A ING espera que o Banco Central da Turquia (CBRT) mantenha a taxa diretora inalterada nos 37% na reuni\u00e3o do Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria, sinalizando a continuidade de uma postura restritiva, mas preservando margem de manobra. O recente aperto macroprudencial, implementado atrav\u00e9s de limites mais baixos ao crescimento do cr\u00e9dito, a par de uma procura contida de divisas no retalho, coincidiu com condi\u00e7\u00f5es cambiais est\u00e1veis e apoiou a lira turca (TRY). O banco aponta ainda para um processo de desinfla\u00e7\u00e3o que se tem revelado dif\u00edcil nos \u00faltimos meses, bem como para os esfor\u00e7os do banco central no sentido de manter a estabilidade no mercado cambial.<\/p>\n\n
Numa perspetiva mais alargada, a ING assinala o alargamento do d\u00e9fice da balan\u00e7a corrente como uma restri\u00e7\u00e3o crescente ao enquadramento de pol\u00edtica econ\u00f3mica da Turquia e um fator de risco para as perspetivas da lira. Embora as reservas cambiais sejam descritas como elevadas e as condi\u00e7\u00f5es de carry se tenham vindo a reduzir, o contexto tem, at\u00e9 agora, sustentado o posicionamento em mercados emergentes. Perante esta combina\u00e7\u00e3o, a ING prev\u00ea o USD\/TRY em 53,00 no final do ano.<\/p>\n\n
Consideramos que o Banco Central da Turquia manter\u00e1 a taxa diretora firme nos 37%, o que dever\u00e1 manter a lira relativamente est\u00e1vel no futuro imediato. Esta postura hawkish, combinada com as reservas l\u00edquidas de divisas que recentemente subiram para um m\u00e1ximo de v\u00e1rios anos, em torno de 55 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, d\u00e1 ao banco capacidade de interven\u00e7\u00e3o para gerir a volatilidade. Este ambiente torna o elevado yield da lira atrativo para opera\u00e7\u00f5es de carry trade nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
No curto prazo, acreditamos que vender volatilidade de USD\/TRY de maturidades curtas \u00e9 uma estrat\u00e9gia vi\u00e1vel, possivelmente atrav\u00e9s de straddles vendidos. O compromisso do banco central com a estabilidade e o diferencial de taxas de juro atrativo sugerem oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o limitadas. Isto permite aos traders encaixar pr\u00e9mios de op\u00e7\u00f5es que provavelmente expirar\u00e3o sem valor num mercado em intervalo.<\/p>\n\n
No entanto, estamos a tornar-nos mais cautelosos quando olhamos mais \u00e0 frente, uma vez que os riscos fundamentais se est\u00e3o a acumular sob a superf\u00edcie. O d\u00e9fice da balan\u00e7a corrente alargou-se recentemente para 7,2 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em abril, um sinal claro de press\u00e3o econ\u00f3mica subjacente que acabar\u00e1 por pesar sobre a moeda. Esta fragilidade estrutural sustenta a vis\u00e3o de que o USD\/TRY poder\u00e1 atingir 53,00 no final do ano, a partir do n\u00edvel atual em torno de 42,50.<\/p>\n\n
Para nos prepararmos para esta deprecia\u00e7\u00e3o esperada, estamos a posicionar-nos com instrumentos de maturidades mais longas. A compra de contratos a prazo (forwards) de USD\/TRY para o final do ano ajuda a fixar uma taxa antes do deslizamento antecipado. Estamos tamb\u00e9m a comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/TRY de longo prazo para beneficiar de uma queda significativa da lira, limitando ao mesmo tempo as perdas potenciais.<\/p>\n\n
O quadro da infla\u00e7\u00e3o refor\u00e7a esta leitura dupla, com os dados mais recentes a mostrar que a infla\u00e7\u00e3o continua teimosamente elevada, nos 65%, ainda que tenha recuado face ao pico. Historicamente, estes per\u00edodos de estabilidade induzida por pol\u00edtica econ\u00f3mica na Turquia t\u00eam sido muitas vezes seguidos por desvaloriza\u00e7\u00f5es acentuadas, quando os fundamentais voltam a impor-se. Consideramos que uma estrat\u00e9gia que capture carry agora, enquanto protege contra uma lira mais fraca mais tarde, \u00e9 a abordagem mais prudente.<\/p>\n\n\n