O membro do Conselho do BCE, Gabriel Makhlouf, afirmou na sexta-feira que o Banco Central Europeu precisa de agir rapidamente em mat\u00e9ria de pol\u00edtica monet\u00e1ria para se manter \u00e0 frente das press\u00f5es inflacionistas, com as subidas de pre\u00e7os a tornarem-se mais generalizadas. Acrescentou que a ina\u00e7\u00e3o seria um erro de pol\u00edtica, segundo declara\u00e7\u00f5es divulgadas durante a sess\u00e3o europeia.<\/p>\n\n
Os mercados reagiram pouco. Durante o hor\u00e1rio europeu, o EUR\/USD foi descrito como sendo sobretudo influenciado pelo d\u00f3lar norte-americano, mais do que pelos coment\u00e1rios do BCE, e o par recuava 0,15% para perto de 1,1560. O BCE, com sede em Frankfurt, define a pol\u00edtica monet\u00e1ria da Zona Euro com um mandato de estabilidade de pre\u00e7os em torno de 2% de infla\u00e7\u00e3o, sobretudo atrav\u00e9s das taxas de juro. O Conselho do BCE re\u00fane oito vezes por ano e inclui os governadores dos bancos centrais nacionais, al\u00e9m de seis membros permanentes, entre os quais a presidente Christine Lagarde. Em condi\u00e7\u00f5es extremas, pode recorrer a flexibiliza\u00e7\u00e3o quantitativa (QE), utilizada em 2009-11, novamente em 2015 e durante a pandemia de covid, enquanto o aperto quantitativo (QT) reverte a QE ao interromper novas compras de obriga\u00e7\u00f5es e ao cessar o reinvestimento do capital de reembolsos de d\u00edvida vencida.<\/p>\n\n
Estamos a assistir a coment\u00e1rios \u2018hawkish\u2019 dentro do BCE, sugerindo a necessidade de atuar rapidamente antes que a infla\u00e7\u00e3o acelere ainda mais. Os mais recentes dados de infla\u00e7\u00e3o da Zona Euro, referentes a maio de 2026, mostraram uma subida preocupante para 2,7%, acima de 2,5% no m\u00eas anterior. Isto desafia a vis\u00e3o do mercado de que o BCE manteria o seu ciclo cauteloso de cortes de taxas.<\/p>\n\n
Perante estes sinais, consideramos que o mercado est\u00e1 a subavaliar o risco de uma pausa ou mesmo de uma invers\u00e3o da pol\u00edtica do BCE mais tarde este ano. Os derivados de taxas de juro, que atualmente apontam para pelo menos mais um corte at\u00e9 ao final do ano, parecem mal precificados. Assim, estamos a ajustar as nossas posi\u00e7\u00f5es em futuros de Euribor para refletir uma probabilidade mais elevada de que a atual taxa de dep\u00f3sito de 3,25% seja, por agora, o piso.<\/p>\n\n
Esta diverg\u00eancia crescente entre o que o mercado est\u00e1 a descontar e a ret\u00f3rica do banco central dever\u00e1 aumentar a volatilidade cambial. Estamos a analisar o mercado de op\u00e7\u00f5es, onde a volatilidade impl\u00edcita do EUR\/USD tem permanecido relativamente baixa. Vemos uma oportunidade para comprar volatilidade, talvez atrav\u00e9s de \u2018straddles\u2019, posicionando-nos para um movimento acentuado do euro a partir do n\u00edvel atual, em torno de 1,0850.<\/p>\n\n
Historicamente, os bancos centrais que ficam atr\u00e1s da curva da infla\u00e7\u00e3o acabam por ser for\u00e7ados a agir de forma mais agressiva mais tarde. Basta recuar ao per\u00edodo de 2021-2022, quando a narrativa de infla\u00e7\u00e3o \u201ctransit\u00f3ria\u201d conduziu a um ciclo de subidas de taxas tardio, mas muito intenso. N\u00e3o devemos excluir a possibilidade de o BCE fazer uma viragem semelhante se os dados continuarem a surpreender em alta.<\/p>\n\n
Por isso, nas pr\u00f3ximas semanas, estamos a posicionar-nos para um euro mais forte atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es \u2018call\u2019 EUR\/USD fora do dinheiro, com vencimentos no terceiro trimestre. Isto proporciona uma forma de baixo custo para beneficiar caso o BCE seja for\u00e7ado a adotar uma postura mais \u2018hawkish\u2019. O risco de n\u00e3o fazer nada perante o aumento da infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 a tornar-se demasiado grande para ser ignorado.<\/p>\n\n\n