Os Estados Unidos venderam notas do Tesouro a 10 anos num leil\u00e3o com uma taxa de coloca\u00e7\u00e3o de 4,538%, acima dos 4,468% da emiss\u00e3o anterior. O movimento aponta para custos de financiamento mais elevados para o governo neste prazo, com o leil\u00e3o a ser colocado a um n\u00edvel superior ao resultado anterior.<\/p>\n
O resultado de 4,538% representa uma subida de 0,07 pontos percentuais face aos 4,468% do \u00faltimo leil\u00e3o. Este n\u00edvel passa a ser uma nova refer\u00eancia para a negocia\u00e7\u00e3o dos Treasuries a 10 anos no mercado secund\u00e1rio.<\/p>\n
A fraca procura no leil\u00e3o a 10 anos, empurrando a taxa para 4,538%, confirma que o mercado exige um pr\u00e9mio mais elevado para deter d\u00edvida p\u00fablica. Isto sinaliza preocupa\u00e7\u00e3o persistente com a infla\u00e7\u00e3o e com o volume muito elevado de emiss\u00e3o de Treasuries. Consideramos que isto refor\u00e7a a ideia de que as taxas de juro v\u00e3o permanecer altas durante mais tempo do que muitos antecipavam.<\/p>\n
Neste contexto, estamos a posicionar-nos para um aumento da volatilidade de mercado nas pr\u00f3ximas semanas. O \u00edndice de volatilidade da CBOE (VIX) j\u00e1 subiu de um m\u00ednimo de 13 para acima de 16, e esperamos que esta tend\u00eancia continue \u00e0 medida que cresce a incerteza em torno do pr\u00f3ximo passo da Fed. Iremos ponderar a compra de op\u00e7\u00f5es put de prote\u00e7\u00e3o sobre \u00edndices amplos, como o S&P 500.<\/p>\n
Este ambiente de yields mais elevadas torna o d\u00f3lar norte-americano mais atrativo face a outras moedas. O \u00edndice do d\u00f3lar (DXY) j\u00e1 ultrapassou o n\u00edvel de 105,50, e antecipamos mais for\u00e7a pela frente, \u00e0 medida que os fluxos de capital procuram retornos mais elevados. Estamos a considerar posi\u00e7\u00f5es longas no d\u00f3lar, em particular contra o euro e o iene.<\/p>\n
O mercado de futuros est\u00e1 a reprecificar rapidamente a probabilidade de um corte de taxas, com a probabilidade de um corte em setembro a cair de mais de 65% para menos de 30% apenas no \u00faltimo m\u00eas. Esta mudan\u00e7a r\u00e1pida nas expectativas cria uma oportunidade em derivados de taxas de juro. Vemos valor em posi\u00e7\u00f5es que apostem contra cortes de taxas no curto prazo, como a venda de contratos de futuros sobre SOFR.<\/p>\n
Esta situa\u00e7\u00e3o \u00e9 sustentada por uma infla\u00e7\u00e3o teimosa, j\u00e1 que o mais recente relat\u00f3rio do CPI mostrou que os pre\u00e7os subjacentes continuam a subir a um ritmo anual de 3,5%, bem acima do objetivo da Fed. Isto espelha a din\u00e2mica observada em 2023, quando o mercado antecipou prematuramente uma invers\u00e3o de pol\u00edtica que os dados simplesmente n\u00e3o suportavam. Assim, devemos manter-nos posicionados para uma Reserva Federal restritiva e evitar perseguir subidas assentes em esperan\u00e7a.<\/p>\n\n\n