As autoridades sul-coreanas apertaram a supervis\u00e3o do mercado cambial \u00e0 medida que o won (KRW) enfraquece, passando de orienta\u00e7\u00f5es para uma monitoriza\u00e7\u00e3o mais apertada. O Financial Supervisory Service (FSS) reduziu o ciclo de revis\u00e3o das posi\u00e7\u00f5es cambiais dos principais bancos de mensal para semanal, podendo passar para uma base di\u00e1ria se as condi\u00e7\u00f5es n\u00e3o estabilizarem. O Bank of Korea e o FSS preparam-se tamb\u00e9m para lan\u00e7ar inspe\u00e7\u00f5es conjuntas aos principais bancos de c\u00e2mbio pela primeira vez em 14 anos, com foco em apurar se as opera\u00e7\u00f5es procuraram mover ou manter as taxas de c\u00e2mbio em n\u00edveis espec\u00edficos para ganhos indevidos, sendo que eventuais infra\u00e7\u00f5es poder\u00e3o enfrentar penaliza\u00e7\u00f5es rigorosas.<\/p>\n\n
O USD\/KRW tem estado a consolidar em torno de 1.520, depois de ter subido para 1.558 na sexta-feira passada, o n\u00edvel mais alto desde 2009. No acumulado do ano, o KRW recua 5,4%, ocupando o terceiro lugar entre as moedas asi\u00e1ticas, atr\u00e1s da INR com -5,9% e da IDR com -7,3%, enquanto nesta semana se valorizou em mais de 2% face ao USD. Em a\u00e7\u00f5es, o Kospi sobe 83% este ano, apesar de uma corre\u00e7\u00e3o de mais de 12% desde o pico da semana passada, depois de ter avan\u00e7ado 76% no ano passado, e a press\u00e3o sobre o KRW coincidiu com sa\u00eddas l\u00edquidas de investidores estrangeiros em a\u00e7\u00f5es, subida dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo e incerteza geopol\u00edtica relacionada com o M\u00e9dio Oriente.<\/p>\n\n
Vemos a interven\u00e7\u00e3o direta das autoridades sul-coreanas como um sinal claro de que est\u00e3o a tentar estabelecer um teto para o USD\/KRW. A passagem de avisos verbais para uma supervis\u00e3o ativa significa que o risco de uma revers\u00e3o brusca, impulsionada por pol\u00edtica, aumentou de forma significativa. Por agora, acreditamos que os dias de ganhos f\u00e1ceis com posi\u00e7\u00f5es curtas sobre o won terminaram.<\/p>\n\n
Este maior escrut\u00ednio dever\u00e1 elevar a volatilidade impl\u00edcita nos mercados cambiais, tornando as estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es mais interessantes. Estamos a considerar vender pr\u00e9mio em USD\/KRW, uma vez que as a\u00e7\u00f5es do governo podem manter a taxa de c\u00e2mbio dentro de uma faixa mais estreita no curto prazo. Em contrapartida, a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o par oferece uma forma de risco limitado para beneficiar caso a interven\u00e7\u00e3o seja bem-sucedida e o won se fortale\u00e7a ainda mais.<\/p>\n\n
A posi\u00e7\u00e3o do governo \u00e9 sustentada por fundamentos s\u00f3lidos, uma vez que o excedente comercial da Coreia do Sul atingiu quase 5 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares no m\u00eas passado. No entanto, com os pre\u00e7os do crude WTI a manterem-se acima de 80 d\u00f3lares por barril, persiste um obst\u00e1culo relevante para a economia dependente de importa\u00e7\u00f5es. Isto prepara um bra\u00e7o-de-ferro entre a pol\u00edtica oficial e press\u00f5es externas persistentes.<\/p>\n\n
Estamos tamb\u00e9m a acompanhar o Kospi que, apesar do recuo recente de 12%, continua a subir uns impressionantes 83% este ano. Uma corre\u00e7\u00e3o mais severa no mercado acionista poderia facilmente desencadear novas sa\u00eddas de capital estrangeiro, colocando press\u00e3o imediata de novo sobre o won. As autoridades podem combater a especula\u00e7\u00e3o, mas ter\u00e3o dificuldade em combater uma verdadeira fuga de capitais se o sentimento em a\u00e7\u00f5es se deteriorar.<\/p>\n\n
A hist\u00f3ria mostra que estas interven\u00e7\u00f5es podem ser contundentes, como se viu com as agressivas campanhas de venda de d\u00f3lares em 2022 para defender a moeda. Tendo em conta o risco de ficar do lado errado de um movimento deste tipo, estamos a reduzir a exposi\u00e7\u00e3o a posi\u00e7\u00f5es longas em USD\/KRW. A atitude prudente \u00e9 esperar para ver qu\u00e3o determinados est\u00e3o o Bank of Korea e o FSS em defender a moeda face ao mercado.<\/p>\n\n\n