As vendas a retalho no Brasil ca\u00edram 1,5% em termos mensais em abril, um resultado mais fraco do que a previs\u00e3o do mercado, que apontava para uma descida de 0,6%. O dado sugere uma procura dos consumidores mais suave no arranque do segundo trimestre, ap\u00f3s a resili\u00eancia anterior do consumo interno.<\/p>\n\n
O desempenho abaixo do esperado poder\u00e1 levar a uma reavalia\u00e7\u00e3o, no curto prazo, do dinamismo do crescimento e das perspetivas para a procura. Em termos m\u00eas-a-m\u00eas, a diferen\u00e7a entre o valor divulgado (-1,5%) e a previs\u00e3o (-0,6%) sublinha uma contra\u00e7\u00e3o da atividade em abril mais acentuada do que o antecipado.<\/p>\n\n
O desvio em baixa nas vendas a retalho de abril \u00e9 um sinal claro de enfraquecimento da procura dos consumidores no Brasil, confirmando a nossa vis\u00e3o de que a atividade econ\u00f3mica est\u00e1 a abrandar mais do que o previsto. Em meados de junho de 2026, estes dados retrospetivos refor\u00e7am o sentimento negativo que temos observado ganhar for\u00e7a ao longo do \u00faltimo m\u00eas. Devemos posicionar-nos para mais quedas nos ativos brasileiros nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Antecipamos a continua\u00e7\u00e3o da fraqueza do real brasileiro face ao d\u00f3lar norte-americano, depois de a moeda j\u00e1 ter enfraquecido para l\u00e1 de 5,30, a partir de 5,15 em maio. Estes dados dom\u00e9sticos fracos dever\u00e3o empurrar a divisa mais na dire\u00e7\u00e3o do n\u00edvel de 5,45, observado pela \u00faltima vez em per\u00edodos de elevada preocupa\u00e7\u00e3o or\u00e7amental. Estamos a comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o USD\/BRL para capitalizar esta deprecia\u00e7\u00e3o esperada.<\/p>\n\n
O \u00edndice Ibovespa, que negoceia agora abaixo de 126.000 pontos, est\u00e1 particularmente vulner\u00e1vel, uma vez que um consumo mais baixo afeta diretamente os resultados das principais cotadas dos setores do retalho e da banca. Historicamente, quedas abruptas na confian\u00e7a dos consumidores antecederam corre\u00e7\u00f5es de 10%-15% no \u00edndice a partir dos m\u00e1ximos. Estamos a refor\u00e7ar as nossas posi\u00e7\u00f5es de prote\u00e7\u00e3o com op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o ETF EWZ e a vender futuros do Ibovespa.<\/p>\n\n
Este dado inesperado dever\u00e1 aumentar a volatilidade impl\u00edcita, que tem vindo a subir nas \u00faltimas semanas. O mercado poder\u00e1 estar a subestimar o risco de novos choques econ\u00f3micos, o que cria uma oportunidade para n\u00f3s. Estamos a considerar estrat\u00e9gias long straddle em a\u00e7\u00f5es brasileiras-chave, altamente sens\u00edveis ao consumo.<\/p>\n\n
O dado complica o pr\u00f3ximo passo do banco central, uma vez que o relat\u00f3rio de infla\u00e7\u00e3o IPCA de maio mostrou que os pre\u00e7os permanecem r\u00edgidos em 4,1%, bem acima da meta de 3,0%. O banco fica agora preso entre combater a infla\u00e7\u00e3o e apoiar uma economia em perda de f\u00f4lego, um conflito que quase certamente os levar\u00e1 a manter as taxas em 10,50%. Esta paralisia de pol\u00edtica sustenta a nossa perspetiva baixista para os ativos mais sens\u00edveis ao crescimento.<\/p>\n\n\n