As licen\u00e7as de constru\u00e7\u00e3o nos EUA recuaram ligeiramente face \u00e0s expectativas em maio, com as emiss\u00f5es a decorrerem a um ritmo anualizado de 1,413 milh\u00f5es. Este valor compara com uma previs\u00e3o de 1,42 milh\u00f5es, apontando para indicadores prospetivos ligeiramente mais fracos para a atividade de constru\u00e7\u00e3o residencial.<\/p>\n\n
O resultado deixou as licen\u00e7as 7.000 abaixo do consenso. Os mercados ir\u00e3o ponderar este desvio face \u00e0 procura mais ampla no imobili\u00e1rio e \u00e0s condi\u00e7\u00f5es de financiamento, uma vez que as licen\u00e7as tendem a anteceder os in\u00edcios de constru\u00e7\u00e3o e as conclus\u00f5es em v\u00e1rios meses.<\/p>\n\n
Estamos a interpretar a ligeira falha nas licen\u00e7as de constru\u00e7\u00e3o de maio como um sinal inicial de arrefecimento no setor da habita\u00e7\u00e3o. Este valor, de 1,413 milh\u00f5es, soma-se a uma narrativa crescente de normaliza\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica ap\u00f3s um per\u00edodo de infla\u00e7\u00e3o elevada. Este dado, por si s\u00f3, n\u00e3o altera o jogo, mas refor\u00e7a uma postura cautelosa.<\/p>\n\n
Estes dados do imobili\u00e1rio, combinados com a mais recente leitura do n\u00facleo do PCE (core PCE), que se manteve est\u00e1vel em 2,8%, sugerem que a Reserva Federal tem poucas raz\u00f5es para adotar um tom mais agressivo nas pr\u00f3ximas semanas. Acreditamos que isto limita as expectativas de taxas de juro de curto prazo. Assim, estamos a considerar estrat\u00e9gias como a venda de op\u00e7\u00f5es call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre futuros SOFR de setembro, para tirar partido de movimentos de taxas dentro de um intervalo.<\/p>\n\n
Para o pr\u00f3prio setor da habita\u00e7\u00e3o, vemos potencial fragilidade nas a\u00e7\u00f5es de construtoras. Historicamente, uma queda consistente nas licen\u00e7as de constru\u00e7\u00e3o antecede frequentemente uma corre\u00e7\u00e3o em ETFs como o SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB). Estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es put de agosto sobre o XHB como uma aposta direta neste potencial abrandamento.<\/p>\n\n
Estes dados econ\u00f3micos mais suaves podem aumentar a volatilidade do mercado a partir dos atuais n\u00edveis baixos. Com o \u00edndice VIX recentemente a negociar abaixo de 15, consideramos que op\u00e7\u00f5es call sobre o VIX s\u00e3o uma forma barata de cobertura contra uma queda mais ampla do mercado. Isto funciona como uma ap\u00f3lice de seguro de carteira de baixo custo se o abrandamento no imobili\u00e1rio se alastrar a outros setores.<\/p>\n\n
No segmento das mat\u00e9rias-primas, esperamos que isto exer\u00e7a press\u00e3o descendente sobre os metais industriais e a madeira. Os futuros de cobre, em particular, parecem vulner\u00e1veis, dada a sua sensibilidade ao sentimento na constru\u00e7\u00e3o e na ind\u00fastria transformadora. Iremos procurar oportunidades para iniciar posi\u00e7\u00f5es curtas caso os pre\u00e7os quebrem n\u00edveis t\u00e9cnicos-chave de suporte.<\/p>\n\n\n