O iene mant\u00e9m-se perto de 160,00 por d\u00f3lar, mesmo com os mercados a anteciparem que o Banco do Jap\u00e3o (BoJ) suba as taxas em 25 pontos base, para 1,00%. Com as press\u00f5es internas sobre os pre\u00e7os a aliviar \u2014 as m\u00e9tricas do IPC subjacente ficaram ainda mais abaixo de 2% em abril \u2014, parece limitado o argumento para um tom agressivamente \u201chawkish\u201d por parte do BoJ, o que reduz a probabilidade de uma recupera\u00e7\u00e3o sustentada do JPY e deixa o par, em grande medida, ancorado a fatores externos, como as mat\u00e9rias-primas.<\/p>\n
A corre\u00e7\u00e3o do petr\u00f3leo poder\u00e1 dar algum al\u00edvio \u00e0 moeda e empurrar o USD\/JPY na dire\u00e7\u00e3o de 155,00, mas um movimento mais profundo exigiria provavelmente uma mudan\u00e7a mais clara na comunica\u00e7\u00e3o do BoJ. A compra em quedas (dip-buying) no USD\/JPY tem persistido, e a subida esperada \u00e9 encarada como totalmente descontada, mantendo o foco em saber se os diferenciais globais de yields podem estreitar; a aten\u00e7\u00e3o recai sobre o spread entre a Treasury norte-americana a 2 anos e o t\u00edtulo do governo japon\u00eas a 2 anos, bem como sobre a dimens\u00e3o do posicionamento especulativo curto, que continua a pesar sobre o iene.<\/p>\n
Tendo em conta que a subida de taxas antecipada do Banco do Jap\u00e3o j\u00e1 est\u00e1 incorporada nos pre\u00e7os atuais, vemos poucas raz\u00f5es para que provoque uma valoriza\u00e7\u00e3o sustentada do iene. O principal motor continua a ser o diferencial de rentabilidade significativo entre os Estados Unidos e o Jap\u00e3o, que continua a incentivar a venda de ienes. O spread atual entre a Treasury norte-americana a 2 anos, em torno de 4,5%, e o t\u00edtulo japon\u00eas a 2 anos, a 0,3%, torna muito mais atrativo manter d\u00f3lares.<\/p>\n
Acreditamos que o mercado continuar\u00e1 a comprar USD\/JPY em qualquer recuo, tornando apelativas estrat\u00e9gias que beneficiem de uma negocia\u00e7\u00e3o em faixa (range-bound) ou de mais fraqueza do iene. A venda de op\u00e7\u00f5es put fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o par USD\/JPY, em particular com pre\u00e7os de exerc\u00edcio pr\u00f3ximos do suporte em 155,00, poder\u00e1 ser uma forma eficaz de arrecadar pr\u00e9mio. Esta perspetiva \u00e9 apoiada por dados recentes da CFTC, que mostram que as posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas especulativas curtas contra o iene continuam a rondar m\u00e1ximos de v\u00e1rios anos.<\/p>\n
O principal risco para um cen\u00e1rio de iene fraco \u00e9 uma interven\u00e7\u00e3o direta por parte das autoridades japonesas, que historicamente atuaram para defender a moeda em torno do n\u00edvel de 160,00, como se viu em 2024. Assim, embora esperemos consolida\u00e7\u00e3o, os traders poder\u00e3o considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call baratas e muito fora do dinheiro (far out-of-the-money) sobre o USD\/JPY como cobertura contra uma rutura s\u00fabita em alta. Isto protegeria contra um cen\u00e1rio em que o Banco do Jap\u00e3o fosse inesperadamente menos agressivo do que o antecipado, levando o iene a enfraquecer acentuadamente.<\/p>\n
Em \u00faltima an\u00e1lise, o BoJ parece condicionado por uma infla\u00e7\u00e3o interna em arrefecimento, com os mais recentes dados do IPC subjacente-excluindo-subjacente (core-core) de maio a fixarem-se em 1,8%, ainda abaixo da meta de 2% do banco central. Esta aus\u00eancia de press\u00e3o inflacionista d\u00e1-lhes poucos incentivos para sinalizar um aperto de pol\u00edtica mais agressivo nas pr\u00f3ximas semanas. Estaremos atentos a qualquer mudan\u00e7a de tom, mas, por agora, as condi\u00e7\u00f5es que t\u00eam mantido o iene pr\u00f3ximo destes n\u00edveis parecem destinadas a prolongar-se.<\/p>\n\n\n