O EUR\/GBP manteve-se est\u00e1vel na sexta-feira, com o euro a ganhar ligeiramente terreno depois de dados mais fracos do Reino Unido terem refor\u00e7ado os sinais de arrefecimento do impulso econ\u00f3mico. O par negociava perto de 0,8633, acima do m\u00ednimo intradi\u00e1rio de 0,8625. N\u00fameros do Office for National Statistics mostraram que o PIB do Reino Unido recuou 0,1% em cadeia em abril, em linha com as expectativas e revertendo uma subida de 0,3% em mar\u00e7o. O enquadramento complica a perspetiva do Banco de Inglaterra, numa altura em que equilibra uma pol\u00edtica restritiva com press\u00f5es de pre\u00e7os ainda elevadas. No seu inqu\u00e9rito trimestral, a expectativa mediana do p\u00fablico para a infla\u00e7\u00e3o a um ano subiu para 4,0%, face a 3,2% em fevereiro.<\/p>\n\n
Os mercados est\u00e3o a descontar totalmente uma manuten\u00e7\u00e3o na reuni\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria da pr\u00f3xima semana. Numa sondagem da Reuters realizada entre 5 e 12 de junho, os economistas esperavam que a Bank Rate permanecesse inalterada at\u00e9 ao final do ano, embora quase 40% projetassem pelo menos uma subida; apenas seis antecipavam um corte de 25 pontos base at\u00e9 l\u00e1. No continente, o Banco Central Europeu subiu as taxas em 25 pontos base na quinta-feira e reviu em alta as suas proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o, ao mesmo tempo que cortou as expectativas de crescimento. Peter Kazimir afirmou que o ciclo de aperto ainda n\u00e3o terminou e argumentou que a infla\u00e7\u00e3o de junho \u201cpode ser decisiva\u201d para julho. A Nomura aponta para 0,90 nos pr\u00f3ximos meses, citando o estreitamento dos diferenciais de taxas na parte curta da curva e riscos pol\u00edtico-fiscais no Reino Unido.<\/p>\n\n
Com a economia do Reino Unido a contrair 0,1% em abril, vemos uma diverg\u00eancia clara a formar-se face \u00e0 Zona Euro. Este abrandamento complica o caminho do Banco de Inglaterra, encurralando-o entre crescimento fraco e infla\u00e7\u00e3o persistente. O mercado est\u00e1 a descontar uma pausa nas taxas de juro, mas a press\u00e3o subjacente est\u00e1 a aumentar.<\/p>\n\n
Esta fraqueza econ\u00f3mica no Reino Unido est\u00e1 a tornar-se um padr\u00e3o, com os dados recentes dos \u00edndices de gestores de compras (PMI) do setor dos servi\u00e7os a mostrarem tamb\u00e9m uma desacelera\u00e7\u00e3o para 52,9, o n\u00edvel mais baixo em seis meses. Em contraste, o Banco Central Europeu (BCE) acabou de subir as taxas e sinalizou que poder\u00e3o seguir-se mais medidas para combater a infla\u00e7\u00e3o, que subiu recentemente para 2,6% em toda a regi\u00e3o. Consideramos que esta diverg\u00eancia de pol\u00edtica \u00e9 o principal motor da for\u00e7a do euro face \u00e0 libra.<\/p>\n\n
Neste contexto, devemos considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre EUR\/GBP para nos posicionarmos para um movimento de subida nas pr\u00f3ximas semanas. Esta estrat\u00e9gia permite-nos beneficiar de uma aprecia\u00e7\u00e3o da taxa de c\u00e2mbio, limitando o risco em baixa ao pr\u00e9mio pago. Um pre\u00e7o de exerc\u00edcio fora do dinheiro, talvez em torno de 0,8750, com maturidade no final de julho ou em agosto, ofereceria uma boa alavancagem.<\/p>\n\n
O BCE est\u00e1 a mostrar-se muito mais determinado a enfrentar a infla\u00e7\u00e3o do que o Banco de Inglaterra, que est\u00e1 condicionado pela fragilidade da economia brit\u00e2nica. Respons\u00e1veis do BCE est\u00e3o a afirmar abertamente que a miss\u00e3o ainda n\u00e3o est\u00e1 conclu\u00edda, tornando os pr\u00f3ximos dados de infla\u00e7\u00e3o da Zona Euro um catalisador cr\u00edtico. Esperamos que os diferenciais de taxas na parte curta da curva entre o Reino Unido e a Zona Euro se estreitem, algo que historicamente sustenta um EUR\/GBP mais elevado.<\/p>\n\n
Isto refor\u00e7a o argumento para uma subida em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 0,9000 nos pr\u00f3ximos meses. J\u00e1 vimos o par atingir este n\u00edvel em per\u00edodos anteriores de incerteza econ\u00f3mica no Reino Unido, como em 2020 e 2022. Devemos construir uma posi\u00e7\u00e3o longa no cruzamento, usando op\u00e7\u00f5es para gerir o risco antes das pr\u00f3ximas reuni\u00f5es dos bancos centrais.<\/p>\n\n\n