moeda permane\u00e7a fraca apesar de taxas mais elevadas.<\/p>\n\n
Estamos posicionados com cautela antes da decis\u00e3o da Reserva Federal, mais tarde hoje, enquanto o USD\/JPY oscila perto de 160,25. Este n\u00edvel \u00e9 cr\u00edtico, e a nova postura neutra da Fed pode tanto desencadear uma rutura em alta como uma invers\u00e3o. O mercado aguarda um sinal claro sobre o percurso das taxas de juro nos EUA para o resto do ano.<\/p>\n\n
A subida de taxas do Banco do Jap\u00e3o para 1,0% ontem pouco fez para refor\u00e7ar o iene, mantendo extremamente elevado o risco de uma interven\u00e7\u00e3o cambial direta. Vimos as autoridades intervir por v\u00e1rias vezes no final de 2024 quando o par ultrapassou o limiar dos 160, pelo que consideramos qualquer nova subida como fr\u00e1gil. Isto torna atrativa, embora arriscada, a ideia de vender a descoberto o USD\/JPY.<\/p>\n\n
Dada a natureza bin\u00e1ria dos riscos iminentes, estamos a considerar a compra de volatilidade. A volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas no USD\/JPY subiu para 11,5%, face a uma m\u00e9dia de 8% no \u00faltimo trimestre, refletindo o nervosismo do mercado. A compra de straddles ou strangles pode ser uma forma eficaz de beneficiar de um movimento acentuado em qualquer dire\u00e7\u00e3o, sem apostar no desfecho.<\/p>\n\n
Para quem tem uma vis\u00e3o direcional, a compra de calls sobre JPY fora do dinheiro (puts sobre USD\/JPY) oferece uma forma de baixo custo para se posicionar para uma queda abrupta resultante de uma interven\u00e7\u00e3o. Estas op\u00e7\u00f5es proporcionam uma abordagem de risco definido para capitalizar um fortalecimento s\u00fabito do iene. Os n\u00edveis atuais elevados significam que mesmo uma retrac\u00e7\u00e3o parcial em dire\u00e7\u00e3o a 155,00 geraria retornos significativos nesse tipo de posi\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
As expectativas para a Fed s\u00e3o s\u00f3lidas, com os futuros de fed funds a atribu\u00edrem uma probabilidade de 95% a uma manuten\u00e7\u00e3o nesta reuni\u00e3o. No entanto, o mercado reduziu recentemente a probabilidade de um corte de taxas at\u00e9 ao final do ano para apenas 40%, uma queda significativa face a h\u00e1 dois meses. Um tom mais agressivo (hawkish) por parte do novo presidente da Fed poder\u00e1 refor\u00e7ar esta tend\u00eancia e impulsionar o d\u00f3lar em alta, testando a determina\u00e7\u00e3o do Jap\u00e3o.<\/p>\n\n\n