O iene manteve-se praticamente fixo perto de 160,00 por d\u00f3lar norte-americano mesmo depois de o Banco do Jap\u00e3o (BoJ) ter elevado a sua taxa diretora para 1,00%. A medida representou uma subida de 25 pontos base e levou os custos de financiamento ao n\u00edvel mais elevado em mais de tr\u00eas d\u00e9cadas, mas a rea\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os foi contida, uma vez que a altera\u00e7\u00e3o era amplamente esperada. O BoJ assinalou ainda riscos de infla\u00e7\u00e3o em alta e delineou ajustamentos aos seus planos de compras de obriga\u00e7\u00f5es de longo prazo.<\/p>\n
A MUFG afirmou que uma orienta\u00e7\u00e3o extensa antes da reuni\u00e3o atenuou a resposta do mercado, enquanto as press\u00f5es inflacionistas internas estavam a ser alimentadas por uma transmiss\u00e3o mais r\u00e1pida dos pre\u00e7os globais da energia. O banco referiu tamb\u00e9m o plano do BoJ de pausar a redu\u00e7\u00e3o gradual da flexibiliza\u00e7\u00e3o quantitativa a partir do ano fiscal de 2027, uma posi\u00e7\u00e3o que pode deixar a moeda vulner\u00e1vel at\u00e9 haver novo aperto e manter o USD\/JPY acima de 160,00, aumentando a probabilidade de uma interven\u00e7\u00e3o renovada. A Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale descreveu 1,00% como o limite inferior da taxa neutra do Jap\u00e3o e tra\u00e7ou um percurso de aumentos trimestrais de 25 pb at\u00e9 um n\u00edvel terminal de 2% at\u00e9 ao final do pr\u00f3ximo ano, enquanto noutro cen\u00e1rio enquadrou um ponto de chegada em 2,00% at\u00e9 ao final de 2027.<\/p>\n
Dado que a subida de taxas do Banco do Jap\u00e3o era totalmente antecipada, consideramos que o iene dever\u00e1 permanecer sob press\u00e3o no futuro imediato. O amplo diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Jap\u00e3o continua a favorecer o d\u00f3lar, tornando as opera\u00e7\u00f5es de carry trade atrativas. Devemos, por isso, admitir que quaisquer recuos no USD\/JPY tender\u00e3o a encontrar compradores, at\u00e9 que o banco central estabele\u00e7a uma trajet\u00f3ria de pol\u00edtica mais decisiva.<\/p>\n
Para as pr\u00f3ximas semanas, consideramos prudentes estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es que beneficiem de um USD\/JPY a negociar em intervalo ou ligeiramente mais alto. Dados da Commodity Futures Trading Commission mostram que as posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas especulativas vendidas face ao iene continuam perto de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, sugerindo que o caminho de menor resist\u00eancia \u00e9 o de continua\u00e7\u00e3o da fraqueza. Este enquadramento suporta a compra de op\u00e7\u00f5es call de curto prazo sobre o USD\/JPY, visando strikes acima do n\u00edvel de 160,00.<\/p>\n
No entanto, temos de manter uma vigil\u00e2ncia extrema quanto ao risco de interven\u00e7\u00e3o governamental, sobretudo com a moeda a oscilar perto dos 160,00. O Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as do Jap\u00e3o gastou um recorde de 9,8 bili\u00f5es de ienes em interven\u00e7\u00f5es em abril e maio de 2024, um precedente hist\u00f3rico claro da sua disponibilidade para agir de forma decisiva. Esta amea\u00e7a de uma aprecia\u00e7\u00e3o s\u00fabita e acentuada do JPY torna arriscado manter posi\u00e7\u00f5es curtas diretas em iene e aumenta a atratividade do uso de op\u00e7\u00f5es para definir o risco ou para negociar volatilidade.<\/p>\n
Numa perspetiva mais alargada, a preocupa\u00e7\u00e3o do banco central com a infla\u00e7\u00e3o \u2014 que recentemente viu o IPC subjacente em 2,2% \u2014 sinaliza que esta subida \u00e9 apenas o in\u00edcio de um ciclo mais longo. A trajet\u00f3ria projetada em dire\u00e7\u00e3o a uma taxa diretora de 2,00% ir\u00e1, gradualmente, reduzir a vantagem de rendimento do d\u00f3lar. Devemos come\u00e7ar a posicionar-nos para esta eventual invers\u00e3o atrav\u00e9s da aquisi\u00e7\u00e3o, a baixo custo, de op\u00e7\u00f5es put de prazo mais longo sobre o USD\/JPY, preparando-nos para a recupera\u00e7\u00e3o do iene no m\u00e9dio prazo.<\/p>\n\n\n