O M\u00e9xico est\u00e1 a resistir \u00e0 medida que as condi\u00e7\u00f5es se tornam mais restritivas. A infla\u00e7\u00e3o abrandou para 3,94% em maio, voltando a cair abaixo de 4%, e o Banco de M\u00e9xico indicou que o seu ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o terminou; em resposta, os mercados passaram a incorporar a possibilidade de novas subidas de taxas. No FX, o USD\/MXN manteve-se limitado abaixo de 17,50, enquanto a recupera\u00e7\u00e3o do USD\/BRL perdeu for\u00e7a nos 5,20.<\/p>\n\n
Os dados de com\u00e9rcio continuam a sustentar este quadro. As exporta\u00e7\u00f5es para os EUA atingiram um recorde de 50,7 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em abril, refor\u00e7ando a posi\u00e7\u00e3o do M\u00e9xico no \u00e2mbito do Acordo Estados Unidos\u2013M\u00e9xico\u2013Canad\u00e1 (USMCA), embora persista incerteza sobre a forma como o USMCA ser\u00e1 tratado no futuro, com os EUA a favorecerem revis\u00f5es peri\u00f3dicas em vez de uma simples renova\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Vemos a economia mexicana como fundamentalmente est\u00e1vel, mas o contexto est\u00e1 a tornar-se mais complexo. A infla\u00e7\u00e3o abaixo de 4% \u00e9 um sinal positivo, e as exporta\u00e7\u00f5es recorde para os Estados Unidos confirmam fundamentos comerciais s\u00f3lidos. No entanto, estamos agora focados na incerteza em torno do Acordo Estados Unidos\u2013M\u00e9xico\u2013Canad\u00e1 (USMCA).<\/p>\n\n
A decis\u00e3o do Banxico, o banco central, de p\u00f4r termo ao seu ciclo de cortes das taxas de juro \u00e9 um sinal-chave para o peso. Os mercados est\u00e3o agora a precificar a possibilidade de subidas de taxas, o que, por agora, apoia o valor da moeda. Esta postura mais restritiva fornece um amortecedor para o peso face a choques externos.<\/p>\n\n
O principal risco no nosso radar \u00e9 a pr\u00f3xima revis\u00e3o do USMCA, que dever\u00e1 come\u00e7ar formalmente a 1 de julho de 2026. Declara\u00e7\u00f5es recentes do Representante de Com\u00e9rcio dos EUA, favorecendo revis\u00f5es peri\u00f3dicas em detrimento de uma renova\u00e7\u00e3o simples, j\u00e1 fizeram a volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es sobre USD\/MXN subir de cerca de 12% para perto de 16% no \u00faltimo m\u00eas. Esperamos que esta incerteza alimente oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7os significativas nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Tendo em conta este cen\u00e1rio, estamos a posicionar-nos para um aumento da volatilidade, em vez de apostar numa dire\u00e7\u00e3o clara. Consideramos que a compra de instrumentos derivados, como estrat\u00e9gias de straddle em op\u00e7\u00f5es sobre USD\/MXN, \u00e9 a abordagem mais prudente. Isto permite beneficiar de um movimento relevante dos pre\u00e7os, quer o peso se valorize com not\u00edcias comerciais positivas, quer enfraque\u00e7a com fric\u00e7\u00e3o pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Historicamente, vimos o peso oscilar mais de 15% durante as renegocia\u00e7\u00f5es originais do NAFTA em 2017-2018, evidenciando a sua elevada sensibilidade \u00e0 pol\u00edtica comercial. A for\u00e7a atual que tem limitado o USD\/MXN abaixo do n\u00edvel de 17,50 parece fr\u00e1gil. Manter posi\u00e7\u00f5es que apostem na continua\u00e7\u00e3o deste intervalo passa agora a ser uma estrat\u00e9gia de elevado risco \u00e0 medida que nos aproximamos da data de revis\u00e3o.<\/p>\n\n\n