O Rabobank afirmou que os relatos de progressos rumo a um entendimento entre os EUA e o Ir\u00e3o n\u00e3o eliminaram os riscos em torno do Estreito de Ormuz, uma vez que apenas foi acordado um memorando breve e os detalhes essenciais continuam por resolver. O banco apontou para expectativas contradit\u00f3rias quanto ao momento em que os fluxos poder\u00e3o normalizar: um respons\u00e1vel norte-americano sugeriu 1\u20132 semanas para voltar a p\u00f4r a energia em movimento, enquanto especialistas mar\u00edtimos t\u00eam falado em 40\u201350 dias. Mesmo assim, poder\u00e1 demorar semanas at\u00e9 as cargas chegarem aos mercados finais se se iniciar um \u00eaxodo de navios retidos, embora, segundo relatos, tr\u00eas petroleiros iranianos e dois navios com bens essenciais tenham passado esta manh\u00e3 o bloqueio naval dos EUA.<\/p>\n
O Ir\u00e3o afirmou que os navios podem transitar Ormuz livremente durante um per\u00edodo de 60 dias de negocia\u00e7\u00f5es com os EUA, mas que depois imporia, na pr\u00e1tica, portagens \u2014 posi\u00e7\u00e3o a que Washington se op\u00f5e. O Rabobank argumentou que este calend\u00e1rio cria incerteza operacional para navios transportadores de crude que ponderam se devem voltar a entrar na rota ap\u00f3s sa\u00edrem. O banco tamb\u00e9m assinalou o risco de um colapso num horizonte de meses se Teer\u00e3o n\u00e3o garantir os benef\u00edcios prometidos, o que poder\u00e1 enfraquecer os incentivos para manter a passagem aberta enquanto os Estados do Conselho de Coopera\u00e7\u00e3o do Golfo desenvolvem cadeias de abastecimento alternativas.<\/p>\n
Vemos o mercado a reagir \u00e0s manchetes sobre um entendimento EUA-Ir\u00e3o, mas os detalhes apontam para elevada incerteza nos fluxos de petr\u00f3leo. Relatos contradit\u00f3rios situam a reabertura do Estreito de Ormuz em qualquer ponto entre duas semanas e quase dois meses. S\u00f3 esta discrep\u00e2ncia de calend\u00e1rios \u00e9, por si, uma fonte importante de volatilidade potencial.<\/p>\n
O que est\u00e1 em causa \u00e9 enorme: cerca de 21% do consumo mundial de l\u00edquidos petrol\u00edferos passa por este \u00fanico ponto de estrangulamento, segundo a U.S. Energy Information Administration. Com o Brent atualmente a oscilar em torno de 84 d\u00f3lares por barril, qualquer perturba\u00e7\u00e3o efetiva poder\u00e1 provocar um aumento significativo de pre\u00e7os. Consideramos que a atual calma do mercado \u00e9 fr\u00e1gil e n\u00e3o incorpora o verdadeiro risco de um rev\u00e9s nas negocia\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Historicamente, choques geopol\u00edticos na regi\u00e3o t\u00eam levado a subidas acentuadas e s\u00fabitas dos pre\u00e7os. Por exemplo, os ataques com drones a infraestruturas petrol\u00edferas da Ar\u00e1bia Saudita em setembro de 2019 fizeram os futuros do Brent disparar quase 15% num \u00fanico dia. A situa\u00e7\u00e3o atual, com o prazo de 60 dias imposto pelo Ir\u00e3o, apresenta um potencial semelhante \u2014 sen\u00e3o maior \u2014 para um choque impulsionado pela oferta.<\/p>\n
Perante isto, estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre futuros de WTI e Brent. Estas op\u00e7\u00f5es s\u00e3o uma forma relativamente barata de obter exposi\u00e7\u00e3o a um movimento acentuado de subida de pre\u00e7os se o acordo falhar. Estamos, em particular, a visar contratos com vencimento no final de agosto e em setembro de 2026, para al\u00e9m da janela de negocia\u00e7\u00e3o de 60 dias referida pelo Ir\u00e3o.<\/p>\n
O risco-chave \u00e9 a amea\u00e7a do Ir\u00e3o de impor portagens \u00e0 passagem ap\u00f3s 60 dias, uma medida a que os EUA certamente se opor\u00e3o. Isto cria um foco claro de tens\u00e3o geopol\u00edtica que poder\u00e1 desfazer todo o entendimento. Consideramos que o mercado de op\u00e7\u00f5es est\u00e1 atualmente a subestimar a probabilidade de este evento espec\u00edfico conduzir a um novo conflito.<\/p>\n
Para al\u00e9m do crude em si, h\u00e1 outro \u00e2ngulo a considerar no setor do transporte mar\u00edtimo. Os operadores de petroleiros enfrentam uma escolha dif\u00edcil sobre se devem arriscar regressar ao estreito, o que poder\u00e1 elevar de forma significativa os pr\u00e9mios de seguro de risco de guerra e as taxas de frete. Isto poder\u00e1 criar oportunidades de trading nas a\u00e7\u00f5es de grandes empresas de transporte de petroleiros.<\/p>\n\n\n