O indicador iFlow Carry do BNY mostra que as posi\u00e7\u00f5es em moedas latino-americanas de elevada rendibilidade est\u00e3o a diminuir, \u00e0 medida que os mercados reprecificam para um novo enquadramento da Reserva Federal, sendo o ajustamento descrito como uma redu\u00e7\u00e3o gradual e n\u00e3o como uma liquida\u00e7\u00e3o em massa. A transmiss\u00e3o das taxas da Fed para a regi\u00e3o \u00e9 caracterizada como r\u00e1pida, enquanto os desenvolvimentos pol\u00edticos tamb\u00e9m est\u00e3o a influenciar os fluxos em ambos os sentidos. Com a prefer\u00eancia elevada pelo d\u00f3lar no curto prazo em foco, espera-se que as decis\u00f5es de taxas no Peru, no Chile e no Brasil, ao longo da pr\u00f3xima semana de negocia\u00e7\u00e3o, evitem grandes surpresas; ainda assim, a regi\u00e3o mant\u00e9m-se exposta a altera\u00e7\u00f5es nas condi\u00e7\u00f5es globais de financiamento.<\/p>\n
O suporte vem de um choque mais favor\u00e1vel nos termos de troca, com Brasil e Chile apontados como benefici\u00e1rios, uma vez que os valores das exporta\u00e7\u00f5es subiram para m\u00e1ximos de v\u00e1rios anos devido ao conflito e a outros fatores estruturais. Estes fluxos naturais ligados \u00e0s exporta\u00e7\u00f5es s\u00e3o apresentados como um contrapeso \u00e0 crescente prefer\u00eancia global pelo d\u00f3lar, embora as taxas reais possam ter de se ajustar \u00e0 medida que a din\u00e2mica da Fed evolui. A procura de liquidez em d\u00f3lares tamb\u00e9m \u00e9 associada ao financiamento de vendas de a\u00e7\u00f5es e a ofertas no mercado norte-americano, enquanto as coberturas cambiais (hedges) transfronteiri\u00e7as em d\u00f3lares desfizeram totalmente o anterior excesso de posi\u00e7\u00f5es curtas acumuladas antes do conflito; as yields e a orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica s\u00e3o retratadas como suficientes sobretudo para limitar uma liquida\u00e7\u00e3o em grande escala.<\/p>\n
Observamos uma redu\u00e7\u00e3o das posi\u00e7\u00f5es em moedas de elevada rendibilidade, como o real brasileiro e o peso chileno, \u00e0 medida que a Reserva Federal mant\u00e9m uma orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica firme. No entanto, entendemos que, por agora, se trata de uma redu\u00e7\u00e3o gradual e n\u00e3o de uma venda em p\u00e2nico em larga escala. O ponto central \u00e9 que as fortes exporta\u00e7\u00f5es de mat\u00e9rias-primas est\u00e3o a oferecer uma almofada face ao aumento da prefer\u00eancia pelo d\u00f3lar norte-americano.<\/p>\n
O excedente comercial do Brasil, por exemplo, atingiu um recorde em maio de 2026, impulsionado por vendas robustas de min\u00e9rio de ferro e produtos agr\u00edcolas, gerando procura \u201cnatural\u201d pelo real. De forma semelhante, o facto de o pre\u00e7o do cobre se manter acima de 10.500 d\u00f3lares por tonelada tem impedido que o peso chileno caia tanto como outras moedas de mercados emergentes. Estes fluxos expressivos de exporta\u00e7\u00f5es est\u00e3o a ajudar a absorver parte da press\u00e3o vendedora resultante do desfazer de estrat\u00e9gias de carry trade.<\/p>\n
As yields atuais dever\u00e3o ser apenas suficientes para impedir uma liquida\u00e7\u00e3o massiva das posi\u00e7\u00f5es existentes, n\u00e3o para atrair novo capital. Assim, estamos a avaliar op\u00e7\u00f5es para negociar a volatilidade esperada em torno das pr\u00f3ximas reuni\u00f5es de bancos centrais, particularmente no Brasil. Um comunicado menos \u201chawkish\u201d do que o esperado poder\u00e1 desencadear um movimento acentuado de subida em USD\/BRL.<\/p>\n
Para quem ainda mant\u00e9m posi\u00e7\u00f5es long em moedas como o peso mexicano ou o real brasileiro, este \u00e9 o momento de considerar prote\u00e7\u00e3o contra quedas. A compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre estas moedas pode ser uma cobertura prudente contra uma redu\u00e7\u00e3o das posi\u00e7\u00f5es de carry mais r\u00e1pida do que o antecipado. Recordamos, do ciclo de aperto de 2022-2023, qu\u00e3o rapidamente o sentimento pode virar contra os mercados emergentes quando a Fed se mant\u00e9m agressiva.<\/p>\n
O verdadeiro teste, daqui para a frente, ser\u00e1 perceber se os bancos centrais da regi\u00e3o sinalizam disponibilidade para manter taxas de juro reais suficientemente elevadas para competir com os EUA. Estaremos atentos a qualquer linguagem que sugira subidas de taxas mais agressivas para atrair novos fluxos de entrada, o que seria o nosso sinal para reavaliar posi\u00e7\u00f5es baixistas de curto prazo. Sem isso, o caminho de menor resist\u00eancia para estas moedas dever\u00e1 ser uma deprecia\u00e7\u00e3o gradual face ao d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n