Bob Savage, do BNY, utiliza dados do iFlow para avaliar as a\u00e7\u00f5es norte-americanas, apontando para a queda dos saldos de caixa institucionais em paralelo com avalia\u00e7\u00f5es elevadas e forte emiss\u00e3o de novas a\u00e7\u00f5es, incluindo grandes IPOs como o da SpaceX. Diz que as posi\u00e7\u00f5es de caixa institucionais do iFlow t\u00eam acompanhado mais de perto o S&P 500 desde a Covid e defende que, na leitura da volatilidade prospetiva das a\u00e7\u00f5es, os pontos de viragem do caixa s\u00e3o mais relevantes do que o movimento entre m\u00e1ximo e m\u00ednimo. As posi\u00e7\u00f5es de caixa estar\u00e3o perto da m\u00e9dia dos \u00faltimos 10 anos, enquanto o pr\u00e9mio de risco das a\u00e7\u00f5es embutido no 3T e no 2.\u00ba semestre \u00e9 apresentado como sendo impulsionado por expectativas de pol\u00edtica e n\u00e3o pela infla\u00e7\u00e3o em si.<\/p>\n\n
O recuo mais recente do caixa \u00e9 descrito como menor do que o verificado durante a Covid ou a invas\u00e3o russa da Ucr\u00e2nia, mesmo quando picos anteriores tenderam a assinalar revers\u00f5es nas tend\u00eancias acionistas, sendo o \u201cLiberation Day\u201d citado como exce\u00e7\u00e3o; a narrativa dominante continua a ser a de \u201ccomprar na queda\u201d. Savage liga a diverg\u00eancia do \u00edndice face \u00e0s posi\u00e7\u00f5es a prud\u00eancia em torno das avalia\u00e7\u00f5es, observando que um CAPE mais elevado tem, em geral, coincidido com maiores posi\u00e7\u00f5es de caixa, em parte como posicionamento defensivo perante uma antecipada revers\u00e3o \u00e0 m\u00e9dia. Sobre a emiss\u00e3o, diz que IPOs de dimens\u00e3o muito grande n\u00e3o t\u00eam, tipicamente, assinalado um topo de mercado; nos \u00faltimos 50 anos, 20% dos grandes IPOs antecederam uma corre\u00e7\u00e3o, sendo referido que o timing e o caixa coincidem com revers\u00f5es, mais do que as causarem.<\/p>\n\n
Estamos a ver as posi\u00e7\u00f5es de caixa institucionais come\u00e7arem a recuar face aos picos recentes, uma din\u00e2mica que muitas vezes antecedeu invers\u00f5es nas tend\u00eancias do mercado acionista. Embora os n\u00edveis de caixa estejam perto da m\u00e9dia dos \u00faltimos 10 anos e a descida seja moderada, esta mudan\u00e7a sugere que a mentalidade dominante de \u201ccomprar na queda\u201d est\u00e1 a ser posta \u00e0 prova. Devemos acompanhar de perto este fluxo, uma vez que uma continua\u00e7\u00e3o do decr\u00e9scimo poder\u00e1 sinalizar uma convic\u00e7\u00e3o crescente do mercado ou, pelo contr\u00e1rio, um esgotamento do caixa em espera.<\/p>\n\n
A principal preocupa\u00e7\u00e3o \u00e9 a diverg\u00eancia entre \u00edndices acionistas em subida e estas mobiliza\u00e7\u00f5es hesitantes de caixa, o que aponta para ansiedade dos investidores perante avalia\u00e7\u00f5es elevadas. Com o r\u00e1cio P\/E de Shiller atualmente elevado, perto de 32, bem acima da sua m\u00e9dia hist\u00f3rica de 17, esta cautela \u00e9 justificada. Consequentemente, entendemos que \u00e9 prudente comprar prote\u00e7\u00e3o contra quedas, como op\u00e7\u00f5es put sobre os principais \u00edndices, enquanto o VIX se mantiver relativamente baixo, em torno de 14.<\/p>\n\n
O n\u00famero significativo de IPOs previstos \u00e9 outro fator, mas n\u00e3o o vemos como um sinal fi\u00e1vel de topo de mercado. Historicamente, apenas 20% dos mega-IPOs nos \u00faltimos 50 anos ocorreram antes de uma corre\u00e7\u00e3o relevante do mercado. Assim, devemos encarar estes eventos mais como potenciais drenagens de liquidez de curto prazo do que como uma raz\u00e3o definitiva para adotar uma vis\u00e3o \u201cbearish\u201d sobre o mercado no seu conjunto.<\/p>\n\n
Em \u00faltima an\u00e1lise, a dire\u00e7\u00e3o do mercado ao longo do ver\u00e3o ser\u00e1 ditada pelas expectativas quanto \u00e0 pol\u00edtica dos bancos centrais, e n\u00e3o apenas pelos pr\u00f3prios dados de infla\u00e7\u00e3o. O relat\u00f3rio do IPC de maio mostrou a infla\u00e7\u00e3o \u201cheadline\u201d a abrandar para 2,9%, mas a persistente rigidez nos servi\u00e7os do n\u00facleo (\u201ccore\u201d) mant\u00e9m incerta a pol\u00edtica da Fed. Consideramos que, nas pr\u00f3ximas semanas, as estrat\u00e9gias de derivados mais rent\u00e1veis ser\u00e3o as estruturadas em torno da volatilidade das divulga\u00e7\u00f5es de dados econ\u00f3micos-chave e das comunica\u00e7\u00f5es da Reserva Federal.<\/p>\n\n\n