O iene refor\u00e7ou-se \u00e0 medida que o d\u00f3lar norte-americano recuou ap\u00f3s dados mais fracos da ind\u00fastria dos EUA, deixando o USD\/JPY a negociar com cautela antes da decis\u00e3o de taxas do Banco do Jap\u00e3o (BoJ) na ter\u00e7a-feira. A Produ\u00e7\u00e3o Industrial dos EUA subiu 0,1% em cadeia em maio, abaixo das expectativas de 0,3%, e abrandou face ao aumento anterior de 0,9%. Essa perda de \u00edmpeto foi coerente com o \u00edndice Empire State da Fed de Nova Iorque, que marcou 5,7 em junho, face a um consenso de 14 e aos 19,6 de maio.<\/p>\n\n
Os mercados est\u00e3o focados em saber se o BoJ eleva a sua taxa de refer\u00eancia de curto prazo para 1,00%, a partir de 0,75%, um movimento que levaria os custos de financiamento para o n\u00edvel mais elevado em d\u00e9cadas, sendo prov\u00e1vel que o USD\/JPY dependa do tom do banco central. Numa perspetiva de quatro horas, o par negociava a 160,07, mantendo-se acima da M\u00e9dia M\u00f3vel Simples (SMA) de 100 per\u00edodos em 159,78, mas abaixo da SMA de 20 per\u00edodos em 160,29, enquanto o \u00cdndice de For\u00e7a Relativa (RSI) se situava perto de 45. Foram apontados n\u00edveis de suporte em 160,03, 159,99 e 159,89, com resist\u00eancia em torno de 160,16 e depois 160,29.<\/p>\n\n
Com a decis\u00e3o de taxas do Banco do Jap\u00e3o amanh\u00e3, vemos o foco do mercado centrado no iene. Embora uma subida para 1,00% seja amplamente antecipada, com os swaps indexados overnight a refletirem uma probabilidade de 85%, o verdadeiro movimento vir\u00e1 da orienta\u00e7\u00e3o que se segue. Acreditamos que qualquer tom mais \u201chawkish\u201d, sugerindo mais aperto monet\u00e1rio, ser\u00e1 o principal catalisador para a for\u00e7a do iene.<\/p>\n\n
Os dados norte-americanos mais fracos, em particular o valor aqu\u00e9m do esperado na produ\u00e7\u00e3o industrial, oferecem um contexto favor\u00e1vel para uma descida do USD\/JPY. Isto acontece na sequ\u00eancia das declara\u00e7\u00f5es iniciais de desemprego da semana passada, que tamb\u00e9m subiram para 245.000, sugerindo que alguma fragilidade est\u00e1 a infiltrar-se na economia dos EUA. Esta diverg\u00eancia \u2014 com o Jap\u00e3o a apertar e os EUA potencialmente a abrandar \u2014 sustenta a nossa perspetiva.<\/p>\n\n
Em resposta, estamos a considerar comprar op\u00e7\u00f5es put sobre o USD\/JPY para nos posicionarmos para um movimento em baixa. Um pre\u00e7o de exerc\u00edcio em torno de 158,50, com maturidade no final de julho, oferece um bom equil\u00edbrio entre custo e potencial de valoriza\u00e7\u00e3o caso o BoJ traga uma surpresa \u201chawkish\u201d. Esta estrat\u00e9gia define o nosso risco, ao mesmo tempo que nos d\u00e1 exposi\u00e7\u00e3o a um iene mais forte.<\/p>\n\n
Ainda assim, devemos ser cautelosos com um cen\u00e1rio de \u201cbuy the rumor, sell the fact\u201d. Vimos uma situa\u00e7\u00e3o semelhante no in\u00edcio de 2024, quando uma mudan\u00e7a de pol\u00edtica amplamente esperada resultou num movimento inicial, contraintuitivo, contra o iene. Se o BoJ subir as taxas mas soar \u201cdovish\u201d quanto ao futuro, o USD\/JPY pode rapidamente disparar em alta.<\/p>\n\n
Dado este risco bin\u00e1rio, a volatilidade impl\u00edcita est\u00e1 elevada, tornando op\u00e7\u00f5es como straddles longos atrativas. Isto permite-nos beneficiar de um movimento significativo do pre\u00e7o em qualquer dire\u00e7\u00e3o, algo bastante prov\u00e1vel em torno do an\u00fancio do BoJ. Estamos a considerar straddles at-the-money com vencimento no final desta semana para capturar o movimento imediato impulsionado pelo evento.<\/p>\n\n
Olhando para al\u00e9m desta semana, o quadro fundamental de diverg\u00eancia de pol\u00edtica permanece a nossa tese central. Os futuros de taxas de juro sugerem agora que a Reserva Federal poder\u00e1 come\u00e7ar a aliviar mais tarde este ano, enquanto o Jap\u00e3o est\u00e1 apenas a iniciar o seu ciclo de aperto. Isto dever\u00e1 proporcionar um suporte estrutural ao iene face ao d\u00f3lar ao longo da segunda metade do ano.<\/p>\n\n\n