O d\u00f3lar norte-americano manteve-se firme, numa altura em que a Brown Brothers Harriman associou os dados recentes dos EUA ao abrandamento do processo de desinfla\u00e7\u00e3o e a press\u00f5es sobre os pre\u00e7os que continuam persistentes face ao objetivo de 2% da Reserva Federal (Fed). A nota destacou a melhoria da procura de trabalho nos EUA, em paralelo com uma orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria mais restritiva por parte da Fed, com a divisa a ser vista a avan\u00e7ar gradualmente \u00e0 medida que os mercados voltam a centrar-se nos indicadores da \u201cpipeline\u201d da infla\u00e7\u00e3o que est\u00e3o por chegar.<\/p>\n\n
Os dados do IPC (CPI) de maio foram citados como evid\u00eancia de que a tend\u00eancia de desinfla\u00e7\u00e3o perdeu dinamismo: a infla\u00e7\u00e3o headline subiu para 4,2% em termos hom\u00f3logos, face a 3,8%, o valor mais elevado desde abril de 2023, enquanto o IPC subjacente (core) aumentou para 2,9% em termos hom\u00f3logos, de 2,8%. Em termos mensais, o core CPI subiu 0,2% m\/m, face a 0,4% anteriormente, ficando 0,1 p.p. abaixo das expectativas. A aten\u00e7\u00e3o vira-se agora para o PPI de maio, com divulga\u00e7\u00e3o prevista para as 13h30 (hora de Londres) (8h30 em Nova Iorque), com foco no PPI de Servi\u00e7os excluindo Com\u00e9rcio, Transportes e Armazenagem e na sua liga\u00e7\u00e3o ao PCE de servi\u00e7os subjacentes excluindo habita\u00e7\u00e3o, bem como em m\u00e9tricas como o core CPI de servi\u00e7os excluindo habita\u00e7\u00e3o, o sticky CPI do Atlanta Fed e o trimmed mean e o median CPI do Cleveland Fed.<\/p>\n\n
Tendo em conta que o d\u00f3lar norte-americano se mant\u00e9m firme, esperamos que avance ligeiramente nas pr\u00f3ximas semanas. O recente relat\u00f3rio do \u00cdndice de Pre\u00e7os no Consumidor (CPI) de maio mostrou uma acelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o para 4,2%, e as principais medidas subjacentes est\u00e3o a afastar-se ainda mais do objetivo de 2% da Reserva Federal. Isto d\u00e1 suporte a estrat\u00e9gias como a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o \u00edndice do d\u00f3lar norte-americano (DXY) ou a venda de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) em pares cambiais como o EUR\/USD.<\/p>\n\n
Um mercado de trabalho forte refor\u00e7a esta leitura, uma vez que o relat\u00f3rio de emprego de maio mostrou a cria\u00e7\u00e3o robusta de 245.000 postos de trabalho, acima do esperado. Para os traders de derivados, isto sinaliza uma pol\u00edtica da Fed mais restritiva, e estamos agora a retirar do pre\u00e7o cortes de taxas relevantes para o resto do ano. Os futuros de taxas de juro apontam agora para apenas 15% de probabilidade de um corte na reuni\u00e3o de setembro, abaixo de mais de 50% h\u00e1 apenas um m\u00eas.<\/p>\n\n
Esta combina\u00e7\u00e3o de uma Fed hawkish e de um d\u00f3lar forte tende, tipicamente, a criar ventos contr\u00e1rios para as a\u00e7\u00f5es. Acreditamos que os traders devem considerar posi\u00e7\u00f5es defensivas, como a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o S&P 500 para cobertura (hedge) contra um potencial risco de queda. Um aumento no volume de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o VIX tamb\u00e9m sugere que o mercado come\u00e7a a antecipar maior volatilidade em torno das pr\u00f3ximas divulga\u00e7\u00f5es de dados econ\u00f3micos.<\/p>\n\n
Este enquadramento \u00e9 semelhante ao per\u00edodo de 2022-2023, quando uma infla\u00e7\u00e3o persistente obrigou a Fed a manter uma postura agressiva, impulsionando uma apreci\u00e1vel for\u00e7a do d\u00f3lar. Na altura, os mercados subestimaram de forma consistente a determina\u00e7\u00e3o da Fed em manter as taxas elevadas at\u00e9 que a infla\u00e7\u00e3o estivesse claramente contida. Observamos agora o emergir de uma din\u00e2mica semelhante, o que poder\u00e1 criar oportunidades em instrumentos sens\u00edveis \u00e0s taxas de juro.<\/p>\n\n\n