O d\u00f3lar norte-americano prolongou as perdas depois de os EUA e o Ir\u00e3o terem alcan\u00e7ado um acordo interino para p\u00f4r fim \u00e0s hostilidades e reabrir o Estreito de Ormuz. Este movimento inverteu parte da valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar associada \u00e0 guerra, numa altura em que os mercados passaram a incorporar um menor risco macro global e uma perspetiva mais tranquila para as rotas energ\u00e9ticas. Os investidores tamb\u00e9m reduziram as expectativas de uma trajet\u00f3ria mais restritiva por parte da Reserva Federal, o que pressionou em baixa as yields dos EUA e a moeda.<\/p>\n\n
A aten\u00e7\u00e3o vira-se agora para a reuni\u00e3o do Comit\u00e9 Federal de Mercado Aberto (FOMC), na quarta-feira, sob a presid\u00eancia de Kevin Warsh. Com o mercado de taxas j\u00e1 a ajustar-se para refletir menos subidas potenciais, o d\u00f3lar poder\u00e1 enfraquecer ainda mais se a Fed mantiver a pol\u00edtica inalterada e evitar uma surpresa hawkish. Um sinal mais firme de que os respons\u00e1veis est\u00e3o a considerar ativamente uma subida de taxas seria o principal risco para este cen\u00e1rio.<\/p>\n\n
O acordo do fim de semana entre os EUA e o Ir\u00e3o \u00e9 um evento relevante de redu\u00e7\u00e3o de risco para a economia global. J\u00e1 assistimos \u00e0 quebra, por parte do \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY), abaixo do n\u00edvel-chave de 103,00, em rea\u00e7\u00e3o. O \u00edndice de volatilidade da CBOE (VIX) tamb\u00e9m colapsou, caindo da casa dos 20 e poucos para menos de 15, sinalizando uma mudan\u00e7a clara para um sentimento de \u201crisk-on\u201d.<\/p>\n\n
Neste contexto, consideramos que o posicionamento para uma continua\u00e7\u00e3o do enfraquecimento do d\u00f3lar \u00e9 a principal estrat\u00e9gia para as pr\u00f3ximas semanas. A compra de op\u00e7\u00f5es call em pares cambiais como EUR\/USD e AUD\/USD oferece uma forma de risco definido para beneficiar deste movimento. Estas opera\u00e7\u00f5es beneficiam tanto de um d\u00f3lar mais fraco como do ambiente pr\u00f3-c\u00edclico mais amplo que este acordo tende a fomentar.<\/p>\n\n
No entanto, a reuni\u00e3o do FOMC desta quarta-feira, 17 de junho, \u00e9 um grande obst\u00e1culo. Embora os mercados tenham praticamente retirado do pre\u00e7o uma subida de taxas, com os futuros de Fed funds a implicarem agora apenas uma probabilidade de 15%, qualquer linguagem hawkish do presidente Kevin Warsh poder\u00e1 reverter rapidamente a queda do d\u00f3lar. \u00c9 necess\u00e1rio proteger-nos contra este evento bin\u00e1rio.<\/p>\n\n
Para gerir este risco, estamos a considerar estruturas de derivados de curto prazo que expirem logo ap\u00f3s o an\u00fancio do FOMC. Por exemplo, a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o d\u00f3lar norte-americano, baratas e fora do dinheiro, pode funcionar como uma cobertura eficaz contra uma surpresa. Isto protege a nossa vis\u00e3o central de \u201cshort d\u00f3lar\u201d face a uma eventual viragem hawkish de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
A reabertura do Estreito de Ormuz fez os pre\u00e7os do crude cair a pique, com o Brent a recuar mais de 15% para perto de 85 d\u00f3lares por barril nas \u00faltimas 48 horas. Isto \u00e9 historicamente consistente com momentos de desescalada no M\u00e9dio Oriente, em que os receios sobre a oferta evaporam de um dia para o outro. Vemos margem para mais descidas e estamos a ponderar a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre futuros de WTI e Brent.<\/p>\n\n
Esta combina\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os da energia mais baixos e menor tens\u00e3o geopol\u00edtica \u00e9 muito favor\u00e1vel \u00e0s a\u00e7\u00f5es, em particular aos setores do consumo e industrial. Op\u00e7\u00f5es call sobre os principais \u00edndices, como o S&P 500, oferecem uma forma eficiente em termos de capital para participar numa potencial recupera\u00e7\u00e3o de al\u00edvio. Esperamos que a volatilidade impl\u00edcita nas a\u00e7\u00f5es se mantenha contida enquanto o acordo se mantiver.<\/p>\n\n\n