USD\/JPY manteve-se praticamente inalterado ap\u00f3s a reuni\u00e3o do Banco do Jap\u00e3o, com a aten\u00e7\u00e3o a virar-se para a pr\u00f3xima decis\u00e3o da Reserva Federal e para a entrada do novo presidente da Fed, Warsh. O BoJ subiu a taxa diretora para 1% e alterou os seus planos de compras de Obriga\u00e7\u00f5es do Governo Japon\u00eas, incluindo a orienta\u00e7\u00e3o de que as compras poder\u00e3o ser aumentadas se as taxas de longo prazo subirem acentuadamente. Ainda assim, a precifica\u00e7\u00e3o de mercado continua a apontar para um seguimento limitado: as taxas impl\u00edcitas sugerem apenas mais 15 pb de aperto ao longo dos pr\u00f3ximos seis meses.<\/p>\n
O enquadramento do Rabobank aponta para suporte do iene se o BoJ der sinais mais claros de um percurso de aperto mais r\u00e1pido. A vis\u00e3o a tr\u00eas meses do banco para USD\/JPY pressup\u00f5e que seja comunicada mais restri\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria do BoJ antes do final do ano, o que seria compat\u00edvel com um USD\/JPY mais baixo nesse horizonte. No curto prazo, espera-se que a dire\u00e7\u00e3o do par cambial dependa de quaisquer indica\u00e7\u00f5es de Warsh sobre o estilo de comunica\u00e7\u00e3o e os enquadramentos de pol\u00edtica, tendo em conta as expectativas de que a Fed mantenha a pol\u00edtica inalterada durante algum tempo.<\/p>\n
Ap\u00f3s a reuni\u00e3o do Banco do Jap\u00e3o da semana passada, o USD\/JPY permaneceu em n\u00edveis elevados, a negociar atualmente perto de 159,50. Embora o BoJ tenha subido a taxa diretora para 1%, o foco est\u00e1 agora a deslocar-se para os sinais da nova lideran\u00e7a da Fed. Isto configura um potencial ponto de viragem para o iene nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
As taxas impl\u00edcitas de mercado sugerem que os investidores n\u00e3o est\u00e3o totalmente convencidos de um novo aperto agressivo por parte do BoJ. As swaps indexadas \u00e0 taxa overnight (OIS) est\u00e3o apenas a incorporar cerca de 60% de probabilidade de mais uma subida de 25 pontos base at\u00e9 ao final de 2026. Consideramos que isto subestima a determina\u00e7\u00e3o do BoJ, sobretudo com a infla\u00e7\u00e3o a manter-se firme.<\/p>\n
A mais recente leitura da infla\u00e7\u00e3o subjacente do Jap\u00e3o, referente a maio, fixou-se em 2,9%, prolongando uma tend\u00eancia que d\u00e1 suporte a uma postura de pol\u00edtica mais \u201chawkish\u201d. Historicamente, quando a infla\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica se mant\u00e9m t\u00e3o persistente, o banco central acaba por agir de forma mais decisiva do que os mercados inicialmente antecipam. Isto cria uma potencial incorreta precifica\u00e7\u00e3o que pode ser aproveitada.<\/p>\n
Isto sugere que existe uma oportunidade para se posicionar para um iene mais forte ao longo dos pr\u00f3ximos tr\u00eas meses. Estamos a avaliar estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es que beneficiam de uma queda do USD\/JPY, como a compra de calls sobre JPY ou de puts sobre USD. Estas posi\u00e7\u00f5es oferecem uma forma de risco definido para capitalizar caso o BoJ sinalize mais aperto mais cedo do que o antecipado.<\/p>\n
Embora a taxa dos fed funds nos EUA se situe num n\u00edvel muito superior, em 4,75%, quaisquer ind\u00edcios \u201cdovish\u201d do novo presidente da Fed poder\u00e3o acelerar uma queda do USD\/JPY. Nos \u00faltimos dois anos, o amplo diferencial de taxas de juro enfraqueceu o iene, mas essa tend\u00eancia poder\u00e1 estar a aproximar-se de um ponto de inflex\u00e3o. O essencial \u00e9 que o mercado est\u00e1 focado na Fed, enquanto a verdadeira surpresa poder\u00e1 vir de T\u00f3quio.<\/p>\n\n\n