O \u00edndice de pre\u00e7os no consumidor (IPC) da Argentina subiu 2,1% em cadeia em maio, ficando abaixo da expectativa consensual de 2,3%. O dado sugere um ritmo de crescimento mensal dos pre\u00e7os mais brando do que o que os mercados tinham antecipado.<\/p>\n
Este indicador refor\u00e7a o escrut\u00ednio recente sobre a din\u00e2mica da infla\u00e7\u00e3o na Argentina, \u00e0 medida que decisores pol\u00edticos e participantes do mercado acompanham se a desinfla\u00e7\u00e3o est\u00e1 a ganhar tra\u00e7\u00e3o. Com o resultado de maio a ficar 0,2 pontos percentuais abaixo das proje\u00e7\u00f5es, \u00e9 prov\u00e1vel que a aten\u00e7\u00e3o se mantenha nas pr\u00f3ximas divulga\u00e7\u00f5es do IPC para confirmar a tend\u00eancia.<\/p>\n
O valor de infla\u00e7\u00e3o de maio, de 2,1%, \u00e9 um sinal claro de que o processo de desinfla\u00e7\u00e3o est\u00e1 a ganhar din\u00e2mica mais depressa do que t\u00ednhamos antecipado. Esta \u00e9 a quinta descida mensal consecutiva, levando a taxa anualizada ao n\u00edvel mais baixo desde o in\u00edcio das reformas fiscais. Acreditamos que o mercado ainda n\u00e3o incorporou totalmente a velocidade deste ajustamento.<\/p>\n
Passamos agora a esperar que o banco central acelere o seu ciclo de cortes das taxas de juro, provavelmente dentro do pr\u00f3ximo m\u00eas. Isto segue o padr\u00e3o estabelecido em 2024, quando a taxa diretora foi reduzida de forma agressiva de mais de 100% para 40% \u00e0 medida que a infla\u00e7\u00e3o come\u00e7ou a dar sinais iniciais de estar a atingir um pico. Uma redu\u00e7\u00e3o adicional face ao n\u00edvel atual de 30% est\u00e1 agora claramente em cima da mesa, o que ter\u00e1 impacto direto nos ativos de rendimento fixo.<\/p>\n
Isto refor\u00e7a a nossa vis\u00e3o otimista (\u201cbullish\u201d) sobre as obriga\u00e7\u00f5es soberanas argentinas, e estamos a considerar posi\u00e7\u00f5es longas em contratos de futuros relacionados. Embora os cortes de taxas possam pressionar uma moeda, a estabilidade subjacente decorrente de uma infla\u00e7\u00e3o mais baixa dever\u00e1 evitar um movimento desordenado do peso para al\u00e9m do crawling peg oficial. As obriga\u00e7\u00f5es do pa\u00eds denominadas em d\u00f3lares, cujas yields j\u00e1 comprimiram de forma significativa, dever\u00e3o continuar a valorizar com a melhoria das perspetivas or\u00e7amentais.<\/p>\n
Nas a\u00e7\u00f5es, custos de financiamento mais baixos s\u00e3o um vento favor\u00e1vel relevante, tornando as op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o \u00edndice Merval uma estrat\u00e9gia atrativa. A economia d\u00e1 sinais iniciais de estar a tocar fundo ap\u00f3s a forte contra\u00e7\u00e3o em 2024, quando a atividade chegou a cair mais de 8% em determinado momento. Vemos tamb\u00e9m uma oportunidade na venda de volatilidade, j\u00e1 que uma desinfla\u00e7\u00e3o bem-sucedida dever\u00e1 conduzir a um ambiente de mercado mais est\u00e1vel e previs\u00edvel.<\/p>\n\n\n