O Banco Central Europeu aumentou as taxas diretoras em 25 pontos base na reuni\u00e3o de junho, levando a taxa principal de refinanciamento para 2,4%, enquanto as taxas da facilidade permanente de ced\u00eancia de liquidez e da facilidade de dep\u00f3sito subiram para 2,65% e 2,25%. Nas proje\u00e7\u00f5es dos seus peritos, o BCE antecipa que a infla\u00e7\u00e3o global (headline) fixe uma m\u00e9dia de 3,0% em 2026, abrandando para 2,3% em 2027 e 2,0% em 2028; a infla\u00e7\u00e3o subjacente \u00e9 estimada em 2,5% em 2026 e 2027, descendo depois para 2,2% em 2028. O crescimento do PIB \u00e9 projetado em 0,8% em 2026, acelerando para 1,2% em 2027 e 1,5% em 2028, enquanto o BCE reiterou uma abordagem dependente dos dados, reuni\u00e3o a reuni\u00e3o, e afirmou que n\u00e3o est\u00e1 a comprometer-se antecipadamente com uma trajet\u00f3ria de taxas.<\/p>\n
Os respons\u00e1veis apontaram para choques energ\u00e9ticos associados ao conflito como fatores que se transmitem aos pre\u00e7os de forma mais ampla e disseram que pre\u00e7os mais elevados da energia poder\u00e3o empurrar a infla\u00e7\u00e3o acima de 2% no primeiro semestre de 2027, com um regresso ao objetivo no outono de 2027; as expectativas de mais longo prazo foram descritas como situando-se em torno de 2%. Os riscos para o crescimento foram caracterizados como enviesados em baixa, enquanto os riscos para a infla\u00e7\u00e3o foram enviesados em alta, e o BCE disse que ir\u00e1 monitorizar a dimens\u00e3o e a persist\u00eancia da subida dos pre\u00e7os da energia. As carteiras do APP e do PEPP est\u00e3o a diminuir \u00e0 medida que o Eurosistema deixa de reinvestir os reembolsos de t\u00edtulos vencidos, e o euro pouco se alterou, com o EUR\/USD em 1,1535.<\/p>\n
Vemos a subida de 25 pontos base pelo Banco Central Europeu como um sinal claro de que a infla\u00e7\u00e3o \u00e9 a principal preocupa\u00e7\u00e3o, mesmo num contexto de enfraquecimento econ\u00f3mico. Isto cria um ambiente dif\u00edcil, em que os riscos de infla\u00e7\u00e3o em alta colidem com os riscos de crescimento em baixa. Acreditamos que esta tens\u00e3o manter\u00e1 os mercados vol\u00e1teis nas pr\u00f3ximas semanas, favorecendo estrat\u00e9gias que incorporem a incerteza.<\/p>\n
Os dados mais recentes de infla\u00e7\u00e3o da Zona Euro referentes a maio, que se fixaram em 3,2%, justificam a postura mais \u201chawkish\u201d do BCE e sugerem que as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os se est\u00e3o a alargar para al\u00e9m da energia. Com o Brent a negociar recentemente acima de 85 d\u00f3lares por barril devido ao conflito no M\u00e9dio Oriente, a probabilidade de novos choques de pre\u00e7os impulsionados pela energia mant\u00e9m-se elevada. Isto torna muito improv\u00e1vel que o BCE sinalize uma pausa no aperto monet\u00e1rio num futuro pr\u00f3ximo.<\/p>\n
Ao mesmo tempo, inqu\u00e9ritos empresariais recentes como o HCOB Flash PMI confirmaram a desacelera\u00e7\u00e3o, com leituras a permanecerem em territ\u00f3rio de contra\u00e7\u00e3o, abaixo de 50. Isto recorda o enquadramento de 2022, quando o banco central foi for\u00e7ado a apertar a pol\u00edtica monet\u00e1ria com uma recess\u00e3o a ganhar forma. N\u00e3o esperamos que o crescimento econ\u00f3mico ofere\u00e7a suporte a ativos europeus no curto prazo.<\/p>\n
Para o EUR\/USD, atualmente perto de 1,1535, vemos um potencial de subida limitado apesar da subida de taxas, uma vez que as perspetivas fracas de crescimento limitam o potencial do euro. Tendo em conta a resist\u00eancia t\u00e9cnica concentrada na zona de 1,1670-1,1690, encarar\u00edamos quaisquer subidas nesse sentido como uma oportunidade para iniciar posi\u00e7\u00f5es baixistas. Preferimos recorrer a op\u00e7\u00f5es, como a compra de puts, para obter exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 queda, gerindo o risco.<\/p>\n
Nos mercados de taxas de juro, o compromisso do BCE com uma abordagem dependente dos dados significa que as yields de curto prazo se manter\u00e3o muito sens\u00edveis \u00e0s publica\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o. Os sinais contradit\u00f3rios dos dados de infla\u00e7\u00e3o e de crescimento dever\u00e3o conduzir a uma curva de rendimentos mais plana, \u00e0 medida que as expectativas de taxas no curto prazo sobem, enquanto as preocupa\u00e7\u00f5es com o crescimento pressionam as obriga\u00e7\u00f5es de prazos mais longos. Isto sugere que os traders poder\u00e3o posicionar-se para um estreitamento do spread entre as yields das obriga\u00e7\u00f5es soberanas a dois e a dez anos.<\/p>\n
Dado o risco geopol\u00edtico elevado e a trajet\u00f3ria de pol\u00edtica monet\u00e1ria incerta do BCE, esperamos que a volatilidade impl\u00edcita se mantenha sustentada entre classes de ativos. Vemos valor em estrat\u00e9gias que beneficiem de oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7os, em vez de apostar numa dire\u00e7\u00e3o. Deter volatilidade atrav\u00e9s de instrumentos como op\u00e7\u00f5es sobre o \u00edndice Euro Stoxx 50 pode ser uma forma eficaz de navegar as pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n