A Nomura espera que o Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o (BNS) mantenha a taxa diretora em 0,00% na reuni\u00e3o de 18 de junho, com as din\u00e2micas da infla\u00e7\u00e3o a continuarem a oferecer um impulso limitado para um aperto monet\u00e1rio. A infla\u00e7\u00e3o acelerou com a subida dos pre\u00e7os da energia, mas a infla\u00e7\u00e3o subjacente mant\u00e9m-se baixa, enquanto os indicadores de atividade est\u00e3o mistos e persiste a incerteza ligada \u00e0 guerra no Ir\u00e3o.<\/p>\n\n
O foco dever\u00e1 manter-se na pol\u00edtica cambial. Desde a \u00faltima reuni\u00e3o, respons\u00e1veis do BNS t\u00eam referido uma maior disponibilidade para intervir nos mercados cambiais, incluindo coment\u00e1rios do presidente Schlegel a 3 de junho e do vice-presidente Antoine Martin a 21 de maio, segundo a Bloomberg. Embora o CHF tenha depreciado face ao EUR desde mar\u00e7o, o BNS dever\u00e1 publicar no final do m\u00eas os dados sobre interven\u00e7\u00f5es cambiais no 1.\u00ba trimestre, e a previs\u00e3o \u00e9 que estes mostrem uma intensifica\u00e7\u00e3o da a\u00e7\u00e3o contra a for\u00e7a do franco durante o trimestre; a expectativa \u00e9 que esta postura continue, em paralelo com uma taxa inalterada em 0,00% num horizonte previs\u00edvel.<\/p>\n\n
Esperamos que o Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o mantenha a sua taxa diretora em 0,00% na reuni\u00e3o da pr\u00f3xima semana, a 18 de junho. Os principais fatores por detr\u00e1s desta decis\u00e3o s\u00e3o a baixa infla\u00e7\u00e3o interna e a incerteza geopol\u00edtica associada \u00e0 guerra no Ir\u00e3o. Esta estabilidade das taxas de juro significa que n\u00e3o devemos antecipar oscila\u00e7\u00f5es significativas de pre\u00e7os nos derivados de taxas su\u00ed\u00e7as de curto prazo.<\/p>\n\n
A nossa vis\u00e3o \u00e9 refor\u00e7ada pelos dados recentes da infla\u00e7\u00e3o na Su\u00ed\u00e7a, que mostraram uma taxa hom\u00f3loga de apenas 1,2% em maio. Este valor \u00e9 substancialmente inferior ao observado na Zona Euro ou nos EUA, n\u00e3o dando ao BNS motivos para considerar uma subida de taxas. O diferencial de taxas de juro entre a Su\u00ed\u00e7a e outras grandes economias continuar\u00e1, assim, a ser um fator determinante para os operadores cambiais.<\/p>\n\n
A principal ferramenta do BNS continuar\u00e1 a ser a sua disponibilidade, expressa de forma assertiva, para intervir nos mercados cambiais. Antecipamos que o banco repetir\u00e1 a sua linguagem forte sobre a \u201cmaior disponibilidade para intervir\u201d para impedir a aprecia\u00e7\u00e3o do franco su\u00ed\u00e7o (CHF). Esta postura funciona, na pr\u00e1tica, como um teto ao valor do CHF, sobretudo face ao euro.<\/p>\n\n
Para os traders de derivados, isto sugere uma estrat\u00e9gia de venda de volatilidade no franco. Vemos oportunidades na venda de op\u00e7\u00f5es de compra fora-do-dinheiro (out-of-the-money) sobre o CHF, em particular contra o euro (op\u00e7\u00f5es de venda EUR\/CHF, i.e., puts em EUR\/CHF). Esta posi\u00e7\u00e3o beneficia tanto do efeito do decurso do tempo (time decay) como da baixa probabilidade de uma aprecia\u00e7\u00e3o brusca do franco, tendo em conta a pol\u00edtica expl\u00edcita do BNS.<\/p>\n\n
Historicamente, o BNS demonstrou capacidade para influenciar a sua moeda atrav\u00e9s de interven\u00e7\u00f5es de grande escala, acumulando reservas externas que excederam 750 mil milh\u00f5es de CHF no primeiro trimestre. Este poder de fogo torna altamente cred\u00edveis as atuais amea\u00e7as de enfraquecer o franco. Assim, apostar numa valoriza\u00e7\u00e3o forte e sustentada do CHF nas pr\u00f3ximas semanas parece ser uma opera\u00e7\u00e3o de risco elevado e baixa probabilidade.<\/p>\n\n\n