Os mercados preparam-se para uma decis\u00e3o \u201chawkish\u201d do BCE, com uma subida de 25 pb da taxa de dep\u00f3sito para 2,25% j\u00e1 refletida nos pre\u00e7os do mercado monet\u00e1rio. Est\u00e1 tamb\u00e9m incorporado mais um movimento de 25 pb at\u00e9 setembro, e os derivados sugerem cerca de 75 pb de aperto monet\u00e1rio at\u00e9 ao in\u00edcio do pr\u00f3ximo ano, num percurso enquadrado por um choque de natureza estagflacionista. Apenas 8 pb est\u00e3o impl\u00edcitos para julho, deixando menos margem para novas revis\u00f5es de pre\u00e7os sem orienta\u00e7\u00e3o adicional.<\/p>\n
Nas taxas, este enquadramento limita a capacidade de uma subida das taxas swap EUR de curto prazo suportar a moeda \u00fanica. No FX, o EUR\/USD \u00e9 visto a enfrentar resist\u00eancia em torno de 1,1565\/75, enquanto um valor mais forte do PPI nos EUA poder\u00e1 deixar o par vulner\u00e1vel em dire\u00e7\u00e3o a 1,1500.<\/p>\n
Com a subida de 25 pontos base do Banco Central Europeu para 2,25% agora confirmada, vemos que o mercado j\u00e1 a incorporou. Os mercados monet\u00e1rios est\u00e3o a \u201cpre\u00e7ar\u201d um total de 75 pontos base de aperto ao longo do pr\u00f3ximo ano. Esta precifica\u00e7\u00e3o agressiva cria uma fasquia elevada para qualquer novo fortalecimento do euro.<\/p>\n
Dado este enquadramento, consideramos que o potencial de subida do EUR\/USD est\u00e1 limitado perto da zona de resist\u00eancia 1,1565\/75. Estamos a ponderar vender op\u00e7\u00f5es call fora-do-dinheiro (out-of-the-money) ou implementar bear call spreads para tirar partido deste potencial limitado. A volatilidade impl\u00edcita dever\u00e1 cair agora que o evento passou, tornando as estrat\u00e9gias de venda de op\u00e7\u00f5es mais atrativas.<\/p>\n
O risco de queda para o euro aumentou, sobretudo ap\u00f3s os dados recentes dos EUA mostrarem que o \u00cdndice de Pre\u00e7os no Produtor (PPI) subiu 0,5% em maio, acima do esperado. Isto refor\u00e7a a for\u00e7a do d\u00f3lar e torna o par EUR\/USD vulner\u00e1vel a uma descida em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 1,1500. A compra de op\u00e7\u00f5es put de prote\u00e7\u00e3o poder\u00e1 ser uma cobertura sensata contra esse movimento nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Embora a infla\u00e7\u00e3o subjacente na Zona Euro permane\u00e7a persistente, tendo sido recentemente reportada em 2,8% em maio, esta situa\u00e7\u00e3o parece semelhante a ciclos anteriores. Historicamente, quando o pico do aperto de pol\u00edtica monet\u00e1ria fica totalmente refletido nos pre\u00e7os de mercado, a moeda tende muitas vezes a ter dificuldade em valorizar-se mais. Encaramos a atual postura \u201chawkish\u201d como um poss\u00edvel ponto m\u00e1ximo (\u201chigh-water mark\u201d) do sentimento em rela\u00e7\u00e3o ao euro.<\/p>\n\n\n