A Space Exploration Technologies (SPCX), conhecida como SpaceX, subiu 24% pouco depois do in\u00edcio da negocia\u00e7\u00e3o no seu primeiro dia como empresa cotada, na sexta-feira, com as a\u00e7\u00f5es a come\u00e7arem a transacionar por volta das 11h46 (EST). A opera\u00e7\u00e3o de admiss\u00e3o levantou 75 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares e foi subscrita cerca de quatro vezes, ap\u00f3s a venda de 555,5 milh\u00f5es de a\u00e7\u00f5es na IPO de quinta-feira.<\/p>\n\n
A a\u00e7\u00e3o foi colocada a 135 d\u00f3lares, abriu a 149,80 d\u00f3lares e mais tarde tocou nos 168,75 d\u00f3lares pouco antes do meio-dia. Elon Musk det\u00e9m mais de 533 milh\u00f5es de a\u00e7\u00f5es da SpaceX e possui op\u00e7\u00f5es sobre mais 350 milh\u00f5es a um pre\u00e7o de exerc\u00edcio de 8,40 d\u00f3lares, o que levou a que fosse descrito como um \u201ctriliard\u00e1rio no papel\u201d. Em negocia\u00e7\u00e3o paralela, o mercado SPXC-USDC na Hyperliquid viu uma vers\u00e3o tokenizada da a\u00e7\u00e3o mudar de m\u00e3os na casa dos 160 d\u00f3lares nas \u00faltimas 24 horas. A Oppenheimer iniciou a cobertura com recomenda\u00e7\u00e3o Outperform e estabeleceu um pre\u00e7o-alvo de 190 d\u00f3lares.<\/p>\n\n
Tendo em conta o forte salto de 24% no primeiro dia e a elevada procura por SPCX, estamos a observar uma volatilidade impl\u00edcita extremamente elevada nas op\u00e7\u00f5es rec\u00e9m-listadas. Isto significa que tanto as op\u00e7\u00f5es de compra (calls) como as op\u00e7\u00f5es de venda (puts) est\u00e3o caras, refletindo a expectativa do mercado de grandes oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o no curto prazo. Temos de incorporar estes pr\u00e9mios elevados em qualquer estrat\u00e9gia que venhamos a implementar nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Vemos o forte momentum ascendente, suportado pela oferta sobre-subscrita e pelo pre\u00e7o-alvo de 190 d\u00f3lares da Oppenheimer, como uma oportunidade clara. Uma abordagem otimista passa por comprar calls ou, para compensar o custo elevado, usar bull call spreads para visar um movimento de alta rumo a esse n\u00edvel indicado pelo analista. Esta estrat\u00e9gia aposta que o entusiasmo inicial dos investidores se manter\u00e1 para l\u00e1 dos primeiros dias de negocia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
No entanto, tamb\u00e9m temos de estar preparados para uma potencial corre\u00e7\u00e3o \u00e0 medida que os primeiros investidores da IPO realizam mais-valias. Historicamente, IPOs muito aguardadas, como a da Rivian em 2021, registaram um forte arranque seguido de uma corre\u00e7\u00e3o acentuada ao longo dos meses seguintes. Estamos, por isso, a considerar a compra de puts como prote\u00e7\u00e3o (hedge) para as nossas posi\u00e7\u00f5es longas ou como uma aposta especulativa de que a euforia inicial arrefecer\u00e1 at\u00e9 ao in\u00edcio de julho.<\/p>\n\n
A incerteza e a elevada volatilidade justificam estrat\u00e9gias neutras em termos de dire\u00e7\u00e3o. Podemos utilizar long straddles, que envolvem a compra simult\u00e2nea de uma call e de uma put com o mesmo pre\u00e7o de exerc\u00edcio, para beneficiar de um grande movimento do pre\u00e7o em qualquer dire\u00e7\u00e3o. Trata-se de uma aposta pura na volatilidade, tirando partido da turbul\u00eancia previs\u00edvel que se segue a uma estreia de grande impacto no mercado.<\/p>\n\n
Por fim, os pr\u00e9mios inflacionados das op\u00e7\u00f5es constituem, por si s\u00f3, uma oportunidade de gera\u00e7\u00e3o de rendimento. Consideramos que a volatilidade impl\u00edcita atual, que se encontra acima de 120% nas op\u00e7\u00f5es de curto prazo, dever\u00e1 diminuir \u00e0 medida que a excita\u00e7\u00e3o inicial esmorece. A venda de puts cobertas por caixa (cash-secured puts) ou de calls cobertas (covered calls) permite-nos encaixar esse pr\u00e9mio elevado, apostando que o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o estabilizar\u00e1 mais rapidamente do que o mercado atualmente antecipa.<\/p>\n\n\n