O iene japon\u00eas voltou a estar no centro das aten\u00e7\u00f5es, numa altura em que os mercados cambiais est\u00e3o a reprecificar o risco ap\u00f3s a desescalada geopol\u00edtica. A reabertura do Estreito de Ormuz, na sequ\u00eancia de um acordo entre os EUA e o Ir\u00e3o, apoiou os ativos de risco, enquanto a aten\u00e7\u00e3o se deslocou para o posicionamento entre mercados e para a resili\u00eancia das estrat\u00e9gias de *carry trade*.<\/p>\n\n
A diverg\u00eancia de pol\u00edtica monet\u00e1ria est\u00e1 a moldar a dire\u00e7\u00e3o no curto prazo, com os mercados a acompanharem a din\u00e2mica entre JPY, KRW e USD, bem como o risco de interven\u00e7\u00e3o no mercado cambial. Os participantes est\u00e3o tamb\u00e9m a avaliar as implica\u00e7\u00f5es do aperto do BCE, enquanto as pr\u00f3ximas decis\u00f5es da Fed e do BoJ est\u00e3o no radar, num contexto em que as expectativas de taxas apontam para um ambiente global de \u201cmais altas por mais tempo\u201d.<\/p>\n\n
Com o apetite pelo risco refor\u00e7ado pela reabertura de Ormuz, estamos a assistir a uma renovada press\u00e3o sobre o iene. O principal fator continua a ser a marcada diferen\u00e7a de pol\u00edtica entre a Reserva Federal e o Banco do Jap\u00e3o. Este enquadramento continua a favorecer a venda de iene face ao d\u00f3lar.<\/p>\n\n
O USD\/JPY est\u00e1 atualmente a testar o n\u00edvel de 165, uma zona que historicamente tem motivado avisos verbais por parte de respons\u00e1veis. Com a taxa dos fed funds a manter-se em 4,75% e a taxa diretora do BoJ em apenas 0,1%, o diferencial de taxas torna o *carry trade* atrativo. Observou-se um aumento de posi\u00e7\u00f5es que recorrem a financiamento em ienes para comprar ativos com rendimentos mais elevados.<\/p>\n\n
Tendo em conta o elevado risco de interven\u00e7\u00e3o por parte do Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as, estamos a aconselhar contra posi\u00e7\u00f5es simples \u00e0 vista (*spot*). A volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas subiu para 11%, tornando as op\u00e7\u00f5es uma ferramenta \u00fatil para gerir este risco bin\u00e1rio. Consideramos que a compra de op\u00e7\u00f5es *call* de USD\/JPY oferece uma forma de capturar nova valoriza\u00e7\u00e3o, definindo de forma estrita a perda potencial.<\/p>\n\n
As pr\u00f3ximas reuni\u00f5es de bancos centrais s\u00e3o os grandes catalisadores seguintes para o mercado. Estaremos a acompanhar a reuni\u00e3o do Banco do Jap\u00e3o na pr\u00f3xima semana para detetar qualquer mudan\u00e7a de tom, o que parece improv\u00e1vel, mas poss\u00edvel. Os traders podem recorrer a op\u00e7\u00f5es semanais para especular sobre a rea\u00e7\u00e3o imediata dos pre\u00e7os ap\u00f3s os an\u00fancios.<\/p>\n\n
\u00c9 importante recordar as interven\u00e7\u00f5es de finais de 2022 e de 2024, que provocaram quedas acentuadas e s\u00fabitas no USD\/JPY de v\u00e1rios ienes. Embora as autoridades possam optar por esperar, o ritmo atual de deprecia\u00e7\u00e3o do iene dever\u00e1 estar a deix\u00e1-las desconfort\u00e1veis. Este precedente hist\u00f3rico \u00e9 a raz\u00e3o pela qual enfatizamos uma abordagem de risco definido em detrimento de negocia\u00e7\u00e3o *spot* alavancada.<\/p>\n\n\n