O Banco Popular da China (PBoC) fixou na segunda-feira a taxa central do USD\/CNY em 6,8088 para a pr\u00f3xima sess\u00e3o de negocia\u00e7\u00e3o, face ao fix de 6,8109 do dia anterior e a uma estimativa da Reuters de 6,7544. Esta fixa\u00e7\u00e3o funciona como refer\u00eancia di\u00e1ria para a negocia\u00e7\u00e3o onshore e enquadra-se no mandato mais amplo do banco central de manter a estabilidade de pre\u00e7os, incluindo a estabilidade cambial, apoiando simultaneamente o crescimento econ\u00f3mico e promovendo reformas financeiras como a abertura e o desenvolvimento do mercado.<\/p>\n
O PBoC \u00e9 detido pelo Estado da Rep\u00fablica Popular da China e, por isso, n\u00e3o \u00e9 uma institui\u00e7\u00e3o aut\u00f3noma; a orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica \u00e9 moldada pelo Secret\u00e1rio do Comit\u00e9 do Partido Comunista Chin\u00eas, um cargo nomeado pelo Presidente do Conselho de Estado, e n\u00e3o pelo governador. Pan Gongsheng acumula atualmente ambas as fun\u00e7\u00f5es. O seu conjunto de instrumentos inclui a taxa de reverse repo a sete dias, a Medium-term Lending Facility (MLF), interven\u00e7\u00f5es no mercado cambial e o r\u00e1cio de reservas obrigat\u00f3rias (RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) \u00e9 a taxa de refer\u00eancia que se transmite diretamente para a fixa\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os de empr\u00e9stimos e hipotecas e para as taxas de poupan\u00e7a. A China tem tamb\u00e9m 19 bancos privados, incluindo os credores digitais WeBank e MYbank, e em 2014 permitiu a entrada de credores privados com financiamento dom\u00e9stico num sistema dominado pelo Estado.<\/p>\n
O Banco Popular da China fixou hoje o yuan mais forte, mas n\u00e3o t\u00e3o forte como o mercado esperava. Este sinal sugere-nos uma prefer\u00eancia por uma aprecia\u00e7\u00e3o gradual da moeda, em vez de uma subida abrupta e descontrolada. Consideramos que se trata de um movimento deliberado para gerir as expectativas do mercado e evitar volatilidade.<\/p>\n
Os dados recentes sustentam esta postura prudente, com o crescimento das exporta\u00e7\u00f5es em maio a ficar num modesto 1,5%, abaixo do consenso. Um yuan a fortalecer-se rapidamente acrescentaria press\u00e3o sobre os exportadores, que j\u00e1 enfrentam um contexto de procura global desafiante. Assim, antecipamos que o banco central continuar\u00e1 a contrariar uma for\u00e7a excessiva da moeda.<\/p>\n
Vemos o banco central a manter, por agora, os seus principais instrumentos de pol\u00edtica, como a Loan Prime Rate (LPR), est\u00e1veis, depois de a ter mantido em 3,45% durante quatro meses consecutivos. Com a infla\u00e7\u00e3o no consumidor em apenas 0,8% em maio, o PBoC tem margem para afrouxar a pol\u00edtica caso o crescimento abrandar. Este potencial de afrouxamento coloca um teto \u00e0 probabilidade de o yuan se apreciar de forma significativa no curto prazo.<\/p>\n
Perante este cen\u00e1rio, estamos a considerar estrat\u00e9gias que beneficiem de baixa volatilidade no par USD\/CNY, como a venda de strangles de curto prazo. As a\u00e7\u00f5es do banco central est\u00e3o, na pr\u00e1tica, a limitar tanto os movimentos em alta como em baixa, tornando o ambiente favor\u00e1vel \u00e0 captura de pr\u00e9mios de op\u00e7\u00f5es. Apostas direcionais agressivas num yuan mais forte parecem demasiado arriscadas nesta fase.<\/p>\n
Este fortalecimento controlado recorda-nos a abordagem usada no per\u00edodo de 2018-2019, em que fixa\u00e7\u00f5es di\u00e1rias fortes foram utilizadas para ancorar a moeda perante press\u00f5es externas. Essa experi\u00eancia sugere que o PBoC dar\u00e1 prioridade \u00e0 estabilidade acima de tudo, intervindo sempre que necess\u00e1rio. N\u00e3o devemos subestimar a sua determina\u00e7\u00e3o em orientar a taxa de c\u00e2mbio.<\/p>\n\n\n