O Banco Central Europeu subiu as taxas de juro em 25 pb e afirmou que continua pronto a apertar mais, numa altura em que a infla\u00e7\u00e3o permanece acima do objetivo. As proje\u00e7\u00f5es dos t\u00e9cnicos mostram a infla\u00e7\u00e3o subjacente a manter-se acima de 2% at\u00e9 2028, com uma leitura de 2,2% prevista para esse ano; a infla\u00e7\u00e3o subjacente dever\u00e1 tamb\u00e9m situar-se em 2,5% este ano e em 2,5% em 2027. As proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o foram revistas em alta para 2026 e 2027, enquanto as previs\u00f5es de crescimento foram revistas em baixa para este ano e o pr\u00f3ximo, face a mar\u00e7o.<\/p>\n
As expectativas do mercado incorporadas nas proje\u00e7\u00f5es do BCE para 2028 assumem cerca de tr\u00eas subidas de taxas no total, o que implica que a pol\u00edtica monet\u00e1ria poder\u00e1 ter de apertar mais do que tr\u00eas vezes para trazer a infla\u00e7\u00e3o de volta ao objetivo. A atual forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os indica incerteza quanto a saber se o pr\u00f3ximo movimento de 25 pb poder\u00e1 ocorrer j\u00e1 em julho, e as expectativas podem mudar com os dados que forem sendo divulgados e com os desenvolvimentos no M\u00e9dio Oriente. Um percurso de mais tr\u00eas aumentos de 25 pb levaria a taxa de dep\u00f3sito do BCE para 3% at\u00e9 \u00e0 reuni\u00e3o de outubro.<\/p>\n
Entendemos que o Banco Central Europeu est\u00e1 a sinalizar disponibilidade para um maior aperto da pol\u00edtica monet\u00e1ria, uma vez que a infla\u00e7\u00e3o continua a ser a principal preocupa\u00e7\u00e3o. Os dados mais recentes mostram que a infla\u00e7\u00e3o subjacente na Zona Euro se mant\u00e9m em torno de 2,7%, teimosamente acima do objetivo de 2%. Esta persist\u00eancia sustenta a ideia de que s\u00e3o prov\u00e1veis novas subidas de taxas, mesmo com proje\u00e7\u00f5es de crescimento econ\u00f3mico modestas.<\/p>\n
Para os operadores de derivados, isto sugere que o mercado poder\u00e1 estar a subavaliar o potencial de futuras subidas das taxas. Consideramos que, nas pr\u00f3ximas semanas, o posicionamento para taxas de juro de curto prazo mais elevadas \u00e9 a op\u00e7\u00e3o correta. Isto pode passar pela utiliza\u00e7\u00e3o de instrumentos como futuros de Euribor para apostar numa taxa de dep\u00f3sito mais alta at\u00e9 ao final do terceiro trimestre.<\/p>\n
Tendo em conta a incerteza persistente associada a conflitos geopol\u00edticos que afetam os pre\u00e7os da energia, esperamos volatilidade continuada nos mercados de taxas. Os traders dever\u00e3o ponderar a utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es, como swaptions de taxa de juro, para tirar partido de potenciais movimentos bruscos. Estas estrat\u00e9gias podem oferecer exposi\u00e7\u00e3o ao potencial de valoriza\u00e7\u00e3o num cen\u00e1rio de BCE mais agressivo, ao mesmo tempo que gerem o risco de queda.<\/p>\n
Olhando para o per\u00edodo de 2022-2023, os mercados subestimaram repetidamente o compromisso do BCE no combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o. Observamos agora um padr\u00e3o semelhante, em que a comunica\u00e7\u00e3o oficial aponta num sentido mais \u201chawkish\u201d do que a atual forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os no mercado. Assim, consideramos que, a partir daqui, existe mais potencial de subida do que risco de descida para as taxas na \u00e1rea do euro.<\/p>\n\n\n