USD\/JPY mostrou uma reac\u00e7\u00e3o contida \u00e0 decis\u00e3o de pol\u00edtica do Banco do Jap\u00e3o, negociando dentro de uma banda de 10 pips em torno de 160,20. O TOPIX do Jap\u00e3o subiu cerca de 0,5%, enquanto as JGB a 10 anos ficaram para tr\u00e1s face a pares, com as yields a aumentarem at\u00e9 6 pb. A estabilidade no par cambial verificou-se mesmo com o BoJ a manter um vi\u00e9s de aperto e a seguir o seu roteiro de redu\u00e7\u00e3o de compras de JGB.<\/p>\n
O BoJ aumentou a taxa directora em 25 pb para 1,00%, um passo que p\u00f4s fim a um per\u00edodo de manuten\u00e7\u00e3o iniciado ap\u00f3s a subida de Dezembro. A queda dos pre\u00e7os do crude foi apontada como um factor que alivia a press\u00e3o sobre o iene, um contexto que pode puxar o USD\/JPY para 155,00. O texto refere que foi produzido com recurso a uma ferramenta de Intelig\u00eancia Artificial e revisto por um editor.<\/p>\n
A n\u00e3o-reac\u00e7\u00e3o do mercado \u00e0 subida de 25 pontos base pelo Banco do Jap\u00e3o \u00e9 o nosso principal sinal. A volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas no USD\/JPY colapsou de um m\u00e1ximo pr\u00e9-reuni\u00e3o de 11% para apenas 7,5%, indicando que o risco de evento j\u00e1 passou. Vemos isto como uma oportunidade para vender pr\u00e9mio, esperando que o par se mantenha num intervalo bem definido nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Apesar da subida do BoJ para 1,00%, a din\u00e2mica central mant\u00e9m-se inalterada, com a taxa dos Fed funds nos EUA firme em 4,75%. Este enorme diferencial de 375 pontos base continua a tornar altamente rent\u00e1vel a estrat\u00e9gia de carry trade de vender ienes para comprar d\u00f3lares. Historicamente, diferenciais t\u00e3o amplos t\u00eam sobreposto pequenos ajustamentos na pol\u00edtica do BoJ, um padr\u00e3o que esperamos que persista ao longo do ver\u00e3o.<\/p>\n
O principal catalisador para qualquer for\u00e7a do iene dever\u00e1, provavelmente, vir de fora do Jap\u00e3o. O recente e inesperado aumento de produ\u00e7\u00e3o da OPEC+ empurrou os pre\u00e7os do crude WTI para perto de 72 d\u00f3lares por barril, aliviando os custos de importa\u00e7\u00e3o do Jap\u00e3o. Isto fornece o caminho mais cred\u00edvel para o USD\/JPY deslizar gradualmente em baixa em direc\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 155,00 referido.<\/p>\n
Tendo em conta este cen\u00e1rio, n\u00e3o estamos a comprar iene de forma directa, mas sim a posicionar-nos para um decl\u00ednio gradual do USD\/JPY. Estamos a estruturar revers\u00f5es de risco (risk reversals) em baixa, o que envolve comprar uma put a tr\u00eas meses com strike 156,00, financiando-a atrav\u00e9s da venda de uma call com strike 162,00. Esta estrat\u00e9gia beneficia de uma descida lenta e tira partido da volatilidade impl\u00edcita actualmente baixa.<\/p>\n\n\n