A Nomura afirmou que o mais recente movimento de valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar foi sustentado por n\u00fameros macroecon\u00f3micos norte-americanos robustos, por uma reavalia\u00e7\u00e3o das expectativas de pol\u00edtica da Reserva Federal e por um per\u00edodo prolongado de desempenho superior das a\u00e7\u00f5es dos EUA, apesar de uma recente corre\u00e7\u00e3o. O banco defendeu, contudo, que a estrat\u00e9gia de \u201cexcecionalismo dos EUA\u201d parece cada vez mais exposta, \u00e0 medida que a fasquia para novas surpresas positivas nos dados sobe e o posicionamento de mercado fica mais esticado.<\/p>\n
Com base em todo o hist\u00f3rico do US Economic Surprise Index, a Nomura identificou 41 ocasi\u00f5es em que o indicador ultrapassou os 60 pontos \u2014 um n\u00edvel em torno do qual tem oscilado na \u00faltima semana. Em seguida, avaliou o desempenho subsequente do d\u00f3lar norte-americano face a todas as divisas do G10 e, numa base de pondera\u00e7\u00e3o igual, ao longo de 1 e 2 semanas, bem como de 1 e 3 meses. Quando o limiar foi elevado para 70, as rendibilidades foram de forma mais consistente negativas em todas as janelas temporais, sugerindo que surpresas fortes nos EUA tendem a ser seguidas por fraqueza do d\u00f3lar \u2014 e n\u00e3o por for\u00e7a \u2014 nos meses seguintes.<\/p>\n
Vemos um argumento s\u00f3lido a favor do d\u00f3lar norte-americano, alimentado por indicadores econ\u00f3micos consistentes e por expectativas de manuten\u00e7\u00e3o das taxas por parte da Fed. No entanto, este sentimento otimista est\u00e1 a tornar-se demasiado consensual, com os dados mais recentes da CFTC a mostrarem posi\u00e7\u00f5es longas especulativas no d\u00f3lar no m\u00e1ximo de 18 meses. Este posicionamento esticado torna a moeda vulner\u00e1vel a uma mudan\u00e7a de narrativa.<\/p>\n
O principal indicador que estamos a acompanhar \u00e9 o US Economic Surprise Index, que se encontra atualmente num n\u00edvel elevado de 68,5. Embora isto reflita uma sequ\u00eancia de dados acima do esperado, a fasquia para futuras surpresas positivas \u00e9 agora extremamente alta. A hist\u00f3ria mostra que, quando este \u00edndice atinge n\u00edveis deste tipo, muitas vezes assinala um pico de otimismo imediatamente antes de uma invers\u00e3o.<\/p>\n
Historicamente, quando o \u00edndice de surpresas ultrapassou os 70 pontos, o d\u00f3lar enfraqueceu de forma consistente face \u00e0s divisas do G10 ao longo dos um a tr\u00eas meses seguintes. Este padr\u00e3o sugere que \u00e9 altura de considerar prote\u00e7\u00e3o contra quedas ou posi\u00e7\u00f5es especulativas de baixa sobre o d\u00f3lar. Consideramos que a compra de op\u00e7\u00f5es put fora-do-dinheiro sobre o Dollar Index (DXY), com vencimento em agosto ou setembro, oferece uma forma eficiente em termos de custo para se posicionar para esta potencial viragem.<\/p>\n
Um poss\u00edvel catalisador poder\u00e1 ser um abrandamento do mercado de trabalho, como indiciado pela subida da taxa de desemprego para 4,0% em maio de 2026, apesar de um n\u00famero forte de cria\u00e7\u00e3o de emprego. Assim, estamos a analisar estruturas como call spreads em EUR\/USD, numa altura em que a Zona Euro d\u00e1 sinais de recupera\u00e7\u00e3o c\u00edclica. Isto permite obter exposi\u00e7\u00e3o a uma subida do euro num cen\u00e1rio de enfraquecimento do d\u00f3lar, com risco definido.<\/p>\n\n\n