Um coment\u00e1rio da BNY referiu que a melhoria do sentimento de risco, associada \u00e0 desescalada geopol\u00edtica, n\u00e3o desviou a aten\u00e7\u00e3o do mercado da pol\u00edtica dos bancos centrais e da durabilidade do crescimento global. As condi\u00e7\u00f5es de negocia\u00e7\u00e3o continuam a ser moldadas por preocupa\u00e7\u00f5es com a infla\u00e7\u00e3o, as taxas de juro e os fluxos de capitais, mesmo quando o enquadramento mais amplo parece mais calmo. <\/p>\n
Os mercados est\u00e3o a ponderar as implica\u00e7\u00f5es do aperto do BCE a par de decis\u00f5es iminentes da Fed e do BoJ, com a possibilidade de as taxas de juro permanecerem mais altas durante mais tempo. Quanto \u00e0 China, a perspetiva foi descrita como sustentada pela procura externa e por ratings est\u00e1veis, mas as sa\u00eddas cont\u00ednuas de capital de a\u00e7\u00f5es e a compra defensiva de obriga\u00e7\u00f5es apontam para a manuten\u00e7\u00e3o de cautela quanto ao crescimento global e \u00e0 resili\u00eancia dos mercados.<\/p>\n
Mesmo com os riscos geopol\u00edticos a diminuir, vemos a aten\u00e7\u00e3o do mercado fixada na pol\u00edtica dos bancos centrais e no crescimento global. A recente leitura do IPC dos EUA de maio, de 3,1%, trouxe um ligeiro al\u00edvio, mas pouco altera a narrativa de taxas \u201cmais altas durante mais tempo\u201d. Por isso, estamos a utilizar op\u00e7\u00f5es sobre futuros de Fed Funds para nos posicionarmos para uma pausa hawkish na pr\u00f3xima reuni\u00e3o do FOMC, ainda este m\u00eas.<\/p>\n
Esta incerteza antes das decis\u00f5es dos bancos centrais est\u00e1 a manter a volatilidade elevada, com o \u00edndice VIX a oscilar perto de 19. Consideramos prudente deter alguma prote\u00e7\u00e3o contra movimentos bruscos de mercado. Estamos a ponderar straddles sobre o \u00edndice SPX para beneficiar de um movimento significativo do pre\u00e7o em qualquer dire\u00e7\u00e3o ap\u00f3s o an\u00fancio da Fed.<\/p>\n
A n\u00edvel global, o Banco Central Europeu mant\u00e9m uma postura hawkish, enquanto rumores persistentes sugerem que o Banco do Jap\u00e3o poder\u00e1 ajustar a sua pol\u00edtica em breve, empurrando o par USD\/JPY para m\u00e1ximos de v\u00e1rias d\u00e9cadas em torno de 162. Isto torna os derivados cambiais particularmente interessantes para cobertura ou especula\u00e7\u00e3o. Estamos a acompanhar de perto qualquer sinal do BoJ que possa desencadear um r\u00e1pido desfazer de carry trades.<\/p>\n
Embora o crescimento das exporta\u00e7\u00f5es chinesas de 5% em termos hom\u00f3logos ofere\u00e7a algum suporte, observamos a continua\u00e7\u00e3o da fuga de capitais, com investidores estrangeiros a retirarem mais de 15 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares de a\u00e7\u00f5es onshore no \u00faltimo trimestre. Isto confirma a prud\u00eancia persistente quanto \u00e0 durabilidade da recupera\u00e7\u00e3o. Estamos a comprar op\u00e7\u00f5es put sobre ETFs com exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 China como uma cobertura eficiente em termos de custo contra nova fraqueza.<\/p>\n
O tema dominante \u00e9 que as yields dever\u00e3o manter-se elevadas, pressionando os ativos orientados para o crescimento. Historicamente, estes ambientes favorecem estrat\u00e9gias de curta dura\u00e7\u00e3o. Continuamos a utilizar op\u00e7\u00f5es sobre ETFs de Treasuries de longa dura\u00e7\u00e3o para nos posicionarmos para a manuten\u00e7\u00e3o de yields elevadas \u2014 ou para uma subida adicional.<\/p>\n\n\n