As licen\u00e7as de constru\u00e7\u00e3o nos EUA ca\u00edram 0,7% em maio, revertendo parcialmente a for\u00e7a do m\u00eas anterior. A leitura mais recente sucede a uma subida anterior de 5,8%, apontando para um ritmo mais fraco de atividade de constru\u00e7\u00e3o licenciada.<\/p>\n
A passagem de crescimento para contra\u00e7\u00e3o sugere que o dinamismo das licen\u00e7as arrefeceu ap\u00f3s o avan\u00e7o de abril. As licen\u00e7as de constru\u00e7\u00e3o s\u00e3o acompanhadas de perto como um indicador antecedente da oferta de habita\u00e7\u00e3o, por refletirem as inten\u00e7\u00f5es de iniciar novos projetos residenciais.<\/p>\n
Tendo em conta a invers\u00e3o acentuada nas licen\u00e7as de constru\u00e7\u00e3o, de um crescimento forte para uma ligeira contra\u00e7\u00e3o, interpretamos isto como um sinal claro de arrefecimento do mercado imobili\u00e1rio. Este relat\u00f3rio de maio sugere que os custos de financiamento mais elevados est\u00e3o finalmente a come\u00e7ar a afetar os planos de constru\u00e7\u00e3o futuros. Consideramos que n\u00e3o se trata de um epis\u00f3dio isolado, mas do in\u00edcio de uma tend\u00eancia de abrandamento.<\/p>\n
Este abrandamento \u00e9 consistente com outros indicadores recentes que temos vindo a acompanhar. Por exemplo, o \u00edndice do mercado da habita\u00e7\u00e3o da National Association of Home Builders\/Wells Fargo tem permanecido abaixo do n\u00edvel-chave de 50 h\u00e1 v\u00e1rios meses, sinalizando pessimismo entre os construtores. Com as taxas das hipotecas a 30 anos a manterem-se teimosamente acima de 6,5%, a acessibilidade \u00e0 habita\u00e7\u00e3o continua a ser um obst\u00e1culo significativo para a procura.<\/p>\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, procuraremos comprar op\u00e7\u00f5es put sobre o SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) para nos posicionarmos para uma queda neste setor. Isto proporciona exposi\u00e7\u00e3o direta \u00e0s empresas mais afetadas por um decl\u00ednio na nova constru\u00e7\u00e3o e no sentimento dos compradores. Encaramos esta como uma opera\u00e7\u00e3o de elevada convic\u00e7\u00e3o com base nestes novos dados de licen\u00e7as.<\/p>\n
Para al\u00e9m da habita\u00e7\u00e3o, estes dados poder\u00e3o influenciar o pensamento da Reserva Federal sobre as taxas de juro. Um setor da constru\u00e7\u00e3o em desacelera\u00e7\u00e3o reduz as press\u00f5es inflacionistas, tornando menos prov\u00e1vel que a Fed avance com novas subidas de taxas este ano. Iremos monitorizar os futuros de taxas de juro \u00e0 procura de altera\u00e7\u00f5es nas expectativas do mercado para uma pol\u00edtica do banco central mais neutra ou mais dovish.<\/p>\n
J\u00e1 vimos este padr\u00e3o antes, como no abrandamento no final de 2018, quando o aperto da pol\u00edtica da Fed levou a um congelamento tempor\u00e1rio do mercado da habita\u00e7\u00e3o. Esse per\u00edodo foi seguido por um aumento da volatilidade dos mercados, \u00e0 medida que os investidores reavaliaram as perspetivas de crescimento econ\u00f3mico. Por isso, tamb\u00e9m aconselhamos considerar op\u00e7\u00f5es call sobre o VIX como uma cobertura relativamente barata contra um aban\u00e3o mais amplo do mercado.<\/p>\n
A nossa resposta imediata \u00e9 reduzir a exposi\u00e7\u00e3o longa a fornecedores de materiais de constru\u00e7\u00e3o e a bancos regionais com carteiras hipotec\u00e1rias significativas. Acompanharemos de perto os pr\u00f3ximos relat\u00f3rios de Vendas de Casas Existentes e de Vendas de Casas Novas para obter confirma\u00e7\u00e3o adicional desta tend\u00eancia de arrefecimento. \u00c9 tempo de passar de uma postura pr\u00f3-c\u00edclica para uma mais defensiva.<\/p>\n\n\n