O Deutsche Bank prev\u00ea que a infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga (CPI) do Reino Unido se fixe em 3,01% em maio, acompanhada por um n\u00facleo (core CPI) de 2,72% e uma infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os de 3,65%. Para a trajet\u00f3ria mais ampla, o banco antecipa que o CPI ter\u00e1 uma m\u00e9dia de 3,1% este ano e depois abrande para 2,6% em 2027, antes de atingir 2,3% em 2028, mantendo, ainda assim, que o balan\u00e7o de riscos est\u00e1 inclinado para valores mais elevados.<\/p>\n\n
O perfil projetado reflete um ressalto ap\u00f3s a queda de abril, uma vez que se espera que os pre\u00e7os dos servi\u00e7os revertam, enquanto persistem as press\u00f5es nos alimentos e nos bens do n\u00facleo. O Deutsche Bank aponta tamb\u00e9m para o reajuste, em julho, das faturas de energia (dual fuel) como uma nova fonte de impulso inflacionista, mesmo quando as curvas de futuros de petr\u00f3leo e g\u00e1s em queda levaram o banco a reduzir a sua suposi\u00e7\u00e3o para o pico do CPI. S\u00e3o citados dados de inqu\u00e9ritos de pre\u00e7os que indicam press\u00f5es na cadeia (pipeline) mais fortes do que aquelas sugeridas pelos modelos do banco.<\/p>\n\n
Com base na vis\u00e3o de que a infla\u00e7\u00e3o no Reino Unido ser\u00e1 mais persistente do que o esperado, vemos a recente descida abaixo de 3% como tempor\u00e1ria. Depois de os dados do CPI de abril do ONS terem mostrado uma queda para 2,8%, projetamos agora um ressalto para 3,01% em maio. Isto deve-se a press\u00f5es de pre\u00e7os persistentes nos servi\u00e7os e nos alimentos, que provavelmente voltar\u00e3o a emergir.<\/p>\n\n
Olhando em frente, esperamos que estas press\u00f5es se intensifiquem, em particular com o reajuste das faturas de energia dual fuel agendado para julho. Isto dever\u00e1 manter a infla\u00e7\u00e3o elevada, e vemos o CPI a rondar uma m\u00e9dia de cerca de 3,1% no restante de 2026. O caminho at\u00e9 \u00e0 meta de 2% ser\u00e1 mais lento e mais irregular do que muitos antecipam.<\/p>\n\n
O mercado parece estar a subavaliar este risco, com os contratos de futuros SONIA a implicarem que a taxa diretora do Banco de Inglaterra se manter\u00e1 est\u00e1vel no n\u00edvel atual de 4,25% at\u00e9 ao final do ano. Acreditamos que as probabilidades de uma resposta mais agressiva (hawkish) por parte do Banco est\u00e3o a aumentar. Esta diverg\u00eancia cria uma oportunidade para traders de derivados.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, devemos posicionar-nos para uma reprecifica\u00e7\u00e3o das expectativas sobre as taxas de juro no Reino Unido. Vender futuros SONIA de dezembro de 2026 \u00e9 uma forma direta de expressar esta vis\u00e3o. Podemos tamb\u00e9m considerar pagar a taxa fixa em swaps de taxa de juro a 2 anos, o que beneficiaria caso o mercado comece a incorporar um cen\u00e1rio de taxas mais elevadas durante mais tempo (\u201chigher for longer\u201d).<\/p>\n\n
A an\u00e1lise sublinha que os riscos est\u00e3o \u201cclaramente enviesados em alta\u201d, o que significa que devemos ponderar a compra de op\u00e7\u00f5es para prote\u00e7\u00e3o contra um movimento acentuado e inesperado. As payer swaptions, que conferem o direito, mas n\u00e3o a obriga\u00e7\u00e3o, de entrar num swap pagando uma taxa fixa, s\u00e3o uma forma eficaz de obter esta exposi\u00e7\u00e3o. Estes instrumentos s\u00e3o relativamente baratos, dado o atual ambiente de complac\u00eancia do mercado.<\/p>\n\n
J\u00e1 vimos este padr\u00e3o antes, em particular em 2023, quando uma infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os teimosamente elevada obrigou o Banco de Inglaterra a subir as taxas muito para al\u00e9m das previs\u00f5es iniciais do mercado. Os atuais dados econ\u00f3micos apontam para uma potencial repeti\u00e7\u00e3o desse cen\u00e1rio. Devemos, por isso, estar posicionados para surpresas em alta, tanto na infla\u00e7\u00e3o como nas taxas de juro.<\/p>\n\n\n