O Banco Central Europeu subiu as taxas directoras em 25 pontos base na reuni\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria de junho, com a presidente Christine Lagarde a enquadrar a decis\u00e3o num cen\u00e1rio em que os riscos para o crescimento continuam enviesados em baixa. Lagarde referiu a guerra no M\u00e9dio Oriente como um dos fatores que pesam sobre as perspetivas de crescimento, apontando tamb\u00e9m para efeitos indiretos de custos decorrentes da guerra com o Ir\u00e3o que j\u00e1 est\u00e3o a refletir-se.<\/p>\n
Quanto \u00e0 infla\u00e7\u00e3o, Lagarde afirmou que o balan\u00e7o de riscos est\u00e1 enviesado em alta, alertando que, se os pre\u00e7os da energia subirem mais ou por mais tempo, a infla\u00e7\u00e3o aumentar\u00e1 ainda mais. Acrescentou que efeitos de cont\u00e1gio mais fortes sobre outros pre\u00e7os fazem parte do conjunto de riscos em alta. Sobre o processo, disse que o Conselho do BCE n\u00e3o discutiu alternativas e que o debate n\u00e3o foi sobre uma subida \u201cde seguro\u201d, descrevendo a decis\u00e3o como robusta em tr\u00eas cen\u00e1rios.<\/p>\n
O banco central est\u00e1 claramente a sinalizar que vai combater a infla\u00e7\u00e3o mesmo que isso prejudique o crescimento econ\u00f3mico. Vemo-los a dar prioridade \u00e0 infla\u00e7\u00e3o, que acabou de atingir 3,1% em maio, em detrimento de um claro abrandamento da economia. Esta postura sugere que devemos posicionar-nos para uma press\u00e3o continuada de taxas de juro mais elevadas no curto prazo.<\/p>\n
Este cen\u00e1rio \u00e9 negativo para as a\u00e7\u00f5es europeias, uma vez que custos de financiamento mais altos e uma economia fraca ir\u00e3o comprimir os lucros das empresas. Com o mais recente \u00edndice IFO de Clima Empresarial da Alemanha a cair para 85,2, o n\u00edvel mais baixo em dois anos, estamos a comprar op\u00e7\u00f5es put sobre o \u00edndice EURO STOXX 50. Isto proporciona uma cobertura direta contra uma esperada corre\u00e7\u00e3o do mercado nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
O mercado obrigacionista j\u00e1 est\u00e1 a incorporar uma recess\u00e3o enquanto o banco central continua a subir taxas. O diferencial entre a bund alem\u00e3 a 2 anos e a 10 anos agravou a invers\u00e3o para -40 pontos base, um n\u00edvel que n\u00e3o se via desde o ciclo de subidas agressivas de 2023. Estamos a posicionar-nos para que esta invers\u00e3o se aprofunde atrav\u00e9s de opera\u00e7\u00f5es de achatamento da curva de rendimentos (yield curve flattener).<\/p>\n
Apesar das fracas perspetivas de crescimento, o euro dever\u00e1 fortalecer-se \u00e0 medida que os diferenciais de taxas de juro evoluem a seu favor. A postura assumidamente hawkish do BCE contrasta com uma Reserva Federal mais hesitante. Estamos a utilizar op\u00e7\u00f5es call sobre o par cambial EUR\/USD para tirar partido desta diverg\u00eancia.<\/p>\n
Os riscos geopol\u00edticos est\u00e3o a manter os pre\u00e7os da energia e, consequentemente, a volatilidade do mercado, em n\u00edveis elevados. O Brent tem sido negociado de forma teimosamente acima de 95 d\u00f3lares por barril, alimentando diretamente o problema da infla\u00e7\u00e3o e justificando as a\u00e7\u00f5es do banco central. Consideramos que comprar op\u00e7\u00f5es call sobre o VSTOXX \u00e9 uma forma prudente de segurar as carteiras contra choques s\u00fabitos de mercado decorrentes destas tens\u00f5es.<\/p>\n\n\n