O saldo or\u00e7amental da Turquia passou para um d\u00e9fice de 298,2 mil milh\u00f5es de liras turcas (TRY) em maio, melhorando face a um d\u00e9fice de 338,7 mil milh\u00f5es de TRY no per\u00edodo anterior. A altera\u00e7\u00e3o indica um menor desfasamento entre as receitas do Estado e a despesa p\u00fablica do que o registado anteriormente.<\/p>\n\n
O resultado mais recente mant\u00e9m, ainda assim, as contas p\u00fablicas em terreno negativo, com o saldo a permanecer abaixo de zero apesar da melhoria em cadeia. N\u00e3o foi disponibilizada qualquer desagrega\u00e7\u00e3o adicional de receitas, despesa ou financiamento juntamente com os n\u00fameros principais.<\/p>\n\n
Vemos a melhoria do saldo or\u00e7amental da Turquia como um sinal fortemente positivo. Este estreitamento do d\u00e9fice, de -338,7 mil milh\u00f5es para -298,2 mil milh\u00f5es de TRY, sugere um aperto da pol\u00edtica or\u00e7amental, o que dever\u00e1 ajudar a reduzir as necessidades de financiamento do Estado. Este desenvolvimento refor\u00e7a a narrativa de estabiliza\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica que temos vindo a acompanhar.<\/p>\n\n
Para os traders de divisas, isto refor\u00e7a o argumento a favor de uma lira turca mais est\u00e1vel no curto prazo. Com a taxa diretora do banco central a manter-se firme nos 35% para combater uma infla\u00e7\u00e3o que arrefeceu recentemente para 25,4%, o elevado diferencial de taxas de juro continua a tornar as estrat\u00e9gias de carry trade atrativas. Devemos considerar a venda de op\u00e7\u00f5es de compra (call) sobre USD\/TRY para capitalizar uma expectativa de negocia\u00e7\u00e3o em intervalo (range-bound) ou de abrandamento da deprecia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Do lado das a\u00e7\u00f5es, uma melhoria da sa\u00fade or\u00e7amental \u00e9 positiva para a Borsa Istanbul. Um ambiente macroecon\u00f3mico mais est\u00e1vel sustenta os resultados das empresas, em especial dos bancos e dos grandes exportadores industriais, que beneficiam de maior previsibilidade. Acreditamos que comprar op\u00e7\u00f5es de compra (call) sobre o \u00edndice XU100 \u00e9 uma estrat\u00e9gia adequada, sobretudo numa altura em que o crescimento do PIB no primeiro trimestre se fixou num s\u00f3lido 3,5%.<\/p>\n\n
Estes dados tamb\u00e9m t\u00eam impacto nos mercados de cr\u00e9dito, apontando para um menor perfil de risco da d\u00edvida soberana turca. Os credit default swaps (CDS) a 5 anos da Turquia j\u00e1 desceram para 250 pontos base, face a mais de 400 no ano passado, e esta melhoria or\u00e7amental poder\u00e1 empurr\u00e1-los ainda mais para baixo. Vemos uma oportunidade em derivados que beneficiem desta continua\u00e7\u00e3o do estreitamento dos spreads de cr\u00e9dito.<\/p>\n\n
No entanto, devemos manter o foco nos pr\u00f3ximos dados de infla\u00e7\u00e3o, com divulga\u00e7\u00e3o prevista para a primeira semana de julho. O compromisso do banco central com a sua trajet\u00f3ria de desinfla\u00e7\u00e3o \u00e9 o fator mais cr\u00edtico a sustentar estas tend\u00eancias positivas. Qualquer desvio poder\u00e1 desfazer rapidamente o otimismo atual, pelo que iremos fazer cobertura (hedge) das nossas posi\u00e7\u00f5es em conformidade antes dessa divulga\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n