O USD\/CNY estava a ser negociado perto de 6,78, enquanto o modelo do Commerzbank apontava para uma fixa\u00e7\u00e3o do Banco Popular da China (PBoC) ligeiramente mais forte do que a do dia anterior. O tom do yuan tem sido moldado pela decis\u00e3o de Pequim de recorrer \u00e0s reservas dom\u00e9sticas de petr\u00f3leo, em vez de licitar de forma agressiva nos mercados globais de crude, mesmo num contexto em que a infla\u00e7\u00e3o nos produtores e nos consumidores divergiu. Em maio, o PPI subiu 3,9% em termos hom\u00f3logos, face a 2,8% em abril, ao passo que o CPI avan\u00e7ou 1,2% em termos hom\u00f3logos, abaixo do consenso da Bloomberg de 1,3%. O CPI subjacente recuou para 1,1%, de 1,2% em abril, sublinhando a press\u00e3o sobre as margens sem desencadear uma rea\u00e7\u00e3o cambial acentuada.<\/p>\n
Para gerir o impacto da guerra no Ir\u00e3o, a China tem vindo a reduzir stocks comerciais e estrat\u00e9gicos; dados de sat\u00e9lite sugeriam que foram usados quase 25 milh\u00f5es de barris no m\u00eas at\u00e9 7 de junho. As retiradas de invent\u00e1rios dever\u00e3o situar-se em cerca de 1 mb\/d nos pr\u00f3ximos meses, aproximadamente um ter\u00e7o do fornecimento perdido para a China ap\u00f3s o quase-encerramento do Estreito de Ormuz, um d\u00e9fice enquadrado face a reservas totais estimadas em 1,2 mil milh\u00f5es de barris. As refinarias estatais reduziram as taxas de processamento para m\u00ednimos hist\u00f3ricos e as exporta\u00e7\u00f5es de combust\u00edveis foram limitadas ao abrigo de regras de preserva\u00e7\u00e3o em tempo de guerra.<\/p>\n
O choque global do petr\u00f3leo, intensificado pela guerra no Ir\u00e3o, est\u00e1 a ser gerido com cautela por Pequim, que est\u00e1 a manter o yuan surpreendentemente est\u00e1vel. Vemos o USD\/CNY a manter-se perto do n\u00edvel de 6,78 porque a China est\u00e1 a recorrer aos seus stocks dom\u00e9sticos de crude, em vez de comprar no mercado aberto. Isto reduz a necessidade de comprar d\u00f3lares norte-americanos e fornece uma almofada poderosa para a moeda.<\/p>\n
Com os futuros do Brent a terem ultrapassado os 145 d\u00f3lares por barril, esta estrat\u00e9gia de reservas \u00e9 fundamental para a resili\u00eancia da moeda. No mercado de derivados, vemos isso refletido na volatilidade impl\u00edcita a 1 m\u00eas do USD\/CNY, que caiu para um m\u00ednimo de 3,5%. Isto indica que os traders n\u00e3o esperam movimentos bruscos nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
No entanto, temos de acompanhar a press\u00e3o crescente sobre a economia interna, onde o diferencial entre o aumento dos custos de produ\u00e7\u00e3o e a fraqueza dos pre\u00e7os ao consumidor \u00e9 o maior desde junho de 2022. Este aperto nas margens de lucro das empresas \u00e9 confirmado pela mais recente leitura do PMI Industrial da Caixin, de 50,1, sinalizando que a fraca procura interna limitar\u00e1 qualquer aprecia\u00e7\u00e3o significativa do yuan. O quadro econ\u00f3mico de fundo joga contra uma valoriza\u00e7\u00e3o forte.<\/p>\n
Perante estas for\u00e7as opostas, acreditamos que a abordagem mais eficaz \u00e9 posicionar-se para um mercado em intervalo. A combina\u00e7\u00e3o de gest\u00e3o oficial e fundamentos subjacentes fracos favorece estrat\u00e9gias que beneficiam de baixa volatilidade, como a venda de strangles. N\u00e3o antecipamos uma ruptura acima de 6,80 nem uma queda abaixo de 6,75 no curto prazo.<\/p>\n
Esta situa\u00e7\u00e3o faz lembrar a crise energ\u00e9tica de 2022, quando um uso semelhante de reservas do Estado e a interven\u00e7\u00e3o mantiveram o yuan numa trajet\u00f3ria controlada, enquanto outras moedas globais enfrentavam volatilidade extrema. Esperamos que a hist\u00f3ria se repita, com as a\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica a isolarem eficazmente a moeda do pior do choque global de pre\u00e7os.<\/p>\n\n\n