James Smith, da ING, descreve um enquadramento econ\u00f3mico no Reino Unido mais brando do que em 2022, com as vagas de emprego a cair, o desemprego a subir e o crescimento salarial a abrandar, a par de um poder limitado de fixa\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os e de negocia\u00e7\u00e3o por parte de empresas e trabalhadores. Afirma que o Banco de Inglaterra (BoE) enfrenta a escolha entre manter as taxas inalteradas durante mais tempo ou fazer um movimento simb\u00f3lico, e defende que os pre\u00e7os benignos do g\u00e1s natural reduzem a press\u00e3o imediata para agir.<\/p>\n\n
O cen\u00e1rio-base actualizado da ING para os pre\u00e7os da energia assume um forte pico em Julho, o que desloca a sua previs\u00e3o para uma \u00fanica subida de taxas no ver\u00e3o como o desfecho mais prov\u00e1vel. Smith acrescenta ainda que, de outra forma, o BoE estava no bom caminho para cortar as taxas pelo menos duas vezes este ano, o que significa que o simples facto de se abster de o fazer equivaleria, na pr\u00e1tica, a um aperto. Acrescenta que os mercados est\u00e3o a descontar duas subidas at\u00e9 \u00e0 primavera do pr\u00f3ximo ano, enquanto a vis\u00e3o da ING continua a ser a de que qualquer aumento no ver\u00e3o seria provavelmente um movimento \u00fanico.<\/p>\n\n
Vemos o enquadramento econ\u00f3mico do Reino Unido como muito mais brando do que era h\u00e1 alguns anos. Os dados mais recentes mostram que o desemprego subiu ligeiramente para 4,5%, enquanto o crescimento salarial, embora ainda s\u00f3lido em 5,5%, continua a arrefecer. Isto sugere que fam\u00edlias e empresas t\u00eam menos capacidade para fazer subir os pre\u00e7os.<\/p>\n\n
Isto deixa o Banco de Inglaterra preso entre manter as taxas est\u00e1veis durante muito tempo ou fazer uma subida simb\u00f3lica no ver\u00e3o. Com os pre\u00e7os do g\u00e1s natural no Reino Unido actualmente est\u00e1veis em torno de 75 pence por therm, a press\u00e3o imediata para agir \u00e9 baixa. Recorde-se que, s\u00f3 por n\u00e3o ter cortado as taxas como era esperado no in\u00edcio deste ano, a pol\u00edtica monet\u00e1ria j\u00e1 se est\u00e1 a tornar mais restritiva.<\/p>\n\n
No entanto, estamos atentos a um potencial pico nos pre\u00e7os da energia no pr\u00f3ximo m\u00eas, em Julho de 2026. Caso isso aconte\u00e7a, ser\u00e1 muito dif\u00edcil para o Banco evitar uma \u00fanica subida de 25 pontos base durante o ver\u00e3o. Na nossa vis\u00e3o, isto seria provavelmente um movimento \u00fanico, destinado a gerir as expectativas de infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
A principal oportunidade que identificamos est\u00e1 na diferen\u00e7a entre esta vis\u00e3o e o que o mercado est\u00e1 actualmente a descontar. \u00c0 data de hoje, 11 de Junho, os futuros de SONIA incorporam pelo menos duas subidas completas at\u00e9 \u00e0 primavera de 2027. Acreditamos que isto exagera o trajecto prov\u00e1vel do Banco.<\/p>\n\n
Assim, estamos a considerar posi\u00e7\u00f5es que beneficiem se a Bank Rate atingir um pico ap\u00f3s uma \u00fanica subida no ver\u00e3o e n\u00e3o voltar a aumentar. Isto passa por analisar op\u00e7\u00f5es sobre taxas ou vender futuros de SONIA com entrega no in\u00edcio de 2027, que actualmente implicam uma taxa terminal mais elevada do que antecipamos. Esta estrat\u00e9gia aposta que a fragilidade subjacente da economia, evidenciada pela queda das vagas de emprego para menos de 900 mil, acabar\u00e1 por limitar o ciclo de aperto do Banco.<\/p>\n\n\n