Os pre\u00e7os na produ\u00e7\u00e3o e na importa\u00e7\u00e3o na Su\u00ed\u00e7a recuaram 1,8% em termos hom\u00f3logos em maio, abrandando face a uma queda de 2% na leitura anterior. Os dados apontam para um ritmo ligeiramente mais suave de desinfla\u00e7\u00e3o nos bens \u00e0 sa\u00edda de f\u00e1brica e nos inputs importados.<\/p>\n\n
A melhoria marginal sugere que as press\u00f5es de custos continuaram enviesadas em baixa, embora a taxa de queda tenha moderado em rela\u00e7\u00e3o ao m\u00eas anterior. A divulga\u00e7\u00e3o fornece uma leitura atualizada sobre a din\u00e2mica de pre\u00e7os que se transmite \u00e0s cadeias de abastecimento e, por extens\u00e3o, \u00e0 infla\u00e7\u00e3o a jusante na Su\u00ed\u00e7a.<\/p>\n\n
Os dados de maio sobre pre\u00e7os na produ\u00e7\u00e3o e na importa\u00e7\u00e3o, ao mostrarem uma queda menor de -1,8% em termos hom\u00f3logos, sugerem que as press\u00f5es deflacionistas na Su\u00ed\u00e7a est\u00e3o a atingir um piso. Para n\u00f3s, isto reduz a probabilidade imediata de um novo corte de taxas por parte do Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o (BNS). Vemos isto como um sinal de que o banco central poder\u00e1 preferir manter, por agora, a taxa diretora inalterada no n\u00edvel atual de 1,25%.<\/p>\n\n
Perante este cen\u00e1rio, estamos a ajustar as nossas posi\u00e7\u00f5es cambiais, antecipando um franco su\u00ed\u00e7o mais forte no curto prazo. Iremos avaliar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o CHF face ao euro, \u00e0 medida que o Banco Central Europeu prossegue o seu pr\u00f3prio ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o. Dados recentes que mostram a taxa de desemprego na Su\u00ed\u00e7a a manter-se num historicamente baixo 2,1% refor\u00e7am ainda a ideia de que a economia dom\u00e9stica n\u00e3o necessita de mais est\u00edmulos, o que dever\u00e1 sustentar o franco.<\/p>\n\n
Esta mudan\u00e7a de expetativas tamb\u00e9m afeta a nossa vis\u00e3o sobre derivados de taxas de juro. Acreditamos que o mercado sobrevalorizou a probabilidade de novos cortes do BNS este ano, pelo que estamos a reduzir as nossas posi\u00e7\u00f5es long em futuros SARON. Historicamente, o BNS tem-se mostrado relutante em cortar taxas quando enfrenta uma melhoria do quadro dom\u00e9stico, mesmo com um franco forte.<\/p>\n\n
Vemos tamb\u00e9m uma oportunidade nos mercados de volatilidade, uma vez que a incerteza quanto ao pr\u00f3ximo passo do BNS dever\u00e1 aumentar. Estamos a considerar a compra de straddles no par EUR\/CHF, o que permitiria beneficiar de um movimento significativo do pre\u00e7o em qualquer dire\u00e7\u00e3o. A volatilidade impl\u00edcita do par tem estado recentemente comprimida, tornando as op\u00e7\u00f5es relativamente baratas face a per\u00edodos de maior ambiguidade por parte do banco central.<\/p>\n\n
Olhando em frente, este \u00edndice de pre\u00e7os na produ\u00e7\u00e3o \u00e9 um indicador antecedente da infla\u00e7\u00e3o no consumidor. O dado-chave passa agora a ser a pr\u00f3xima divulga\u00e7\u00e3o do \u00cdndice de Pre\u00e7os no Consumidor (IPC), que o mercado acompanhar\u00e1 em busca de sinais de acelera\u00e7\u00e3o acima da recente tend\u00eancia de 1,3%. Um IPC mais forte colocaria quase certamente um ponto final em qualquer especula\u00e7\u00e3o remanescente sobre um corte de taxas no ver\u00e3o.<\/p>\n\n\n