A equipa de Estrat\u00e9gia Global de FX da Nomura est\u00e1 posicionada longa em EUR\/GBP, defendendo que uma traject\u00f3ria mais \u201chawkish\u201d do Banco Central Europeu face ao Banco de Inglaterra poder\u00e1 impulsionar o cruzamento. O seu enquadramento liga o EUR\/GBP de forma estreita aos diferenciais de taxas na parte curta da curva, e a casa espera que a compress\u00e3o desses diferenciais, a par dos riscos pol\u00edtico-or\u00e7amentais no Reino Unido, funcione como catalisador para uma subida em direc\u00e7\u00e3o a 0,90 nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
As premissas actualizadas para a taxa terminal colocam o BCE em 3,00% versus o BoE em 3,50% em 2027, com uma subida este ano e dois cortes no pr\u00f3ximo. Com base nisso, antecipam que o diferencial a 2 anos estreite para menos de 100 pb, face a 140 pb, uma mudan\u00e7a que associam a press\u00e3o ascendente no EUR\/GBP. Os riscos dom\u00e9sticos no Reino Unido continuam no centro das aten\u00e7\u00f5es antes de uma elei\u00e7\u00e3o intercalar a 18 de Junho, enquanto a demiss\u00e3o do Secret\u00e1rio da Defesa, John Healey, a 11 de Junho, aumenta a incerteza em torno do Governo e mant\u00e9m o foco num enquadramento or\u00e7amental cada vez mais apertado.<\/p>\n
Vemos uma clivagem clara de pol\u00edtica a formar-se entre o Banco Central Europeu e o Banco de Inglaterra, o que dever\u00e1 empurrar o euro para n\u00edveis mais elevados face \u00e0 libra. Dados recentes do final de Maio mostraram que a infla\u00e7\u00e3o na Zona Euro acelerou inesperadamente para 2,8%, enquanto a infla\u00e7\u00e3o no Reino Unido abrandou para 2,1%. Isto d\u00e1 ao BCE margem para manter uma postura \u201chawkish\u201d, enquanto o BoE poder\u00e1 adoptar uma abordagem mais cautelosa.<\/p>\n
Esta diverg\u00eancia de pol\u00edtica j\u00e1 \u00e9 vis\u00edvel no mercado obrigacionista, onde o diferencial de taxas a dois anos entre o Reino Unido e a Alemanha estreitou para 125 pontos base. \u00c0 medida que esperamos que este diferencial caia para menos de 100 pontos base nos pr\u00f3ximos meses, vemos um caminho claro para o EUR\/GBP avan\u00e7ar em direc\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 0,90. Esta tend\u00eancia est\u00e1 a ganhar trac\u00e7\u00e3o e representa uma oportunidade-chave.<\/p>\n
A acrescentar press\u00e3o sobre a libra est\u00e3o os sobressaltos pol\u00edticos no Reino Unido antes da elei\u00e7\u00e3o intercalar de 18 de Junho. Sondagens recentes sugerem um desafio significativo \u00e0 lideran\u00e7a do Primeiro-Ministro, gerando incerteza que est\u00e1 a penalizar a libra. A demiss\u00e3o de ontem do Secret\u00e1rio da Defesa s\u00f3 refor\u00e7a a percep\u00e7\u00e3o de instabilidade e risco or\u00e7amental.<\/p>\n
Para operadores de derivados, este cen\u00e1rio sustenta a compra de op\u00e7\u00f5es call EUR\/GBP a tr\u00eas meses, com pre\u00e7os de exerc\u00edcio em torno de 0,8850, para capturar o movimento ascendente esperado. Uma estrat\u00e9gia mais conservadora seria implementar um bull call spread para reduzir o custo inicial, mantendo ainda assim a possibilidade de beneficiar de uma subida em direc\u00e7\u00e3o ao nosso objectivo de 0,90. Isto permite posicionar-se para a subida com risco definido.<\/p>\n
Esta situa\u00e7\u00e3o faz lembrar o per\u00edodo ap\u00f3s o referendo do Brexit em 2016, quando a diverg\u00eancia de pol\u00edtica e a incerteza pol\u00edtica fizeram o EUR\/GBP disparar de 0,76 para acima de 0,88 em apenas alguns meses. A hist\u00f3ria mostra que, quando estes factores se alinham, o movimento neste par cambial pode ser r\u00e1pido e significativo. Acreditamos que o enquadramento actual apresenta uma din\u00e2mica semelhante.<\/p>\n\n\n