As a\u00e7\u00f5es norte-americanas ca\u00edram, com uma infla\u00e7\u00e3o global mais quente e o regresso do risco geopol\u00edtico no Estreito de Ormuz a sobreporem-se a uma leitura subjacente mais suave. O Dow Jones Industrial Average recuou cerca de 1,2%, uma queda de quase 600 pontos, terminando ligeiramente abaixo de 50.250 depois de tocar perto de 50.150; o movimento foi a sua maior descida di\u00e1ria desde um fecho recorde perto de 51.400 e ocorreu apesar de o CPI de maio ter, no essencial, correspondido \u00e0s previs\u00f5es. O CPI global subiu 0,5% em termos mensais (MoM) e 4,2% em termos hom\u00f3logos (YoY), a taxa anual mais elevada desde abril de 2023, face a 2,4% em janeiro, enquanto a energia avan\u00e7ou quase 4% MoM e explicou mais de 60% da subida; a gasolina aumentou cerca de 40% YoY. O CPI subjacente registou 0,2% MoM, contra expectativas perto de 0,3%, com a taxa subjacente anual em 2,9%, e os pre\u00e7os dos bens subjacentes recuaram \u00e0 medida que a transfer\u00eancia de tarifas para os pre\u00e7os (pass-through) abrandou. O WTI voltou a negociar perto de 90 d\u00f3lares, enquanto o Brent avan\u00e7ou na dire\u00e7\u00e3o de 93 d\u00f3lares.<\/p>\n
A Reserva Federal re\u00fane-se na pr\u00f3xima semana e o mercado antecipa uma manuten\u00e7\u00e3o, com foco em saber se \u00e9 poss\u00edvel uma subida at\u00e9 ao final do ano, numa altura em que as expectativas de infla\u00e7\u00e3o da Universidade de Michigan (UoM) se aproximam de 5% e a medida a 1 ano esteve pela \u00faltima vez em 4,8%. O PPI de maio de quinta-feira \u00e0s 12:30 GMT \u00e9 estimado em 0,7% MoM, ap\u00f3s 1,4% em abril, com a taxa anual perto de 6,4%, enquanto o PPI subjacente \u00e9 visto em torno de 0,5% MoM e 5,4% YoY; os pedidos de subs\u00eddio de desemprego s\u00e3o esperados perto de 219 mil, face a 225 mil. Em termos t\u00e9cnicos, o Dow mant\u00e9m-se acima da EMA de 50 dias, perto de 49.700, depois de ter subido de cerca de 45.000 em abril, mas n\u00e3o conseguiu sustentar uma recupera\u00e7\u00e3o a partir de perto de 50.350, estagnou antes de 50.800 e fechou fraco ap\u00f3s ter aberto ligeiramente abaixo de 50.900. Entre os n\u00edveis citados, destacam-se 50.750 e 50.900 na subida, enquanto um fecho abaixo de 50.150 aponta para 50.000 e depois 49.700.<\/p>\n
O mercado est\u00e1 a dizer-nos para ignorar os detalhes mais \u201cpolidos\u201d e concentrar-nos na principal amea\u00e7a. Apesar de a infla\u00e7\u00e3o subjacente ter vindo suave, o Dow registou a maior queda em semanas porque o risco geopol\u00edtico voltou a dominar. Os dados econ\u00f3micos mais favor\u00e1veis n\u00e3o est\u00e3o a oferecer suporte, o que significa que devemos posicionar-nos para aquilo que est\u00e1, de facto, a mover o pre\u00e7o: o conflito.<\/p>\n
O nosso foco est\u00e1 no pre\u00e7o do petr\u00f3leo e no que isso significa para o mercado. Com o crude West Texas Intermediate de novo perto de 90 d\u00f3lares por barril e not\u00edcias de que os pr\u00e9mios de seguro mar\u00edtimo para a passagem por Ormuz triplicaram nas \u00faltimas 48 horas, o \u201cimposto\u201d energ\u00e9tico \u00e9 real e est\u00e1 a aumentar. Esta situa\u00e7\u00e3o amea\u00e7a diretamente qualquer cen\u00e1rio que assuma que a infla\u00e7\u00e3o vai arrefecer mais tarde este ano.<\/p>\n
Este ambiente \u00e9 prop\u00edcio a maior volatilidade. O \u00edndice de volatilidade CBOE (VIX), que esteve perto de 14 na semana passada, j\u00e1 ultrapassou 18, e acreditamos que ainda tem margem para subir se as tens\u00f5es n\u00e3o abrandarem de imediato. Consideramos que a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o VIX com strikes 22 ou 25, com vencimento em julho, \u00e9 uma forma direta e eficaz de cobrir (hedge) \u2014 ou beneficiar \u2014 de um aumento acentuado do medo no mercado.<\/p>\n
Para um enviesamento direcional, estamos a comprar op\u00e7\u00f5es put sobre o DJIA, apontando para n\u00edveis abaixo do mercado atual. Uma quebra decisiva de 50.150 abre caminho para o n\u00edvel psicologicamente importante dos 50.000 e para a m\u00e9dia m\u00f3vel de 50 dias em torno de 49.700. Vemos estas puts como uma prote\u00e7\u00e3o necess\u00e1ria contra um mercado que est\u00e1 claramente a valorizar o risco de guerra acima dos dados econ\u00f3micos.<\/p>\n
Ainda esta manh\u00e3, os n\u00fameros do \u00cdndice de Pre\u00e7os no Produtor (PPI) de maio confirmaram a nossa prud\u00eancia, ao sa\u00edrem mais fortes do que o esperado, com uma subida mensal de 0,8%. Esta press\u00e3o na \u201ctubagem\u201d (pipeline) vinda dos custos energ\u00e9ticos limita, na pr\u00e1tica, a margem de manobra da Reserva Federal antes da reuni\u00e3o da pr\u00f3xima semana. N\u00e3o haver\u00e1 \u201calmofada\u201d monet\u00e1ria para o mercado se os pre\u00e7os do petr\u00f3leo continuarem a subir.<\/p>\n
A \u00faltima pe\u00e7a de informa\u00e7\u00e3o que estamos a acompanhar esta semana \u00e9 o inqu\u00e9rito de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan, amanh\u00e3. O indicador de expectativas de infla\u00e7\u00e3o das fam\u00edlias, que esteve pela \u00faltima vez em 4,8%, \u00e9 crucial \u00e0 medida que nos aproximamos de n\u00edveis n\u00e3o vistos desde o per\u00edodo de infla\u00e7\u00e3o elevada do in\u00edcio dos anos 1980. Uma leitura em 5% ou acima refor\u00e7aria a postura restritiva (hawkish) da Fed e acrescentaria mais press\u00e3o em baixa sobre as a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n