O d\u00f3lar norte-americano tem sido negociado num ambiente mais amplo de apetite pelo risco (\u201crisk-on\u201d), depois de um acordo EUA-Ir\u00e3o para reabrir o Estreito de Ormuz ter aliviado as preocupa\u00e7\u00f5es de curto prazo sobre o abastecimento de energia. Essa mudan\u00e7a suportou um movimento generalizado em a\u00e7\u00f5es, obriga\u00e7\u00f5es e moedas, mantendo, ao mesmo tempo, a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os no mercado cambial (FX) fortemente ligada \u00e0s oscila\u00e7\u00f5es do sentimento de risco global.<\/p>\n
Os mercados cambiais continuam altamente sens\u00edveis \u00e0 diverg\u00eancia de pol\u00edticas, levando a uma reavalia\u00e7\u00e3o da trajet\u00f3ria do USD em conjunto com o JPY e o KRW. O foco centra-se nas decis\u00f5es dos bancos centrais, na durabilidade do crescimento global e nas implica\u00e7\u00f5es dos riscos de taxas \u201cmais altas por mais tempo\u201d, com as opera\u00e7\u00f5es de carry trade e os potenciais riscos de interven\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m no radar. As preocupa\u00e7\u00f5es persistentes com infla\u00e7\u00e3o, taxas e fluxos de capitais continuam a moldar o posicionamento, mesmo com a melhoria do sentimento.<\/p>\n
Com a tens\u00e3o geopol\u00edtica a diminuir ap\u00f3s o acordo sobre o Estreito de Ormuz, estamos a assistir a um claro sentimento \u201crisk-on\u201d a ganhar tra\u00e7\u00e3o. \u00c9 prov\u00e1vel que a volatilidade ligada \u00e0 energia diminua, o que torna este um bom momento para considerar a venda de op\u00e7\u00f5es sobre futuros de petr\u00f3leo, para encaixar pr\u00e9mio. Por exemplo, notamos que o CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) j\u00e1 caiu 15% na \u00faltima semana, estabilizando perto do seu n\u00edvel mais baixo deste ano.<\/p>\n
As diferen\u00e7as de pol\u00edtica entre bancos centrais s\u00e3o agora o tema central, sobretudo entre os EUA e o Jap\u00e3o. Com a Reserva Federal a manter a sua taxa de refer\u00eancia inalterada em 5,25% (projetada) na \u00faltima reuni\u00e3o, e o Banco do Jap\u00e3o a permanecer perto de zero, o carry trade d\u00f3lar\/iene parece muito atrativo. Consideramos que o uso de op\u00e7\u00f5es call sobre o par USD\/JPY \u00e9 uma forma inteligente de ganhar exposi\u00e7\u00e3o a novas subidas nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
No entanto, \u00e9 preciso cautela quanto ao risco de interven\u00e7\u00e3o por parte das autoridades japonesas, que j\u00e1 atuaram anteriormente quando o iene enfraquece demasiado depressa. Recordamos as fortes valoriza\u00e7\u00f5es do iene no final de 2022 e em 2024, quando intervieram para apoiar a sua moeda. A compra de op\u00e7\u00f5es put baratas, \u201cout-of-the-money\u201d, sobre USD\/JPY pode funcionar como uma ap\u00f3lice de seguro de baixo custo contra uma revers\u00e3o s\u00fabita.<\/p>\n
Este ambiente positivo de risco tamb\u00e9m torna moedas como o won sul-coreano mais apelativas. Tendo em conta que os dados mais recentes do excedente comercial da Coreia do Sul superaram as expectativas em 8%, evidenciando um forte crescimento das exporta\u00e7\u00f5es, vemos potencial de for\u00e7a no KRW. Estamos a explorar estrat\u00e9gias que beneficiem de um won mais forte, particularmente face ao iene japon\u00eas em enfraquecimento.<\/p>\n\n\n