Os in\u00edcios de constru\u00e7\u00e3o de habita\u00e7\u00e3o nos EUA ca\u00edram 15,4% em maio, uma contra\u00e7\u00e3o mais acentuada do que o recuo de 2,8% em abril. A leitura mais recente aponta para uma retirada mais r\u00e1pida da atividade de nova constru\u00e7\u00e3o residencial ao longo do m\u00eas.<\/p>\n\n
O movimento em baixa sucede a uma queda mais moderada no per\u00edodo anterior e assinala uma perda de dinamismo na constru\u00e7\u00e3o de habita\u00e7\u00e3o. Os dados refletem uma varia\u00e7\u00e3o em cadeia (m\u00eas a m\u00eas), com a diminui\u00e7\u00e3o de maio a alargar-se de -2,8% para -15,4%.<\/p>\n\n
Vemos os novos dados de in\u00edcios de constru\u00e7\u00e3o como um sinal de alerta relevante para a economia. Uma queda de 15,4% n\u00e3o \u00e9 uma pequena oscila\u00e7\u00e3o; \u00e9 uma contra\u00e7\u00e3o acentuada que indica que os construtores est\u00e3o a cancelar projetos a um ritmo acelerado. Com o \u00edndice do mercado de habita\u00e7\u00e3o NAHB\/Wells Fargo a descer recentemente para 35, bem abaixo do limiar de 50, a confian\u00e7a dos construtores est\u00e1 claramente a deteriorar-se.<\/p>\n\n
Isto leva-nos a refor\u00e7ar as nossas posi\u00e7\u00f5es baixistas no setor da constru\u00e7\u00e3o de habita\u00e7\u00e3o nas pr\u00f3ximas semanas. Acreditamos que op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre ETF como o SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) oferecem uma boa forma de ganhar exposi\u00e7\u00e3o a uma queda generalizada do setor. Observ\u00e1mos um padr\u00e3o semelhante de agravamento das quedas nos in\u00edcios de constru\u00e7\u00e3o no final de 2006, que antecedeu uma corre\u00e7\u00e3o muito mais ampla nesse mercado.<\/p>\n\n
O principal motor \u00e9 o custo do financiamento, com a taxa m\u00e9dia das hipotecas a taxa fixa a 30 anos a manter-se perto de 7,8%, um n\u00edvel que est\u00e1 claramente a estrangular a procura por parte de potenciais compradores. Este ambiente prolongado de taxas elevadas est\u00e1 a tornar as novas casas incomport\u00e1veis e a for\u00e7ar os construtores a reverem em baixa as suas previs\u00f5es. Estes dados colocam press\u00e3o significativa sobre a Reserva Federal, na medida em que apontam para a \u201caterragem brusca\u201d que t\u00eam tentado evitar.<\/p>\n\n
Estamos tamb\u00e9m a olhar para estrat\u00e9gias com derivados no mercado de mat\u00e9rias-primas associadas \u00e0 constru\u00e7\u00e3o. Os futuros de madeira (lumber), que j\u00e1 ca\u00edram mais de 20% no \u00faltimo trimestre em antecipa\u00e7\u00e3o de um abrandamento, poder\u00e3o ter espa\u00e7o para novas quedas com esta not\u00edcia. Vender a descoberto contratos de futuros ou comprar op\u00e7\u00f5es de venda sobre produtores de madeira e cobre parece-nos uma estrat\u00e9gia secund\u00e1ria l\u00f3gica.<\/p>\n\n
O mercado mais amplo parece estar a subestimar estes dados, j\u00e1 que a volatilidade impl\u00edcita no S&P 500 se tem mantido surpreendentemente baixa. Isto sugere uma boa oportunidade para comprarmos prote\u00e7\u00e3o relativamente barata contra um abrandamento econ\u00f3mico mais generalizado. Estamos a considerar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o VIX ou estruturas de \u201cput spreads\u201d sobre o SPY para cobertura (hedge) contra o risco de esta fraqueza na habita\u00e7\u00e3o se alastrar ao consumo e ao setor banc\u00e1rio.<\/p>\n\n\n