O USD\/JPY ruma \u00e0 reuni\u00e3o de junho do Banco do Jap\u00e3o acima de 160,00, perto de m\u00e1ximos de v\u00e1rias d\u00e9cadas, com os mercados j\u00e1 a atribu\u00edrem cerca de 80% de probabilidade a uma subida de 25 pontos-base para 1%. Mesmo que se concretize, o movimento deixaria ainda assim o diferencial de pol\u00edtica monet\u00e1ria elevado, com a Reserva Federal entre 3,50% e 3,75% e o spread impl\u00edcito perto de 275 pontos-base, mantendo intacta a l\u00f3gica econ\u00f3mica do carry trade. A decis\u00e3o \u00e9 tamb\u00e9m invulgar no processo: o governador Kazuo Ueda, hospitalizado com uma infe\u00e7\u00e3o hep\u00e1tica, n\u00e3o estar\u00e1 presente para votar e enviar\u00e1 as suas posi\u00e7\u00f5es por escrito. A Fed segue 24 horas depois, com o Comit\u00e9 Federal de Mercado Aberto a reunir sob a presid\u00eancia de Kevin Warsh para a sua primeira decis\u00e3o desde que substituiu Jerome Powell em maio.<\/p>\n
A toler\u00e2ncia oficial em torno de 160,00 j\u00e1 foi posta \u00e0 prova antes, com o Jap\u00e3o a intervir perto deste n\u00edvel em 2024 e novamente em 2026; ainda assim, o par acabou por voltar a subir acima desse patamar em ambas as ocasi\u00f5es, j\u00e1 que o Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as parece ser mais sens\u00edvel \u00e0 velocidade do movimento do que ao n\u00edvel em si. As condi\u00e7\u00f5es t\u00e9cnicas continuam esticadas, com o Stoch RSI acima de 87 no gr\u00e1fico di\u00e1rio e perto de 80 no hor\u00e1rio, enquanto o pre\u00e7o se mant\u00e9m acima da EMA ascendente de 50 per\u00edodos perto de 159,00 ap\u00f3s recuos em torno de 159,50. Os n\u00edveis-chave referidos s\u00e3o resist\u00eancia perto de 160,50 e depois 161,00, com 162,00 apontado como uma zona de maior risco de interven\u00e7\u00e3o; o suporte \u00e9 160,00, seguido de 159,50 e 159,00. Quinta-feira traz o IPC do Jap\u00e3o de maio, com a componente subjacente a situar-se perto de 1,4% a 1,9% em termos hom\u00f3logos.<\/p>\n
Vemos o USD\/JPY a manter-se firme acima de 160,00 antes da reuni\u00e3o de hoje do Banco do Jap\u00e3o. A subida esperada da taxa para 1% j\u00e1 est\u00e1 incorporada nos pre\u00e7os, o que significa que a decis\u00e3o em si dificilmente ter\u00e1 um impacto significativo. O foco continua a ser o carry trade, alimentado por um diferencial de rendibilidades em que a Treasury norte-americana a 10 anos oferece mais de 320 pontos-base acima de uma obriga\u00e7\u00e3o do Governo japon\u00eas.<\/p>\n
A reuni\u00e3o de amanh\u00e3 da Reserva Federal, sob o novo presidente Kevin Warsh, acrescenta outra camada de risco do lado do d\u00f3lar no par. Mesmo ap\u00f3s uma subida do BoJ, o diferencial de taxas dever\u00e1 manter-se perto de 275 pontos-base, mais do que suficiente para preservar o financiamento de posi\u00e7\u00f5es curtas em iene. Esta realidade reflete-se nos dados recentes da CFTC, que mostram os especuladores a manterem posi\u00e7\u00f5es curtas contra o iene perto de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos.<\/p>\n
Acreditamos que o mercado est\u00e1 a testar o limiar de toler\u00e2ncia do Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as, que agora parece estar mais pr\u00f3ximo de 162,00 do que da antiga linha dos 160,00. Interven\u00e7\u00f5es anteriores em 2024, tal como os mais de 9 bili\u00f5es de ienes gastos em 2022, proporcionaram apenas um al\u00edvio tempor\u00e1rio ao iene. Como a subida atual tem sido um avan\u00e7o gradual, e n\u00e3o um pico vol\u00e1til, os respons\u00e1veis t\u00eam sido mais relutantes em atuar.<\/p>\n
Face ao risco extremo de eventos nas pr\u00f3ximas 48 horas, estamos a privilegiar derivados em vez de posi\u00e7\u00f5es \u00e0 vista para delimitar o risco. A compra de op\u00e7\u00f5es call de curto prazo, como um strike semanal em 161,00, oferece exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 subida se o par romper em alta ap\u00f3s as reuni\u00f5es dos bancos centrais. Esta estrat\u00e9gia permite participar numa continua\u00e7\u00e3o do movimento ascendente, limitando a perda m\u00e1xima ao pr\u00e9mio pago.<\/p>\n
Para quem acredita que poder\u00e1 haver uma grande surpresa por parte do BoJ ou da Fed, consideramos que posi\u00e7\u00f5es longas em volatilidade fazem sentido. Um straddle simples, comprando simultaneamente uma op\u00e7\u00e3o call e uma put com strike em 160,50, beneficiaria de um movimento acentuado em qualquer dire\u00e7\u00e3o. Trata-se de uma aposta direta na possibilidade de os bancos centrais entregarem algo inesperado que quebre o atual avan\u00e7o gradual.<\/p>\n\n\n