O Banco Central Europeu subiu a sua taxa de dep\u00f3sitos em 25 pb para 2,25%, a primeira subida de taxas desde 2023, e a comunica\u00e7\u00e3o que acompanhou a decis\u00e3o por parte da presidente Christine Lagarde teve um tom hawkish. O BCE tamb\u00e9m reviu em alta o seu cen\u00e1rio para a infla\u00e7\u00e3o, projetando que a infla\u00e7\u00e3o total (headline) tenha uma m\u00e9dia de 3,0% em 2026, face a 2,6% anteriormente, ao mesmo tempo que antecipa que a infla\u00e7\u00e3o subjacente (core) se mantenha acima de 2% at\u00e9 2028, sendo referido um valor de 2,2%.<\/p>\n
A equipa de economia europeia do Deutsche Bank continua a apontar para mais um movimento em setembro, que levaria a taxa de dep\u00f3sitos para 2,50%, com base em previs\u00f5es mais benignas do que as do BCE. O banco atribui tamb\u00e9m uma probabilidade mais elevada a que as taxas subam at\u00e9 2,75% do que a que o ciclo termine em 2,25%. O coment\u00e1rio do banco fez ainda refer\u00eancia aos desenvolvimentos no M\u00e9dio Oriente como um foco de mercado \u00e0 parte.<\/p>\n
Perante a subida de taxas do Banco Central Europeu para 2,25% a 11 de junho de 2026, vemos um rumo claramente hawkish daqui em diante. As pr\u00f3prias proje\u00e7\u00f5es do BCE passam agora a mostrar a infla\u00e7\u00e3o subjacente a manter-se acima do objetivo de 2% at\u00e9 2028. Isto sugere que o mercado dever\u00e1 preparar-se para uma taxa terminal mais elevada do que anteriormente esperado.<\/p>\n
Devemos ajustar as posi\u00e7\u00f5es em futuros de taxas de juro de curto prazo para refletir, pelo menos, mais uma subida em setembro de 2026. Os swaps overnight index (OIS) j\u00e1 incorporam uma probabilidade superior a 70% de as taxas atingirem 2,50% at\u00e9 l\u00e1. Esta vis\u00e3o \u00e9 apoiada pela estimativa r\u00e1pida (flash) mais recente do Eurostat para maio de 2026, que mostrou a infla\u00e7\u00e3o total a manter-se num persistente 3,1%.<\/p>\n
Esta diverg\u00eancia de pol\u00edtica dever\u00e1 favorecer o euro, pelo que estamos a considerar posi\u00e7\u00f5es longas em EUR\/USD atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es call ou de futuros. Durante o ciclo agressivo de subidas de taxas de 2022-2023, o euro registou valoriza\u00e7\u00f5es significativas face a moedas cujos bancos centrais foram menos agressivos. Esperamos que um padr\u00e3o semelhante, embora mais moderado, se materialize ao longo do ver\u00e3o.<\/p>\n
Para as a\u00e7\u00f5es, custos de financiamento mais elevados constituem um fator adverso, tornando as op\u00e7\u00f5es put de prote\u00e7\u00e3o sobre \u00edndices como o Euro Stoxx 50 uma estrat\u00e9gia sensata. O conflito entre o combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o e a confronta\u00e7\u00e3o com dados econ\u00f3micos mais fracos, como a recente contra\u00e7\u00e3o de 0,2% na produ\u00e7\u00e3o industrial da Alemanha, ir\u00e1 aumentar a volatilidade dos mercados. Consideramos que os futuros e as op\u00e7\u00f5es sobre o VSTOXX oferecem uma boa forma de negociar esta turbul\u00eancia esperada.<\/p>\n\n\n