A conversa sobre um poss\u00edvel acordo de paz entre os EUA e o Ir\u00e3o aliviou alguma press\u00e3o sobre o d\u00f3lar norte-americano, mas o \u00edndice DXY manteve-se resiliente. O sentimento do mercado tem vindo a apoiar-se na descida dos pre\u00e7os da energia nas \u00faltimas semanas, a par das expectativas de que um novo entendimento de 60 dias possa permitir a reabertura do Estreito de Ormuz e a retoma das exporta\u00e7\u00f5es de petr\u00f3leo iraniano. No entanto, o enquadramento mais amplo continua a refletir perda de oferta energ\u00e9tica e o choque inflacionista associado, mantendo a divisa apoiada se os fluxos de petr\u00f3leo n\u00e3o normalizarem rapidamente.<\/p>\n
As expectativas de pol\u00edtica monet\u00e1ria tamb\u00e9m sustentam o \u201cgreenback\u201d. As taxas norte-americanas de curto prazo recuaram, mas os mercados continuam a incorporar 20 pb de aperto adicional por parte da Reserva Federal este ano, e essa convic\u00e7\u00e3o poder\u00e1 ser dif\u00edcil de desmontar antes da reuni\u00e3o do FOMC da pr\u00f3xima quarta-feira, que incluir\u00e1 uma declara\u00e7\u00e3o atualizada e novas proje\u00e7\u00f5es. Neste contexto, espera-se que o DXY encontre suporte em torno de 99,50, mesmo com um tom mais \u201chawkish\u201d do BCE e melhores perspetivas de cessar-fogo no Golfo.<\/p>\n
Estamos a observar o \u00cdndice do D\u00f3lar dos EUA a manter-se firme apesar do ru\u00eddo em torno das conversa\u00e7\u00f5es de paz. Com um suporte s\u00f3lido pr\u00f3ximo do n\u00edvel de 99,50, a venda de op\u00e7\u00f5es put fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre futuros do d\u00f3lar ou ETFs pode ser uma forma prudente de captar pr\u00e9mio. Esta estrat\u00e9gia beneficia se o d\u00f3lar se mantiver acima deste \u201cpiso\u201d nas pr\u00f3ximas semanas, o que antecipamos.<\/p>\n
A fraqueza no mercado petrol\u00edfero parece fr\u00e1gil, e acreditamos que o risco real \u00e9 um salto de pre\u00e7os \u00e0 entrada de julho se a oferta iraniana n\u00e3o se concretizar. A \u00faltima cota\u00e7\u00e3o do WTI, em torno de 88 d\u00f3lares por barril, n\u00e3o reflete totalmente o risco de o Estreito de Ormuz continuar a ser um estrangulamento (chokepoint). Consideramos que a compra de op\u00e7\u00f5es call de m\u00e9dio prazo sobre crude \u00e9 uma cobertura sensata contra um choque inflacionista s\u00fabito.<\/p>\n
Com os dados mais recentes do IPC subjacente ainda elevados, nos 3,8%, o trabalho da Reserva Federal n\u00e3o est\u00e1 conclu\u00eddo. O mercado, segundo a ferramenta FedWatch da CME, atribui uma elevada probabilidade a mais uma subida de taxas este ano, e n\u00e3o vemos isso a mudar na reuni\u00e3o da pr\u00f3xima semana. Isto sugere que os futuros de taxas de juro de curto prazo continuar\u00e3o sob press\u00e3o, tornando as posi\u00e7\u00f5es baixistas sobre estes instrumentos uma aposta consistente.<\/p>\n
Este ambiente faz-nos recordar per\u00edodos anteriores em que riscos geopol\u00edticos no setor energ\u00e9tico colidiram com um banco central focado na infla\u00e7\u00e3o. Historicamente, esta combina\u00e7\u00e3o tende a proporcionar um forte vento favor\u00e1vel para o d\u00f3lar, \u00e0 medida que se torna um ativo ref\u00fagio face \u00e0 instabilidade global e \u00e0 infla\u00e7\u00e3o. Assim, vemos quaisquer recuos do d\u00f3lar como potenciais oportunidades de compra, especialmente antes do pr\u00f3ximo FOMC.<\/p>\n\n\n