O Banco do Canad\u00e1 manteve a taxa diretora em 2,25% pela quinta reuni\u00e3o consecutiva, preservando a opcionalidade de pol\u00edtica em dois sentidos introduzida em abril. O comunicado referiu as novas restri\u00e7\u00f5es comerciais dos EUA sobre o Canad\u00e1 como um potencial argumento para cortes, enquanto pre\u00e7os da energia persistentemente elevados poder\u00e3o ainda justificar aumentos consecutivos da taxa diretora. Os mercados, contudo, est\u00e3o a incorporar nas cota\u00e7\u00f5es 50 pb de subidas de taxas ao longo dos pr\u00f3ximos doze meses.<\/p>\n
O banco central sinalizou urg\u00eancia limitada em apertar, afirmando que se espera que a economia permane\u00e7a em situa\u00e7\u00e3o de excesso de oferta e que tem havido evid\u00eancia limitada de um efeito de cont\u00e1gio generalizado (pass-through) dos pre\u00e7os mais altos da energia para outros pre\u00e7os no consumidor. Nesse contexto, a trajet\u00f3ria impl\u00edcita na curva de swaps foi descrita como demasiado agressiva, e o USD\/CAD foi enquadrado como tendo margem para subir gradualmente em dire\u00e7\u00e3o a 1,4140, o m\u00e1ximo de novembro de 2025, caso as expectativas de taxas sejam revistas em baixa.<\/p>\n
Vemos o recente corte de taxa do Banco do Canad\u00e1 para 4,75% como um sinal claro de diverg\u00eancia de pol\u00edtica face \u00e0 Reserva Federal. Enquanto primeiro banco central do G7 a iniciar um ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o, a sua trajet\u00f3ria segue agora um rumo diferente do dos EUA. Este aumento do diferencial de pol\u00edtica dever\u00e1 ser o principal motor dos mercados cambiais no per\u00edodo que se avizinha.<\/p>\n
Acreditamos que o Banco n\u00e3o tem pressa em inverter o rumo, tendo em conta que a infla\u00e7\u00e3o mais recente se fixou em 2,7%, dentro do intervalo-alvo. Com os \u00faltimos dados trimestrais do PIB a mostrarem um crescimento an\u00e9mico de apenas 1,7%, \u00e9 evidente que a economia apresenta excesso de oferta. Isto d\u00e1 ao BoC ampla margem para continuar a flexibilizar a pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n
Na nossa perspetiva, a curva de swaps continua demasiado agressiva na forma como precifica o percurso futuro da pol\u00edtica do BoC, n\u00e3o refletindo plenamente o potencial de novos cortes ainda este ano. \u00c0 medida que o mercado se ajusta a uma realidade mais dovish para o Canad\u00e1, num contexto de estabilidade nos EUA, vemos risco de o USD\/CAD subir gradualmente. O nosso objetivo imediato \u00e9 o n\u00edvel de 1,4140, um m\u00e1ximo relevante do final de 2025.<\/p>\n
Sugerimos que os traders de derivados considerem posicionar-se para este movimento ascendente atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/CAD. Esta estrat\u00e9gia permite participar num potencial movimento gradual de subida em dire\u00e7\u00e3o ao nosso objetivo, definindo claramente o risco. O atual ambiente de diverg\u00eancia nas pol\u00edticas dos bancos centrais torna esta rela\u00e7\u00e3o risco-retorno apelativa nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n