O iene japon\u00eas voltou a recuar em dire\u00e7\u00e3o a n\u00edveis que, no passado, desencadearam interven\u00e7\u00e3o oficial, mantendo-se a transacionar em patamares esticados face ao d\u00f3lar norte-americano, \u00e0 medida que o USD\/JPY rompe anteriores \u201ctetos\u201d psicol\u00f3gicos. Os mercados est\u00e3o posicionados para uma subida de 25 pontos-base da taxa do Banco do Jap\u00e3o na pr\u00f3xima reuni\u00e3o, amplamente esperada, mas subsiste incerteza quanto \u00e0 comunica\u00e7\u00e3o p\u00f3s-reuni\u00e3o, uma vez que o governador Kazuo Ueda est\u00e1 ausente devido a hospitaliza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Os fundamentos dom\u00e9sticos continuam a apontar para a normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria. O crescimento salarial, a resili\u00eancia da atividade e a infla\u00e7\u00e3o impulsionada pela energia mant\u00eam firmes as press\u00f5es subjacentes sobre os pre\u00e7os, mesmo com os dados da infla\u00e7\u00e3o global temporariamente afetados por subs\u00eddios estatais. Com a infla\u00e7\u00e3o esperada a manter-se em torno de 2% at\u00e9 2027, as proje\u00e7\u00f5es apontam para uma taxa de pol\u00edtica a atingir 1,50% no primeiro semestre do pr\u00f3ximo ano, o que implica um ciclo de subidas prolongado at\u00e9 2027, enquanto a gest\u00e3o da redu\u00e7\u00e3o de compras de obriga\u00e7\u00f5es dever\u00e1, ao longo do tempo, pressionar em alta as yields soberanas. No curto prazo, a din\u00e2mica t\u00e9cnica deixa margem para mais fraqueza do iene, com resist\u00eancia limitada referida at\u00e9 aos 162,00 no USD\/JPY, antes de uma pol\u00edtica mais restritiva ser esperada ajudar a conter as perdas ao longo do pr\u00f3ximo ano.<\/p>\n\n
O iene japon\u00eas continua a enfraquecer, com o par USD\/JPY a transacionar agora em torno de 160,50 \u2014 n\u00edveis que levaram a uma interven\u00e7\u00e3o direta do Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as em 2024. Antecipamos volatilidade significativa no curto prazo antes da pr\u00f3xima reuni\u00e3o do Banco do Jap\u00e3o. Esta incerteza elevada sugere que a compra de straddles de op\u00e7\u00f5es sobre USD\/JPY, que beneficiam de um movimento amplo do pre\u00e7o em qualquer dire\u00e7\u00e3o, pode ser uma estrat\u00e9gia prudente para as pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Uma subida de 25 pontos-base est\u00e1 quase totalmente incorporada nos pre\u00e7os de mercado, suportada por dados econ\u00f3micos robustos. Por exemplo, a hist\u00f3rica subida salarial m\u00e9dia de 5,28% acordada nas negocia\u00e7\u00f5es Shunto deste ano e a infla\u00e7\u00e3o subjacente a persistir acima da meta de 2% proporcionam uma base s\u00f3lida para a normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica. No entanto, se o BoJ se limitar a concretizar a subida esperada sem orienta\u00e7\u00e3o futura (forward guidance) mais hawkish, o iene poder\u00e1 enfraquecer ainda mais, dado que a not\u00edcia j\u00e1 est\u00e1 refletida nas cota\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Este potencial de acelera\u00e7\u00e3o em alta leva-nos a ver pouca resist\u00eancia t\u00e9cnica at\u00e9 ao n\u00edvel de 162,00 no USD\/JPY. Os traders poder\u00e3o considerar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo para capitalizar este movimento, mas devem manter cautela face ao risco de interven\u00e7\u00e3o, recordando os \u00a59,8 bili\u00f5es utilizados para defender a moeda na primavera de 2024. A aus\u00eancia do governador Ueda da confer\u00eancia de imprensa poder\u00e1 tornar a mensagem do banco menos clara, acrescentando risco de subida para o par cambial.<\/p>\n\n
Num horizonte mais alargado, antecipamos um refor\u00e7o gradual do iene \u00e0 medida que o ciclo de subidas do BoJ se inicia. O mercado come\u00e7a a considerar uma taxa de pol\u00edtica a aproximar-se de 1,50% at\u00e9 meados de 2027, uma mudan\u00e7a significativa que dever\u00e1, a prazo, atrair capital de volta ao Jap\u00e3o. Para esta vis\u00e3o de longo prazo, os traders devem estar atentos a qualquer refer\u00eancia a uma acelera\u00e7\u00e3o da redu\u00e7\u00e3o de compras de obriga\u00e7\u00f5es, que seria um sinal-chave para come\u00e7ar a construir posi\u00e7\u00f5es que beneficiem de um iene mais forte, como a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de USD\/JPY com maturidades mais longas.<\/p>\n\n\n